基金经理笔记 

　　□许之彦

　　对于成熟稳健的投资人来说，投资时要考虑的第一个问题是大类资产配置，例如在权益类、固定收益率类、商品类等不同领域的配置。此时ETF是最为清晰、透明、便宜而且便捷的选择。海外已经有固定收益类ETF、黄金ETF。在区定了大类资产配置后，第二个问题是确定每个大类资产中的细分资产，以权益类为例，在大类资产配置选择了权益类之后，除了选择代表权益类市场的宽基指数ETF之外，投资者还对如主题、策略、行业、风格等有不同的判断，因此差异化的ETF产品也就自然而然推出来了。同样道理，固定收益资产中也有按照信用差别以及久期长短的不同投资需求。

　　ETF和传统开放式指数基金从跟踪指数的角度来看似乎差异不大，然而ETF为投资者提供了流动性，具有优良流动性的产品中的流动性称之为流动性溢价，从金融学上来看这对投资者是有益的，也是美国市场ETF交易之所以这么活跃的最重要原因。从GreenwichAssociate的调研结果显示，大型机构投资者中有近50%的比例会使用ETF应对市场技术性调整，38%会在换仓时应用ETF，将ETF作为现金管理工具使用的比例有31%，在核心卫星资产管理策略中使用的比例为28%。

　　ETF产品的多元化发展对投资者来说是非常有益的，投资者对市场的判断需要通过市场上的产品来实现，譬如投资者希望能够买到行业内的龙头公司，该类公司抗风险能力强，公司竞争力强，在经济增长期还有很好的成长性，把该类投资策略进行指数化，便可按照龙头公司应有的特征从每个行业中选出行业龙头公司做出一个指数。

　　总之，ETF为投资者提供了从战略到战术资产配置的工具，加上ETF的流动性溢价和多元化的产品选择，为投资者提供了大道至简的投资方式。目前国内ETF产品还难以满足投资者的多元化需求，相信未来产品的产异化将进一步加大，产品推出的速度也会相应加快，投资者可以面对丰富多样的贝塔自由选择。

　　（作者系华安基金金融工程部总经理，上证180ETF及联接基金、华安中国A股增强指数基金经理）