| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年08月01日 10:41 |
作者： |
黎宇文 |
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□本报记者黎宇文广州报道
7月30日，在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”广州站活动中，摩根士丹利华鑫基金投资总监陈晓认为，下半年股市将是一个探底的过程，不会有系统性行情，整体市场处于震荡之中；考虑到三季度经济处于滞胀阶段，建议配置食品饮料、商业贸易等抗周期行业。
陈晓指出，完整的经济周期要经历复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段。从历史经验和经济规律来看，复苏周期配置股票，过热周期买商品，滞胀周期持有现金，衰退周期持有债券是较好的资产配置方式。当经济处于底部的时候，如果GDP和CPI同时上升，意味着经济将进入复苏周期，这时应该把多数资产投到股市里面，此时是股市最繁荣的时期。当GDP和CPI在高位，两个指标双向上升，很可能股市会慢慢回落。
数据显示，国内经济从2001年起经历了三个周期，分别是2001年5月至2005年3月，2005年4月至2008年11月，2008年12月至今。从2010年10月以来，国内经济进入到本轮周期的过热期，今年3月经济进入滞胀期。
陈晓指出，滞胀期投资股票应以防御为主，体现在市场上的表现就是缺乏趋势性机会。不过，把过去三轮周期的滞胀期股市表现进行统计，可以发现有一些行业投资收益率每轮都排在前面，比较有共性的是食品饮料、商业贸易。此外，餐饮旅游、医药生物等也表现不错，建议投资者在三季度偏向于配置一些抗周期行业。
“从通胀、政策和经济三个角度来看，通胀是本、政策是影、经济是形，政策与经济如影随形。高的通胀必然会导致政府在流动性方面紧缩，资金紧张。资金的紧张最终会导致经济回落。如果通胀维持在高位，必然制约政策转向。目前数据显示，工业增加值在回落，M1同比也在回落，最近公布的7月汇丰采购经理人指数预览值已经跌破50。所以，经济增速回落是一个大概率事件，很可能在三季度进入到小周期的衰退。与此同时，今年下半年通胀有可能回落，导致政策微调的可能，这或造就股市的底部。”陈晓指出。
他建议，在震荡的市场格局里，逢低买入，逢高卖出。“我们认为估值修复的行业将有反弹行情。从配置的策略来看，通胀下去以后，成本压力下降，下游的行业，特别是需求回升、毛利率见底的行业，以大消费为主的行业会受益。另外，受益于产业结构调整，新兴产业也有很多亮点，其中包括新能源、3G、物联网科技等。主题投资目前的看点是水利、保障房、中报超预期的个股。”
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