| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年04月16日 10:08 |
作者： |
田方倬 |
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向朝勇简介：
中山大学博士，拥有14年证券投资经验。历任平安证券交易室主任及投资管理部总经理助理、东吴基金投资管理部总经理、新华基金投资总监等职。2009年10月加入诺德基金管理有限公司，任公司投资总监。
“市场目前不缺钱，缺的是资金普遍认可的赚钱效应和渠道。”诺德基金投资总监、诺德优选30股票基金拟任经理向朝勇认为，随着结构性行情的深化，市场进入了“苛刻”选股的时代。
市场并不缺钱
《财商》：A股近日重上3000点，你对后市怎么看？
向朝勇：我认为，今年市场的系统风险不大，下跌空间也有限。原因是经济基本面没有大的风险。
现在很多人担心调控太紧会把经济搞下去，但我觉得这是管理层的主动性调控，不是外力推动下的调控。主动调控显示管理层对经济的走向是有数的。经济如果没有太大担忧，上市公司业绩应该也不会差得很远。整体上来说，今年上市公司业绩维持20%增速的可能性还是比较大的。而在业绩增长方面存在一定的结构性亮点，一些高增长的行业会出现，而这些业绩高增长的公司会更有吸引力，并形成股市上行的力量。对于市场往上的空间，则要取决于流动性和市场人气。
《财商》：流动性一直是近两年来困扰市场的一个大因素，你觉得目前市场缺不缺钱？
向朝勇：我感觉市场是不缺钱的。控制流动性的原因是因为钱太多，而不是因为缺钱。缺钱需要注资，注入流动性才说明缺钱，而现在恰恰是相反的情况。市场本身或者经济环境各个层面都不是很缺钱，而是缺赚钱的渠道。
股市的资金将可能来源于几个方面。一是从房地产市场流出的资金。开个玩笑，房地产如果不调控可能比核电还危险。如果这个行业形成了任何人把钱砸进去都能获得暴利的局面，这个行业一定不正常。所以房地产暴利是扭曲的状态，现在是行业逐步回归到正常平均收益的过程，可能时间会很长，但最终会回到一个正常的收益水平。
很多人以前在房地产里面赚了大钱，他们的惯性思维可能还在，觉得可以再赚大钱，但未来3到5年，赚钱的效益会慢慢地降下去，他们也会逐步感觉到这个行业赚大钱越来越难，这样一些投机资金会逐渐地从房地产市场撤出来。
其次是从一级市场撤出来的资金。前不久，我遇到一个从一级市场退出来的朋友，他告诉我目前已经很难再在一级市场找到好的机会了，因为一级市场黄金时间已经过去了，有项目但给你的价格是20倍市盈率，你要不要？而且不一定能上市！毕竟这是有风险的。
第三是外围市场的资金。外围资本市场的资金在逐步进入一些新兴经济体，比如经济活跃度较高、公司未来成长空间也比较大的市场,中国应该是符合这种要求的一个较为理想的市场。
关注中国优势股
《财商》：怎么理解结构性亮点和行情的演绎？
向朝勇：很多人觉得市场的赚钱效应不明显，我倒是觉得很明显。正如前面所说，目前市场要演绎一波大行情还得取决于流动性和经济基本面，但现在确实看不到所有行业利润高速增长和市场流动性非常充裕，因此，大行情的可能性小。不过，市场结构性机会明显，并有望向深入化发展。
这不仅包括去年的新兴产业、消费行业，还包括今年被重新认识的传统行业。像此前水泥板块涨势非常好，原因就在于它的供需基本面发生了很大改变，在未来1到2年内，这种供需格局可能都会存在，因此行业股票可能有反复表现的机会。今年水泥股的上涨不是一个孤立或暂时的现象，支撑它的是一个比较大的行业逻辑。
《财商》：在结构性亮点和行情的演绎下，怎么选股？
向朝勇：目前，我国的资源优势、制造业优势都具有一定的投资价值。但重点可能在制造业。中国制造在累积优势的基础上，最终将实现进口替代并走向全球市场。最典型的例子就是通讯设备行业的中兴通讯(000063.SZ)及工程机械行业的三一重工（600031.SH）。这个过程可能会持续很长时间，并在很多行业上演。
日本在上世纪六七十年代成为世界第二大经济体的时候，其国内很多企业是跟美国企业直接竞争的，索尼、松下、丰田等都是在那个时候成长为世界级的大企业的。而随着中国取代日本成为全球第二大经济体，这个过程可能将在中国复制。
此外，中国的资源优势也值得长期看好。总之，结构性行情可能是市场未来较长一段时间的主要脉络。
银行股仍被低估
《财商》：你怎么看待目前银行股的投资价值？
向朝勇：银行股短期肯定存在被低估的情况，因为它们市盈率不到10倍，且业绩比较稳定，去年增速也不错。
但长期来说存在一定的问题，那就是银行盈利模式较为单一，主要靠存贷利差，中间收入占比太小，而西方发达国家的大型银行中间收入占比高达30%~40%。完全靠息差支持的业绩是有波动的，利率一调整盈利能力也会出现变化。我认为现在银行股的估值还比较便宜，至少很安全，但能涨多少说不清楚。
《财商》：地产股有没有机会？
向朝勇：地产股的业绩最近一两年是有一定保证的，估值也很便宜，但这个行业未来变数可能多一点，有很多不确定的地方要观察。
总体判断这个行业的企业以前相当于绑在车轮上快速发展，未来会不会有那么多人去买房？以前买房很容易赚大钱，未来可能不太容易赚到。商品房的需求包括刚性需求、投资需求、投机需求等几方面，刚性需求没有问题，但是投资需求和投机需求可能会发生变化，行业需求如果发生变化，行业供给端可能会做适当调整，整个行业的增速可能会向下调整。
《财商》：医药板块已经跌了相当一段时间，跌幅也比较大，未来会怎么走？
向朝勇：医药行业未来长期空间还是比较大的。好东西一般没什么问题，下跌是最好的买入时机。不管怎么说，国家花重金扶植医药行业优质企业做大做强是值得的，毕竟健康产业能实实在在造福百姓。
《财商》：怎么理解你的“苛刻”选股？
向朝勇：我认为未来随着中国市场规模进一步扩大，应该轻言“指数的牛市”。因为随着市场规模逐渐增大，你不可能把50吨的大卡车开得像奥迪一样快，市值到了十几万亿的时候想快速往上涨，这需要多少资金才能推上去？所以亮点不会遍地开花。
而“苛刻”选股是我们很长时间以来的投资理念。在目前的新股发行速度下，未来市场中的个股数量还将快速增加。这么多公司都值得去买吗？你肯定要筛选。
所以，这就进入了“苛刻”选股的时代：必须依靠对企业盈利模式的把握，把企业了解透，把钱放在自己理解的方向上，靠企业持续成长给我们带来赚钱机会，而不是靠一些炒作或概念，对于不懂的东西我们非常谨慎。另外，我们对企业的管理团队非常看重，希望有机会能多接触这个企业的管理团队，而是否认可管理人是我们买股票的核心关注点之一。比如三一重工，我们很认同其管理团队。
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