全景网4月8日讯  由中国证券业协会和深、沪交易所主办的“新股估值定价研讨会”周五在深圳召开。博时基金督察长孙麒清详解基金申购新股流程，以下为发言实录。

    发言实录：

    各位尊敬的领导、嘉宾，还有各位业界同仁，早上好！很荣幸作为新股发行询价对象的代表来参加此次讨论会。

    我从询价对象这个角度与大家交流一下我们在报价决策过程中的一些想法和做法。
    自从去年新股发行体制改革第二阶段之后，到今天为止，我们公司所管理的有近50个配售对象，共参与了约60个IPO项目的初步询价。通过参与询价过程，我们总体觉得改革以后的IPO新股发行行为还是朝着市场化定价的方向又迈出了非常实质性的步伐。
    去年发行体制的改革，通过强化询价对象的自律管理，各类欠规范、非理性报价行为初步得到了有效的遏制，投资者对一级市场的风险认识也是有了显著的提升。在新股二级市场表现，现在也逐步的趋于理性的方向。我们自己作为询价对象觉得，新股发行体制的改革还是看到阶段性的成效。
    基金公司作为询价对象来说，在加强询价对象的内部控制，确保报价的合规性和严谨性是我们作为机构投资者的重要市场责任。我们公司对此也建立了一系列内部控制制度和控制措施，来确定询价的科学性和严谨性。
    公司新股定价是一个综合的体系，对新股的定价涉及研究部、投资部门、交易部、监察部等多个部门，博时制定了专门的《新股网下申购流程手册》，确保投研人员对相关公司的深入分析研究并结合组合的具体投资情况综合确定新股合理报价。主要涉及到四大步骤：
    第一步，提供询价的报价建议，这一部分在公司内部是由研究部门来负责的；
    第二步，制定新股投资决策及报价指令的下达，这主要是由投资部门完成；
    第三步，新股询价及交易事前事中内部风控管理，我们这个主要是在交易部门有一个专设的风控中台小组完成；
    第四步，新股报价制度的遵循情况的内部稽核，由监察部完成。

    就报价的建议和报价确定的流程，在这些环节中公司内部的风险控制措施，简单的给各位领导和来宾介绍一下。
    第一步也是最重要的，由研究部提供新股询价的建议；
    一般来说研究部是根据未来1—2周内即将进行IPO推介的新股信息，安排相关的研究工作，指派相应研究员对对象新股公司进行分析。具体研究过程如下：
    1、研究员接到委派后首先整理公司所有公开信息。包括不限于以下资料：公司照顾申请书，承销机构投资价值报告、博时基金研究部过往相关行业报告，博时基金研究部过往可比公司研究报告。
    2、研究员通过整理公开信息监理公司财务模型。通过招股书公布的信息以及过往三年报表，按照博时模块建立起相应的公司财务模型，并根据行业规模、竞争格局、增长趋势以及公司在行业中的竞争地位分析作出理性的盈利增长预测。
    3、研究员通过管理层路演的方式修正模型预测假设值，研究员积极参加一对多、一对一管理层路演，并通过与管理层交流了解关于公司发展的历史、驱动因素、未来战略动向等等公司基本问题，并再进一步根据这些情况来修正这些模型的预测假设。
    4、研究员根据所有的公开信息以及自己的判断来研究公司的基本面情况并在报价前出具翔实询价报告。报告内容包括对发行公司所在行业的前景分析，对发行公司长期盈利模式的分析，对公司短期增长趋势的分析等等，并通过财务模型得出一个相对独立和客观的盈利预测。
    5、研究员提供询价区间建议。研究员通过对公司所处行业当前估值、可比公司历史估值波动、可比公司股价驱动因素等方面的分析之后，对发行公司用不同的方法进行估值，然后得出一个合理的询价区间，并附在报告中提供给最终作出投资决策的投资部门。
    刚才几位演讲的领导和嘉宾也提到了，合规风控方面的一些处理。我们公司针对业务人员参与新股推介活动，特别是一对一的预路演活动方面，其实公司内部是设置了一些合规风控的措施，保证研究员在询价建议的公允性和独立性。我们主要的做法：
    1，如果来博时公司开展新股推介，或者是一对一路演活动的话，事先我们内部有一个审批程序，必须通过研究部的部门总经理批准以后，内部的业务人员才可以参加。
    2、任何新股推介及一对一预路演活动均由研究部券商联系人统一安排，确定了活动的时间和地点以后，才把所有邀请发给公司所有投研人员。
    3、公司内部要求所有投研人员参加新股推介和一对一预路演活动的实际到场人数必须大于2人以上。

    第二，投资部门进行新股报价决策机制和流程
    投资部门的基金经理主要是负责综合自己对发行公司的分析研究和认识，那么再结合公司研究员提供的询价报价，在规定的时间内必须提交自己的报价。具体的过程：
    1、基金经理根据重要性原则选择有可能参与询价的公司。重要性原则主要有：在行业中收入规模占比较大的行业；在行业中成长性强的企业；有核心技术优势的企业；有品牌优势的企业；新兴行业中有核心竞争力的企业等。
    2、根据重要性原则确定了候选公司后基金经理有选择的参加管理层路演等活动。通过参加管理层一对多、一对一路演，同管理层深入交流，理解公司历史成长驱动因素与盈利模式。
    3、研究分析师报告并积极交流。积极同研究部研究员对相关公司的问题进行交流，对研究员报告中的问题提出不同意见，在交流与讨论中加深对行业及公司的理解。
    4、在周会中与同组的基金经理积极交流。向其他基金经理介绍公司情况，听取其他同事对该公司所在行业及可比公司的分析，告诉对拟上市公司的看法及意见并得出一定的结论。
    5、参考研究员询价建议以及市场的情况对相关公司向交易部提交报价。报价的原则主要有：参考行业平均估值水平、参考可比公司历史及当前估值水平、参考不同方法得到的估值结果。

    第三，新股询价的交易执行及风控测算过程
    博时内部是交易部在接收到投资人员提交的新股询价交易指令后，因为我们公司也有内部风控制度，来进行相关的合规测算，具体如下：“关联关系审核”、“合规比例试算”、“系统风控设置”等，只有在所有的合规计算都确认无误后，新股交易员才正式进行对外报价。
    监察集合部门不定期对新股报价业务进行稽核。确保公司新股报价业务严格遵循公司的相关制度和操作流程进行管理。
    除此之外，公司还在办公业务平台上，建立了专门的新股申购管理模块。该模块实现了新股申购管理业务的全流程覆盖，从初步询价、累积投标，到申购资金的划拨等均实现了系统的流程控制，从而减少因为人为的疏忽出现差错的机率。
    总之，公司通过这一系列流程和制度安排，结合人工和系统的双重控制，来确保公司新股报价业务的独立性、专业性和严肃性。
    以上就是我们对新股发行过程中，询价决策制度政策的一些情况的认识，汇报给在座各位领导参考，并希望与大家共同携手为完善新股定价机制而作出自己的努力，谢谢大家！

    （实录稿由现场录音整理，未经本人审核）