上周A股冲高震荡，除创业板指之外的其他股指普遍上涨，大盘股指涨幅居前，中小盘股指涨幅稍小。市场各种风格明显分化，中低估值、偏重资产风格涨幅居前，高估值、轻资产风格小幅下跌，规模因子的定价差异不大。大类行业普涨，金融与消费板块涨幅居前，周期与稳定板块涨幅居中，成长板块涨幅最小。赚钱效应回落至平淡，科技概念降温，政策概念有所表现。

　　国际方面，美国消费数据稳定，美元指数再次回落，原油价格突然反弹。日本通过了2016年财政预算案，财政预算规模创下历年来最高，这意味着激进的货币放松将切换至财政支出及结构性改革措施，据此大宗商品将有进一步反弹的基础。日本预算支出里，重点增加包括国防军费支出，映射到A，或成为军工板块的催化。国内方面，12月经济数据未有明显回升迹象，此前有所改善的电厂耗煤再次走弱调整，房地产销售与11月境况差不多。12月份中国战略新兴产业PMI表现良好，新能源汽车和新材料行业表现持续优异。

　　我们认为，投资者风险偏好的持续是年末行情的主要逻辑。至于保险资金对上市公司的举牌、周期股的逆袭等，都是风险偏好较为强劲的前提下派生的逻辑。这些逻辑目前还不足以构成市场的投资主线，但是对市场节奏、结构都会有一定的冲击。保险资金对部分股票的举牌，可能会凸显上市公司行业地位、公司治理的价值，对A股也有正面意义，但是保险资金对上市公司的“控制权之争”多为个案，难以保证举牌行情的持续演绎。另外，保险资金只是市场众多投资主体之一，其行为不足以代表其他投资者的行为逻辑。

　　至于经济基本面导致的“春季切换”，这种可能性有，但是目前仅处于预期阶段，难以为市场所认同。2016年国内宏观政策更加有为，市场对经济增长的预期可能有上调的空间，而且原材料价格长期低迷叠加去产能预期，长期冷落的周期性行业自然会受到投资者关注。然而，经济企稳与政策出台的时点都难以预期，何况经济本身还存在波动，这都可能使周期行情颇为震荡，相信难以出现一面倒的周期复辟行情。创新成长仍在政策风口，众多大市值中概股的回归可能吸引更多关注，成长预期对股价的边际刺激弱化，以及成长个股估值、体量与业绩的不匹配，将使得创新成长的风格颇受考验，板块内的此消彼长较目前将更为明显，进而可能影响成长风格的整体表现。

　　短期展望，A股风格趋于均衡，风格切换的可能性不大，市场依然没有行情主线。由于高风险偏好是年末行情持续的前提，一旦投资者情绪转向谨慎，市场风险也可能上升。因此，建议投资者两手准备，一是考虑风格趋向均衡的可能性，二是提防A股市场不期而至的下跌。（全景网特约/博时基金 总经理魏凤春）