全景网6月27日讯 进入6月以来，市场资金价格大幅上涨，回购利率连创新高。6月20日，银行间质押式回购R001收益率一度达到30%，创下历史新高。面对着紧张的资金面现状，未来债市将如何表现，“避险利器”债券基金是否存在投资机会，投资者又该如何进行资产配置?针对这些问题，泰信鑫益定期开放债基拟任基金经理何俊春指出，资金面紧张不可持续，市场调整将给基金带来建仓机会。
　　“分析研究债券市场，不仅要把握短期内债券市场的定位，还要把握债市所处的长期阶段。”何俊春表示，从历史上看，在经济告别高增长后，债券市场往往能保持长期的牛市表现。例如，90年代日本经济开始走下坡路，而该国却迎来了债券市场的黄金期，10年国债收益率持续下降近10年;2002-2007年美国经济在房地产等多因素推动下迎来繁荣，但2008年次贷危机后，经济开始下台阶，其债券市场也逐步走牛，国债收益率一路下行，至今方才有见底迹象。反观国内，过去十年，在出口优势、城市化进程、低廉的劳动力价格三个因素的推动下，中国经济发展经历了黄金十年，但从当前的角度看，这三大因素正在明显减弱，而新的推动因素尚不无力为继，我国经济处于长周期的下降阶段。
　　长周期利好债市，那么短周期又如何?何俊春指出，从短期经济增长和通胀两个方面分析来看，影响债市的两大短周期因素仍偏正面。从短期经济增长角度看，首先，订单难以消化，库存周期较难启动;其次，外需方面，美国弱复苏，欧洲继续衰退，外需推动力不强;最后，内需方面，消费相对平稳，但房地产和制造业将影响投资增长。而从通胀角度看，通过分析经济需求因素、货币供应因素、输入性因素和结构性因素等几个方面的综合影响，短期不会出现明显的通胀压力。关于债券市场的前景，何俊春认为，近期债券市场的调整主要源自于资金面的压力，原因主要有季末因素、贷款增长较快、企业所得税集中清缴、端午节假期现金需求、外汇占款下降、补缴法定准备金等，而这些导致资金面紧张的因素是不会长期持续的。一是正如央行所强调的，目前货币供应总量其实是合适的，5月份M2的增速15.8%已超过一季度GDP增速两倍;二是随着跨越6月底，季末因素也将消除;三是随着资金紧张，利率不断上升，央行不会无限制的容忍资金价格持续走高而造成实体经济成本抬升。因此，何俊春认为资金面的紧张不可持续，本轮的债市调整将成为新基金的建仓良机。”
　　何俊春还认为，从历史上看，只有在明显的经济过热、政策从紧的背景下，十年期国债收益率才会超过3.6%的水平，如2007-2008年、2011年，而本轮调整下，银行间十年期国债收益率一度在6月20日达到了3.7%，在当前的经济和政策状况下，收益率没有明显上升的压力。若超出市场预期，政策宽松、通胀下行，市场收益率则将有下行的动力。另外，信用债仍具备投资价值，信用债收益率虽然从高点开始已经有较大幅度回落，但从历史表现看，仍处于中值附近。因此，从估值的角度看，债券市场向好的空间仍存。（全景网/基金频道）