协办：华安基金管理有限公司

　　基金课堂

　　富爸爸强调，系统性风险是长期投资中遇到的最大风险。那么，除了使用“恒定混合策略”外，还有什么方法可以帮助我们在系统性风险积累时，精准择时，将股票资产转换为债券资产呢？

　　有！这就是“价值偏差策略”。所谓价值偏差策略，即运用市盈率作为价值衡量的标准，市盈率越低，投资回报越高。

　　市盈率何时为高、何时为低呢？如果说经济周期难以量化，那么估值指标就相对容易被量化了。历史上，上证综指的市盈率波动范围在10倍到60倍之间，长期平均在30~40倍之间。根据晨星对上证指数从1999年5月到2010年5月的市盈率和投资回报的分析表明：上证指数在市盈率超过30倍的情况下，平均3年年化回报不超过1.3%，在市盈率低于30倍的情况下，才具备明显的3年投资回报。

　　这种方法简单而有效，但也需要完善和改进，目前A股市场面临着股票全流通的考验，全流通时代市场的估值中枢必然面临着下移。从长远来看，A股市场的估值水平很可能向海外市场靠拢。因此，如果参考港股市场，在市盈率低于20倍的情况下，股票才具备足够安全边际和投资价值。而且市盈率越低越好，如果能够低于10倍，安全边际和投资价值就非常大。如果市盈率超过30倍，投资者的风险就比较高，可能需要很长时间，才能收回投资。

　　所以富爸爸运用价值偏差策略，判断市场的整体估值水平，在市场估值相对合理的时候定投股票基金，目前市场的市盈率在20倍左右，正是坚持定投好时机，而在市盈率超过30倍的时候逐步卖出股票基金，将是一种容易操作而且胜算较高的方法。 周婷婷 整理