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2010年12月29日 11:10 |
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全景网12月29日讯 近日在招商基金举办专户理财投资策略报告会，招商基金专户资产投资部副总监杨渺在报告会上表示，我国在2010年经历了最严厉的地产调控，然后经历了欧洲的债务危机、经历了美国的量化宽松。回头来看，上证指数基本上是按照宏观事件的发展走出趋势。在这个过程中，中小型公司的独立指数已经接近2008年指数的高点。
与欧美的情况相比，中国的投资在经济形势不错的情况下表现得也相当差，中国实际上处于全球产业链条最弱势的环节，一轮金融危机下来，美国开始逐渐剔除他的房地产泡沫，逐渐使自己的制造业走向复兴的道路，欧洲还没有力量振兴自己，还陷入债务的危机里，而中国面临着产能的过剩、投资环境的恶化。
中国在2010年的资本市场的表现，实际上是中国将来的内生增长有可能放缓的反映。宏观层面确实是面临比较大的转型的困惑，但是中国的内生增长依然还是比较强劲的。
2010年经历了两次比较大的事件，第一个是房地产调控，第二是欧洲的债务危机。2010年两个比较大的利空在2011年预计都不会存在。2010年是全球经济差异化的复苏，因为美国和欧洲都是通货紧缩，通货膨胀率比较低，依然在进行量化宽松，房地产市场依然处于低靡的阶段，但是中国以及其他发展中经济体，房地产出现泡沫，经济复苏比较快，这个复苏的差异化非常大。但是到2011年，差异会缩小，美国的增长有可能超出大家的预期。
明年上半年，美国的经济复苏速度有可能会超过大家的预期，目前摩根大通和太平洋资产管理公司对美国经济增长的预测都在4%左右，德意志银行预测在3.5%左右，招商基金预测美国的复苏是2.8%左右。再一个是欧洲的主动宽松，在未来几年的时间内，欧洲的财政赤字需要做大幅度的减少，欧元的贬值是欧洲面临比较大的难题，德国和法国都不愿意看到欧元贬值，他必须肩负起欧盟的责任，因为这不仅仅是经济问题，同时涉及到德国对欧洲统一地位的诉求。
我国在2010年经历了房地产调控、通货膨胀、欧洲债务危机，虽然明年的通货膨胀还会在比较高的位置，但是中国经济内生增长的趋势在明年下半年有可能再次有温和的上行。未来中国的经济内生的增长主要是来自于设备的投资，包括中小企业的技术创新。
在过去的10年、20年我国所经历的都是房地产的刺激，美国的房地产泡沫和欧洲债务危机的结束意味着房地产金融刺激的结束，这就使得大家转向刺激制造业。制造业的振兴将是中国、欧洲、美国经济上升的关键标志。
另外明年是"十二五"的起始年，金融地产的周期已经终结，我们如果希望再制造一个房地产泡沫，在未来几年内是看不到的，我们看到的经济有希望的地方就在于设备投资，或者是产业升级、技术创新。
明年需要盯住市场上关键的变量，第一是美国的复苏力度是不是会超预期。第二是明年美国会不会做政策的退出。如果美国的经济增长超预期，它的政策就会提早退出。第二是中国明年上半年通货膨胀的程度以及货币紧缩的力度。如果明年上半年通货膨胀如大家所想的，在第二季度就开始回落，这是比较符合市场的想法的，如果它没有回落，这是比较差的因素。第三是要看到新的周期的启动。
新的周期出现有三个重要的因素：第一个是消费升级，这几年我们一直在谈消费品，我们觉得单纯消费品本身的估值已经接近了比较高的水平，但是我们应该把消费升级的观念进行一个拓展。另外对环境的治理也是消费升级的反映。第二个是产业升级。产业的升级不仅仅是体现在掌握某一项技术，而在于整个产业链的竞争，产业升级意味着设备需要更新，必须要有更好的模式。产业链的整合是产业升级最主要的趋势。第三是制度创新。有西方的主流的投资人士不是特别看好中国的很多企业，比如说中国石油、中国石化，即使你的估值很低，他们也不对你看好，因为你本身是一个垄断行业，你的垄断地位带来的利润，这不代表你有市场竞争的优势。所以，未来中国在垄断行业的改革，包括军工、文化事业，随着未来几年对垄断行业管制的放松，对民营资本的引入，将使一些新兴的企业存在发展的机会。另外，比如说税收的减免等等，都会促使中国的经济高速发展。
在谈及投资策略时，杨渺表示，未来是一个通货膨胀上升的阶段，在这个阶段内，股票相对债券配置的价值是上升的。如果固定债券的话，在通胀比较大的情况下，收益是比较小的。当PE平均15倍的时候，配置资产的比较，显然是支持超配股票资产。目前对中国的经济的看法主要在于企业，它的回报率是7%左右，就是你的通货膨胀在3%左右，我们就可以判断企业的增长会到15%左右，目前大型的股票有点低估，小型股票有点高估。现在很多人愿意追逐小型股，虽然有所高估，但是还会被高增长化解。大型股目前还处于2000年的价格，但是小型股已经回到了2007年金融危机刚发生时的水平，2011年大型股和小型股的价格差异应该没有那么大，或者是基本持平的表现，就是大型股会有估值的修复，小型股会实现分化，让那些真正实现高增长的公司继续被追捧，其他的公司会有一些下跌。
基于前面的分析，明年将是一个金融地产周期终结，设备周期开始启动。另外通货膨胀高企，美国和欧洲都将继续它的流动性宽松的操作，在这样的阶段，流动性、经济的周期都支持超配股票、超配商品期货。如果通货膨胀非常高，央行紧缩的力度又比较大的话，上游的股票所面临的风险也会比较大。从这个角度来看，更稳妥的选择就是投油气开采，因为油价上涨会加大油气开采的力度。对于明年下半年，招商基金认为所有符合新兴产业、消费升级投资品的行业，一定程度上都存在着很大的机会。
另外一个是制度创新，比如说垄断的邮政事业单位开始做体制改革，还有盐业、军工，都允许一些民营企业可以进入。另外医疗服务行业，比如近期很多口腔医院的公司成立，说明了在制度的改革方面，同样存在很多的投资机会。
互动环节谈到个人高端理财市场的有关问题时，招商基金杨奕表示：目前高端资产发展的非常好。中国居民投资的空间和投资的渠道都比较狭窄，随着未来的金融衍生品，包括投资市场的广度和深度不断拓展，会越来越迎合广大高端客户的风险投资偏好。未来招商基金也会针对个人客户不同的风险收益偏好，推出不同的专户理财产品，中国的高端个人理财市场发展空间非常巨大。(全景网/基金频道)
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