| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年01月15日 09:56 |
作者： |
李隽 |
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柏坊资产投资总监谢柳毅管理的“中国龙动力”基金主要投资于香港市场依托中国内地经济背景的企业，该基金采取多头与空头结合，并且根据情况使用衍生工具等策略，是典型的对冲基金运作模式。
谢柳毅对第一财经日报《财商》记者表示，在通胀压力下，如果未来进入加息通道，将会有利于银行保险等金融股，而旗下操作的基金也会考虑卖空高负债水平的制造业和地产企业；他认为，除了金融股以外，港股的整体估值水平比A股要低很多，而且没有大小非解禁的压力，因此更受投资者青睐。
另外，他也表示，依然看好资源股以及内需型的消费股和制造业企业，而旗下操作的基金也会考虑卖空高负债水平的制造业和房地产企业；看空的还有出口导向型的制造业企业。
《财商》：目前金融股的AH股依然有较大价差，有些差距甚至达到了30%以上，你认为造成这种现象的原因是什么？
谢柳毅：造成金融股AH股价差有很多方面的原因，相比香港和国际投资者，内地投资者更忧虑银行资产质量，因为他们接触到更多关于银行地方融资平台和房地产调控的坏消息；过去一年银行轮番“抽水”，内地投资者对再融资戒心更强。
另外，内地投资者也更偏好炒作，而市值较大的银行股没什么炒作空间，吸引不到某些游资；国际资金则比较青睐业绩稳定增长的金融股，内地银行相比国际银行更有投资吸引力。
《财商》：在通胀压力持续下，国内多次提高存款准备金率，并连续加息两次，你认为这对金融股有何影响？
谢柳毅：在通胀压力下，央行连续两次加息，如果通胀持续而进入加息周期的话，对银行股是中性偏好，可以使得银行净息差扩大；对保险股则是较大的利好，将会使得保险公司的投资收益有所上升。
《财商》：目前内地的创业板和中小板估值居高不下，然而香港除了金融股以外，其余股份的估值远远低于A股，你觉得这是什么原因？
谢柳毅：造成这种差异主要是两地投资理念的不同，内地投资者是“炒作为主，价值为辅”，而香港投资者则是“价值为主，炒作为辅”，而小市值的股票更容易被炒作。
内地投资者的炒作思路造成了创业板和中小板的估值虚高，预计创业板继续扩容下，估值会逐步回归正常。
另一方面，香港市场上的小市值股票流动性较差，买卖并不容易，而且有一定的持续经营风险，很多股票成交量很低，因此吸引不了大资金进场，不少大资金都青睐业绩稳定的蓝筹股，这也造成了中小市值股份估值较大盘股要低。
目前除了金融股以外，H股其余股份依然远低于对应A股的价格，在短期来说由于两地市场不自由流通，人民币也不可自由兑换，这种个股的价差仍然会存在，而有区别的是，目前A股依然受到大小非减持的压力。
《财商》：未来市场环境下，作为对冲基金的操作模式，你们会选择什么股票进行卖空？
谢柳毅：在加息环境下，我们会选择一些负债水平较高的企业卖空，保持投资组合的合理配置，因为加息将会导致这类企业利息支出负担加重；具体来说，包括部分制造业和房地产企业等。
卖空的操作策略，应该选择受害最深的公司卖空。我们在2008年卖空了大量的金融股和地产股，主要是考虑到美国楼市下跌引发的全球金融危机，导致银行、保险、投资等公司都受到了重大损失，因此选择了相关股份进行卖空。
我们不看好市场的时候，会通过卖空来保护投资组合中的资产，平常也保持着一定的空头头寸，让我们对市场时刻保持警惕，有时候也会直接卖空股指期货。
《财商》：2011年，你看好哪些板块，目前加大了哪些板块的配置？
谢柳毅：我们之前看好黄金以及金矿股的走势，然而国内流动性收紧会对商品价格有一定压力，加上黄金并无较好的刚性需求使用属性，持有也没有利息，我们已经减持了很大部分金矿股。
我们个股的选择主要偏重于行业内增长最快，且对需求恢复或价格上涨弹性最大的股票；持有资源股能够较好地对冲通胀的风险；从经营状况来说，消费和高科技公司周期性较弱，受经济环境影响比较少，尤其满足内需的制造业和消费股。
由于A股的大小非解禁压力依然存在，因此我们更看好港股未来整体走势。
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