什么是指数？根据我们的理解，指数是这样的一种投资组合，其构造规则是透明可量化的，事先公布，调整频率不频繁。什么是主动型指数？主动型指数是在指数构造规则上加入更多的主动判断，提供更多投资选择的一种投资组合。所以，主动型指数是对传统指数投资的继承和发展。

　　指数构造规则最核心的是成份股选择和权重确认。从本期开始，我们将系统的讨论指数各种权重策略的得失。回顾历史，我们发现指数的权重也走过一条漫长的发展之路。1896年正式创立的道琼斯工业平均指数完全没有权重的概念，仅是价格的平均数，这意味着很小的高价公司影响指数水平的能力大于大公司。按照一般的理解，这样的指数不能成为良好的跟踪标的。可美国的道琼斯钻石ETF(代码：DIA)却是广受投资者欢迎的基金，管理着超过80亿美元的资产。可见指数构造本身来讲没有绝对的优劣之分，只有合适与否。

　　目前所有指数的加权方式可以分为按照资本规模、经济基本面和固定权重。虽然有一些构造复杂的指数采用多因子权重模型，比如综合考虑市值、基本面等因素计算权重，但基本的方法还是源于上述三类。

　　以资本规模作为权重是20世纪最为流行的方法。最为人所知的就是市值加权。这种方法有一个理论上的假设。即认为现在股票的市值是一个公平价值，即是市场在当下时刻考虑了该公司未来所有的分红后得出的净现金流值。如果市场是有效率的，那么按照市值投资就是最有效的。事实上，市值加权的概念如此流行还源于学术界“市场效率派”对其的理论论证，夏普在1960年代论证了市值加权是一个最优的方式。市值加权被人诟病的地方主要在于，如果市场不是有效率的，即市场会把一些股票的价格过于高估或者低估，采用市值加权的指数会不会影响指数的整体表现？同时，如果股份中有大量的非流通股，按照市值加权的指数是否能有效的衡量投资者的业绩？对于第二点，中国的投资者可能深有体会，采用总市值加权的上证综合指数中中国石油的权重约为13%，而在自由流通市值加权的沪深300指数中，中国石油的权重仅为0.35%。如果投资在这两只指数上，可见中国石油一只股票的价格变动影响指数收益的情况差距就非常大，投资者必须认真考虑。