兴业全球基金 钟宁瑶

　　近期基金界热议的一个话题就是——理财型基金大热卖，两只30天理财基金首发卖出了400多亿的天量。

　　理财基金受追捧，首先缘于投资者对于被冠以“理财”二字产品的青睐。其次，缘于熊市环境中，大部分投资者将理财产品视为资金避风港。去年年底，银监会全面叫停30天期以下的短期理财产品。短期理财基金迎合了这一空白，加之，相对一般5万元起始门槛的银行理财产品来说，此类产品还具有低门槛的优势，难怪刚一上市就遭哄抢。

　　目前两只产品均披露了七日年化收益，正如此前市场所估计的，从收益上看，低于市面上大部分的货币基金，并没有显示出优势。短期理财基金本质上就是类货币基金，两者投资标的基本一样。目前，上述一只理财基金已经公布了投资组合，该基金成立7天后建仓完毕，绝大部分资产投向了银行定期存款，成为帮银行揽储的又一个通道。

　　但理财基金在运作上和商业银行理财产品却无法一样。银行理财产品有巨大资产池作支撑，应对资产价格波动能力强，可运用工具多，预期收益是能保证的。短期理财基金则不一样，由于其投资组合标的久期较短，控制在150天以内，而一般货币基金的组合久期可以达到180天。组合久期短的情况下，要期望获得超过货币基金的收益率，必然要在其他方面做点“牺牲”，仅仅靠大部分资产都做定期存款，长期收益率必然是没有优势的，比如要求债券回购杠杆比货币基金更高，所投资的企业债和短融的信用等级更低一些，不过这种安排无疑会增加投资风险，而应对资产波动的能力却远不如银行。另外，理财类基金牺牲了货币基金随申随赎的流动性，30天的封闭运作期间无法赎回。

　　当资金利率走低时，债券和货币类基金收益率难免随行就市的下降。目前，银行理财产品预期收益率已经开始下降。在这种情况下，此类产品能否取得预期的收益率，恐怕很难说。