| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年02月27日 10:51 |
作者： |
刘亦千 |
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□上海证券基金评价研究中心 刘亦千
近期全球市场情绪逐渐乐观，风险市场受到投资者越来越多的关注。其中欧元区国家财长会议通过了希腊第二轮1300亿欧元救助协议，欧债危机在短期内得以缓解。美国经济复苏超越市场预期：2012年1月美国非农业部门失业率降至2009年以来的最低值，同月美国核心销售额环比增长幅度创10个月来的新高，美国住房建筑商协会指数连续第五个月上升，其中2月价格指数创2007年5月份以来最高水平，美国总统奥巴马24日公布企业减税方案，进一步刺激美国经济复苏。国内市场上，尽管1月份CPI出现反弹，但央行继上年末第二次宣布下调存款准备金率，表明经济下滑或已取代通胀成为管理层最为关注的风险；地方房地产政策隐约出现松动迹象，整体上政策微幅放松预期增强。
在外围市场的影响下，中国仍将面临通胀压力，出口和房地产投资将带动2012年中国经济继续向下，上市公司业绩恶化或将持续。反映在市场上，我们认为近期乐观市场形势还不足以打破市场震荡格局，趋势性转折还需进一步确认。但我们前期关于“市场的长期投资价值已经显现，市场底部隐约若现，市场的机会与挑战共存”逻辑仍然成立。随着政策信号逐渐明朗，在“政策上行”和“经济下行”之间，股票市场有望在震荡中逐渐走稳趋强，布局后市的机会已经来临。
偏股型基金：情绪偏乐观布局两端
随着政策逐步放松和外围市场的好转，近期市场人气聚集，市场情绪偏向乐观。但世界经济复苏势态仍然面临较大威胁，国内经济回落超预期和通胀高企的压力仍存，整体性的投资机会还未到来，且经过前期的持续上涨市场存在调整压力，建议基金投资者保持适当谨慎，警惕市场风险。
从后市投资机会来看，随着流动性压力的缓解，经营状况良好的低估值大市值股票将受益于估值修复；而在乐观情绪渲染下，业绩超预期、具备高送转和前期风险已经大幅度释放的中小盘股票将面临自下而上的投资机会；与之比较，中盘制造业受海外市场负面影响尤为明显，短期内或难有作为。市场形势决定基金“自下而上”的选证能力仍将是决定基金业绩的主要因素之一，建议投资者从选证能力出发，精选低估值大盘风格和小盘成长风格绩优基金构建基金投资组合，通过提前布局上述两类基金把握后市投资机会，并借助基金选证能力赢得超额收益。
固定收益类基金：关注重仓中期高信用券债基
债券市场上，央行于2012年2月18日晚宣布下调人民币存款准备金率，此举有利于缓解之前市场流动性的紧张，货币政策逐渐微幅放松的预期得以强化，后期债券市场利率中枢有望持续得以回落，中长期券种优势更为明显，货币市场基金中平均剩余期限较长的基金和持有浮息债较多的基金优势更为明显。对于债券型基金而言，考虑到受全球市场影响目前大宗商品持续保持高位，国内通胀压力高烧不退，这给长期券种带来压力，建议投资者重点关注重仓中期券种的债券型基金。
由于预期当前经济在房地产和出口的拖累下继续下行，债券市场信用利差存在扩大风险。因此，建议一般债券型基金投资者重点关注以央票、国债、企业债等高信用等级券种为主要投资对象的债券型基金。当然，考虑到投资者风险偏好上升，风险偏好者可关注信用债、可转债基金，博取后市低信用级别债券的或有行情。
在缺乏股票趋势性机会的背景下，二级债券型基金的投资风险加大，建议投资者继续立足债券型基金的配置功能，重点关注纯债基金和具备定价优势一级债基，规避风险。
关注美国市场和大宗商品QDII
从全球区域经济来看，美国尽管还存在财政赤字和通胀带来的压力，但经济形势明显优于欧洲，美国仍然是避险资金的首选，短期内美元走强是大概率事件；由于经济并未实质复苏，新兴市场仍然较为脆弱，但长期来看随着世界经济的复苏，新兴市场受益于更高的增长潜能将体现出更为强劲的动力，长期值得关注；由于中东紧张局势加剧，全球部分地区能源链面临威胁，且全球市场对世界经济形势的乐观态度提升，短期内大宗商品有望进一步走高。整体来看，建议投资者短期内重点关注主要投资美国市场QDII和大宗商品QDII，长期布局新兴市场QDII，并随时警惕新兴市场短期调整和大宗商品价格中期回落的风险。
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