□晨星（中国）研究中心 梁锐汉

　　对绝大部分的基金投资者来说，稳步上涨的市场环境是最适合他们投资的。如此一来，在任何时点进场都是合适的，投资者都将获得正回报，选时问题也就不是问题。

　　不幸的是，现实总是和愿望背离。回顾21世纪刚刚过去的第一个十年，对绝大部分主要的市场指数而言，意味着4年两位数的亏损和4年两位数的收益，还有2年是个位数的收益。两次金融危机的重创使得投资表现黯淡。剧烈的市场动荡同时让许多基金投资者被迫喝下苦酒，最近两年更是具有挑战性。08年的熊市中股票型基金遭遇大规模的净赎回，而此前的牛市中投资者争相涌入股票基金的情景还历历在目。

　　晨星最新统计出自2000年到2009年整个十年的投资者回报数据。投资者回报反映的是投资者平均在某只基金中所取得的回报。晨星选择月度的流入资金和流出资金来计算投资者回报。通过一个内部回报率的模型，加入流入资金和流出资金的数据来计算得出投资者回报。投资者回报和总回报之间的差异就反映了投资者买卖基金的选时能力。

　　从中看出，全部美国共同基金过去10年年化的投资者回报为1.68％，与此同时这些基金的平均年化回报率为3.18％。差距最大的出现在市政债券基金，这类基金的10年年均回报为4.57％，但投资者回报仅为2.96％。对于美国股票基金类别，10年的年均投资者回报仅为0.22％，而年均回报率为1.59％。正如我们之前所提及，过去10年中两次熊市和两次急剧的反弹让很多投资者掉进了选时的陷阱。

　　而有意思的是，平衡型基金的投资者却击败了市场，他们的10年年均投资者回报为3.36％，大幅超越年均回报率的2.74％。平衡型基金中固定收益类资产和股票资产的相对均衡配置可能有助于投资者战胜贪婪和恐惧，所以我们可以看到在市场大幅下跌中这类基金的资金净流出相对较小。虽然在理论上，投资者同时分别持有股票基金和债券基金跟持有平衡型基金的效果是一样的，但实际操作中平衡型基金可能会减少投资者在选时方面的冲动。

　　如果再进一步细化到晨星分类，可以看到部分类型基金的投资者回报战胜了总回报。在国际股票基金的细化类型中如国际大盘成长基金，投资者回报较大幅度地超越了总回报。

　　很多时候，投资者由于过度的恐惧和贪婪步入了选时误区，他们总是梦想着能够逃顶和抄底。这里我们总结了一些温馨提示供投资者参考，以改善投资组合的未来表现。

　　写下你计划对每只基金的持有期和你的投资目标。投资者恐慌性卖出的一个重要原因是他们的投资品种和目标不匹配。如果你在未来3年需要用钱，那么不要投资于股票型基金。

　　通过对基金经理的整个任期来考察基金的表现，而不是分割开来的看每个自然年度的表现。短期业绩是投资者需要消除的噪音，只有长期表现才能反映基金经理的投资能力和技巧。

　　考虑你持有基金投资组合的估值。因为市场的上涨和下跌总是会过度。这就可以看出基金经理的投资能力，像汽车司机一样不仅通过后视镜把握历史，更重要的是透过挡风玻璃知道前进的方向。