招商安盈保本基金拟任基金经理吴昊 男,中国国籍, 工学硕士。2006年6月起任职于华泰联合证券有限责任公司研究所,任研究员,从事机械行业研究工作，2009年6月加入国泰君安证券股份有限公司,任研究所机械行业研究员。2010年加入招商基金管理有限公司，任高级行业研究员、助理基金经理,现任招商中小盘精选股票型证券投资基金基金经理。
    
    以下为基金经理吴昊在路演上对问题的详细解答：

    【宏观层面】
    1.今年上半年，GDP增长7.8%，其中二季度增长7.6%，为３年来首次季度增幅“破八”，引发外界对经济前景的担忧，您如何看待下半年的宏观经济走势？
    2012年上半年，中国经济承载内外压力：国际上，欧债困局难解、外围经济整体疲弱；国内，投资、外贸、消费“三驾马车”步子放缓，GDP增速放缓说明经济下行风险不容忽视，下半年宏观经济发展压力加大。
    但另一方面，上半年GDP增长7.8%，仍然高于年初制定的7.5%的预期目标。面对经济增速持续下行，宏观调控政策已进行了预调微调，“稳增长”成为经济政策的首要任务。随着一系列政策措施出台，下半年宏观经济有望逐步企稳回升，但回升的幅度不宜预期过高。全年经济有望实现8%左右的增长。

    2.近期，高层领导频频调研经济工作，温家宝总理表示将加大对政策预调微调力度。您认为，下半年宏观政策将会有哪些新的变化？对债券、股票等投资市场将会产生怎样的影响？
    目前，“稳增长”已经成为经济政策的首要任务和目标。7月31日的政治局会议明确指出，要“按照稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加强和改善宏观调控，加大预调微调力度”。 最近一段时期，一系列“稳增长”措施已经密集出台：降息，下调存款准备金率，结构性减税，扶持小微企业发展，鼓励民间投资准入，刺激节能产品消费，启动一批“十二五”规划重点项目等等。下半年，财政政策将更加积极，货币政策继续趋于宽松。
    一系列稳增长措施将能够为债市和股市极大地提振信心，随着经济步入降息通道，债市将迎来利好，而资金面的放松，能够对股市形成利好支撑。

    3.上半年，CPI同比上涨3.3%，其中6月CPI同比上涨2.2%，创29个月新低，您对下半年通胀走势有何看法？
    随着物价调控效果的不断释放以及食品价格同比涨幅的整体回落，上半年CPI的同比增幅整体而言持续收窄。随着食品价格的下降，以及外部输入型通胀压力的减缓，将使未来CPI同比涨幅整体趋降。虽然投资激增、价格改革等因素将影响物价下行，但控制物价仍然是政府的重要目标，相关经济刺激措施不会改变全年物价整体回落的趋势。预计三季度CPI同比涨幅仍将继续下行，第四季度将有所回升；全年4%目标可以实现。
    随着本年度的第二次降息，银行的资金成本开始下降，随着降息周期的逐步展开，未来债券市场有望持续慢牛行情。

    4.7月，中国制造业采购经理指数(PMI)指数为50.1，环比下降0.1个百分点，自5月以来连续第三个月出现回落，您如何分析这一数据？
    基本符合预期。PMI指数连续下降，与当前欧美市场疲软，国内经济增长速度放缓密切相关，显示经济下行压力加大。但该指数在生产建设淡季回落甚微，显示当前经济正在逐渐筑底，后期将延续趋稳走势。
    7月份，生产指数虽然仍有回落，但相对于新订单指数仍然维持较高水平，为51.8%，高出新订单指数2.8个百分点；需求回升仍然偏弱，尤其是新出口订单指数连续两月回落至50%以下，后期出口增速有可能趋弱；部分行业，特别是原材料工业增速持续下滑。这些情况说明当前经济发展下行压力依然没有完全消除，宏观调控要立足于调结构、转方式的长远目标，仍需将稳增长放在突出位置。

    5.今年以来，央行已经两次下调存款准备金率，并两次降息。您对下半年的货币政策有怎样的预期？
    随着经济下行压力的增大，政府已把稳增长放在更加重要的位置。展望下半年，市场普遍预期，在“稳增长”主基调下，货币政策仍有继续调整和放松空间。下半年有望呈现降准和降息交替进行的局面，尤其是随着一些重大项目陆续启动，信贷对实体经济支持力度将继续加大。
    6月7日，7月6日，央行分别两次下调存贷款利率。连续降息事实上反映了央行对经济的预期开始谨慎甚至悲观，存贷款有效利差的缩小很可能减弱商业银行的信贷供给意愿，降息在短期内也不改变商业银行的风险偏好，因此对实体经济的刺激很可能滞后。另外由于未来CPI仍将下滑，同时经济可能延续下滑，因此后续存贷款利率还存在一定的调整空间。

