基本结论：

　　不顾塞国债务违约影响，市场风险偏好仍强

　　3月，美联储进行了本年第二次议息会议，会议决定维持0利率不变;维持每月400亿按揭债券购买，以及450亿长期国债的资产购买规模不变。继续表示极度宽松的货币政策维持不变，但措辞发生了变化。此次美联储声明，认为美国经济温和复苏的态势没有改变。

　　在美国经济数据改善之下，市场的风险偏好仍强，即使面临欧债危机在塞浦路斯的新“剧情”，道琼斯指数仍创出历史新高;而标普500指数距离历史高位仅一步之遥。

　　最近穆迪警告，未来很长一段时期内，塞浦路斯都将面临违约和退出欧元区的风险。但不少投资者仍将塞浦路斯的债务违约风险，看作是局部性事件，而对于全球金融市场的影响不大。

　　宏观面有待观察，港股继续弱势盘整

　　从宏观看，我国央行资金回笼操作以及高于预期的通货膨胀数据，引发了港股市场对中国可能收紧政策的担忧。投资者也在等待中国内地房地产具体调控措施在北京、广东等地先期出台的影响;

　　3月，港股市场房地产类、能源、工业类股票出现明显跌幅，而防御性的公用事业和消费者制造业股票表现抗跌;恒指已经连续2个月盘整。不过从估值看，恒生指数估值水平(目前为10.9倍静态PE)，相比2006年以来的历史平均估值水平(13.5倍)，仍处于较安全的价值低位。

　　4月份QDII投资: 美股为主，低配港股

　　3月份， QDII基金整体表现平淡，截至3月26日，66只QDII业绩的算术均值-0.44%。华宝油气、广发亚太、富国中国中小盘以及标普500指数基金表现居前;我们3月份以“美股为主、港股为辅，适当关注周期性风格”的组合，超过QDII同业均值0.6%。

　　4月份，从目前的市场环境以及投资者风险偏好看，在全球维持极度宽松货币政策，以及美国经济温和复苏的态势确立之下，美股短期在创出历史新高后，继续保持强势的概率较大;而对于港股在前期行情告一段落后的连续调整，可能延续至4月的行情;建议关注此间公布的一季报的港股盈利状况，以及大陆宏观经济数据等对于港股的影响。我们维持“美股为主，低配港股”的策略;3月份油气能源类QDII业绩有所反弹，但总体看风险收益比不高，在4月份对于该类基金减配。（详细内容请见附件）