| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年06月18日 10:03 |
作者： |
胡立峰;方童根 |
| |
□银河证券胡立峰方童根
近期分级债券基金二级市场价格出现较大波动。自降息以来，具有杠杆机制的分级债基B级份额二级市场展开一波普涨行情，其中海富通稳进增利B尤为引人注目。该基金自6月6日行情展开至6月13日，仅六个交易日内其二级市场价格涨幅即达到32.18%。海富通稳进增利B近期的价格走势已经远远脱离了其他分级债基B级份额的走势。从目前投资者参与股票分级基金与债券分级基金的投资情况来看，还存在不少盲目性。不少投资者对于分级基金的基本定义、基本特征、份额折算、杠杆比例和投资策略等基本内容不是非常了解。另一方面我国目前的分级基金的确比较复杂，非专业投资者所能覆盖与了解。普通投资者在参与分级基金之前，一定要非常充分的了解和掌握分级基金基本特征，尤其是要了解和掌握每一只分级基金的具体条款，在此基础上理性投资、稳健投资和承担适合自己风险承受能力的适度投资。
分级基金是指资产合并运作，风险收益按不同方式进行分类的基金。目前国内的分级基金均实行两级分类，一般的收益分配方式为A级份额约定收益，B级份额承担剩余损益。有采用封闭式和开放式两种运作方式。封闭式运作的分级基金在封闭期内不接受申购赎回，开放式运作的分级基金通常母基金份额接受申购赎回，子基金份额不单独接受申购赎回，子基金在交易所上市交易。
分级基金有以下基本特征：风险分级、收益分级。母基金分拆成两级子基金，两级子基金承担不同的风险和收益水平。一只基金，三种份额：基础份额，优先份额，进取份额；资产合并运作。子基金和母基金的资产合并运作，各份额提供不同的收益分配方式；份额净值进行定期或者不定期的折算。定期折算：在提前设定的折算日期，对基金份额进行折算。不定期折算：一般在母基金份额净值或子基金份额净值达到设定的阀值时进行折算。
分级基金有定期折算和不定期折算两种折算方式。定期折算指在基金份额存续期内，按固定周期进行基金份额的折算。目前运作中的开放式分级基金均采用定期折算方式。不定期折算指在基金份额存续期内，当设定的基金份额达到阀值时，进行份额的折算。目前运作的开放式分级基金中，除国投瑞银瑞和外均采用不定期折算方式。
基金份额折算的意义。定期折算实现定期分红，折算通常伴随母基金份额的分配，母基金份额可以进行赎回，因此定期的折算有类似于分红的效用。不定期折算防止高风险份额净值大幅波动，当母基金份额净值逐渐升高时，高风险份额的杠杆在降低。当母基金份额净值逐渐下降时，高风险份额的杠杆在上升。折算可实现高风险份额杠杆维持在一定的范围内，防止高风险份额的风险收益水平严重偏离起始运行情况。不定期折算保证低风险份额的收益分配。
分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。封闭式是指设立封闭期，在封闭期内不接受投资者的申购和赎回。开放式是指在基金运作期间，接受投资者的申购和赎回。
分级基金的分级模式主要有三种：一是股债模式。高风险份额向低风险份额融资，低风险份额的预期收益确定，高风险份额承担全部盈亏。二是盈利分级模式。母基金净值低于1时，子基金共同承担损失；母基金净值高于1时，子基金按不同方式分享收益。三是收益增强模式。高风险份额向低风险份额融资。母基金份额净值低于阀值时，低风险份额获得预先确定的收益；母基金份额净值高于阀值时，低风险份额参与部分收益的分配。
分级基金还具有较为丰富和复杂的投资策略。一是债券策略，股债模式分级基金的低风险份额有债券的特性，约定年基准收益率。二是杠杆策略，高风险份额的杠杆特性决定高风险份额在市场反弹行情中可以获得更大的反弹收益。三是指数策略，开放式股票型分级基金以指数型分级基金为主，母基金运作方式和指数型股票基金的运作方式相同，净值表现方式和指数型股票基金相同。四是套利策略，利用两级子基金和母基金基金净值和价格的差异进行套利交易。
由于分级基金的复杂性，监管部门根据基金行业发展情况和总结市场中已有分级基金运作与投资者参与情况下，大幅度提高了投资者参与分级基金的门槛。合并募集的分级基金，单笔认/申购金额不得低于5万元；分开募集的分级基金，B类份额单笔认购金额不得低于5万元。分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不超过10/3倍，股票型分级基金不超过2倍；分级基金分级份额的最高杠杆率也有限定，股票型分级基金不超过6倍，无固定分级运作期限的债券型分级基金不超过8倍。分级基金可采取合并募集和分开募集的方式。分开募集的分级基金仅限于债券型分级基金，此类基金不得设计母基金份额净值低于一定阀值时两类份额共同下跌的条款。这些日益提高的门槛，也从另外一个侧面表明分级基金并不适合普通投资者自主投资，除非投资者对分级基金已经进行了非常专业的分析。普通投资者缺乏必要的时间和精力，基金投资本来就是“化繁为简”简单投资，因此分级基金产品是“带刺玫瑰”，内在机制复杂，建议理性投资与稳健投资。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