    6.今年以来，央行频频通过降息、降存准率等手段放宽资金面，监管层也不断推出利好措施提振市场信心，但A股市场却持续下跌，连创新低。对此，您怎么看？
    至于近期股市持续下跌，我们首先要明确的是影响股市因素众多，降息、降存准率以及监管层政策都只是其中一部分。今年以来，国际经济环境持续震荡，市场疲软；国内经济发展数据不容乐观，企业盈利普遍下降，经济下行风险加大。基本面下行所导致的脉冲促使股市走势仍然偏弱。如果没有降息、降存准率以及一系列利好政策，股市的跌幅可能更高。

    7.1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润23117亿元，同比下降2.2%。与此同时，国内许多大型企业曝出“裁员降薪”消息，部分地区出现中小企业倒闭潮，有评论认为，实体经济发展不容乐观，您如何看待这一现象。
    实体经济仍然处在复杂艰难的十字路口，即需求端仍然较疲软，导致价格下行，而生产端则深受成本与库存拖累。随着政策定调“稳增长”， 在投资、出口、消费及货币政策上会有系列的政策跟进，推动市场情绪继续好转。由于政策传导至实体经济一般需1-2个季度，因此政策放松对实体经济支持作用最快将在三季度开始逐渐显现。

    8.欧债危机持续，您对此有何最新观点？
    进入7月后，欧盟一些成员国陆续推出了不同税种的增税计划。法国集中向富裕人群和大型企业“开刀”，西班牙、意大利等国主要是以消费税增税为主。尽管各有千秋，但整体规模都不小。各种迹象显示，拯救欧债危机的政策正从“单一财政紧缩”向“紧缩增税”双管齐下的方向转变。欧洲领导人也不断信心喊话，宣称将采取一切必要措施捍卫欧元。但各国政策的实际效果有待检验，投资者都在观望各国央行特别是欧洲央行的下一步行动。欧盟统计局7月31日公布的数据显示，欧元区6月份失业率高达11.2%，创出1995年的记录新高，欧债危机前景仍充满不确定性。
    欧债危机对中国的影响已经显现出来了，中国经济连续几个季度下滑就是体现。虽然中国经济有结构性问题，但主要是周期性因素也就是国际环境的影响，而其中主要就是欧债危机。如果欧债危机进一步恶化，中国经济受到的冲击也会加重。

    9.最新数据显示，新兴市场经济体的经济高速增长浪潮已经出现回落，印度、巴西等“金砖国家”的经济增速均有不同程度的放缓。您认为这将对国内经济和市场产生哪些影响？
    在国际油价高位运行的有利条件下，俄罗斯经济在上半年保持相对高位，但4月份以来出现增长乏力、增幅放缓的趋势。印度经济增长持续放慢，首季经济增长率仅为5.3%，为九年来最低季度增速。随着大宗商品价格持续下滑，巴西第一季度增长仅0.2%，同比增幅仅为0.8%，经济增幅连续五个季度低于1%。南非首季度经济也放慢到2.7%。上半年，抑制通胀仍是新兴经济体国家的主要任务，但由于全球经济复苏乏力，新兴经济体国家所面临的内生性与输入性通胀压力有所缓解。
    受发达经济体增速放缓的拖累，再加上面对国际资本流出，汇率大幅波动的威胁，新兴经济体增速放慢的可能性仍然很大，新兴经济体中期经济活动放缓的风险正在增加。包括中国在内的新兴经济体能否保住增长引人关注。

    10.随着欧美市场持续疲软，美国大选临近，对于美国QE3推出的预期再度升温，您如何看待这一现象？
    从基本面来看，近期美联储最为关注的就业、经济增速和通胀率三大指标均有不同程度下滑，已经令美联储推出QE3的压力日渐增大。此外由于面临全球经济增长下滑、需求不振等挑战，加之近期能源价格走低，美国整体通胀风险显著下降，反之通缩风险正逐渐露头。市场对美国经济可能重现衰退的担心加剧，对决策者再次采取行动刺激经济增长的猜测也日渐升温。此前包括美联储主席伯南克的多位联储重要官员已经表示如果就业市场无法取得显著改善，美联储将“采取进一步行动”。
    尽管有市场预期美联储最终将推出QE3，但就推出的时间窗口尚存在分歧。一方面是经济形势所迫，一方面是总统大选临近，美联储的货币政策决策者们面临着刺激经济增长和避开“与政治挂钩”嫌疑的双重压力，可谓左右为难。