“行业配置和选股继续偏向稳定类的行业和受宏观调控影响较小的行业。”黄敬东表示

　　这个市场每天都在上演着悲喜剧。

　　而只有坚持自己投资理念的人，才能总是创造喜剧。“黄敬东逻辑”让他收获2010年，张锋也有一套属于自己保证业绩的手段。不管怎样，这两位投资家都收获了自己应得的那份荣耀。

　　黄敬东逻辑

　　在市场的变动中一再调整，最终坚持自己最初的逻辑。信达澳银中小盘基金经理黄敬东在2010年的市场上是一个胜利者，他战胜了市场，更战胜了自己。因为在这个市场中，对的逻辑就是不断的反思，不断的改进。

　　“在10月份的大跌中，一开始我们比较被动，净值跌幅较大，排名也经历了比较大的波动。”但是黄敬东并没有停滞，因为这次操作失误，他进行了深刻的反思，分析后认为先前的策略实际上是没有错的，决定不追逐当时快速上涨的周期性行业，而保持了原先的结构和策略。“后来实践证明我们的判断是正确的，十月下旬美元重新走强之后，周期股快速下跌，而我们重点配置的稳定增长类个股则表现比较稳定。”黄敬东说。

　　在他看来，11月的下跌基本上还是前一次下跌的延续。10月份的下跌是由换仓引致的，11月份则主要是出于政策调整导致市场对周期股的担忧，稳定增长类的公司跌幅特相对温和。“经历了这两轮下跌后，实践证明我们的判断和策略还是正确的，后续操作策略也不会有太大的改动。”黄敬东很是自信。

　　黄敬东总是有着自己的逻辑和思路，而正是因为这一套逻辑和思路，才使得该基金成为今年业绩表现最突出的基金之一。根据Wind数据显示，年初到11月24日，信达澳银中小盘的复权单位净值增长率为30%。

　　年初，在国家提收入再分配改革、国际经济形势仍不明朗、中国经济转型的大背景下，三驾马车中的投资和出口都不能过高期待，黄敬东觉得唯一能看到稳定增长的就是内需，所以就逐步增加了食品饮料、商业、医药等大消费板块的配置。而对于新材料、新技术、新能源等方面，因为估值较高，所以就配置了一些研究员特别推荐、他自己也仔细调研过的个股。虽然二季度末期大消费板块出现了补跌，但他依然坚持下来，并终于迎来三季度的大幅反弹。三季度信达澳银中小盘的净值反弹幅度达到26%，超额收益较为显著。

　　原因是，一方面是他年初的建仓节奏把握比较好，另一方面是他及时回避了受国家调控影响最大的板块和个股，包括钢铁、煤炭、金融、地产、有色等。并且对大消费类行业，包括医药、食品饮料、商业等，以及TMT等行业的配置较多。

　　“未来宏观调控可能还会有新动作，所以下阶段操作有两个主要思路：一是保持仓位不过于激进，二是行业配置和选股继续偏向稳定类的行业和受宏观调控影响较小的行业。”黄敬东表示。

　　张锋：胜在选股选时

　　“资产组合的合理性才是保证其业绩最重要的原因。”信诚基金投资副总监、信诚盛世蓝筹基金经理张锋对记者表示。

　　张锋坦言自己抓住了上半年市场的结构性行情，如医药股，而在5月份又通过大幅减仓，抵消了系统性风险的影响。在选股和选时上的成功，让盛世蓝筹的业绩保持在了市场的前列。Wind数据显示，从年初到11月24日，该基金的复权单位净值增长率为25.69%。

　　其实，在今年上半年，由于对地产政策的影响有较为充分的预判，在新政出台之前，张锋就已经将地产产业链条的股票出尽，同时减持了一些周期类股票，并大举增持了消费、医药、新兴产业等非周期性、成长性股票，取得了良好的相对回报。

　　“我们认为市场虽然明年可能会是一个向上的态势，但宏观经济政策还是存在一定的变数。基于如此判断，目前在仓位方面比较谨慎，而对于行业的配置则比较均衡且主要配置于防御类资产。”张锋表示。

　　“市场经过10月份一轮超预期的炒作后转向调整，根本的原因在于市场对未来的预期发生了变化。”

　　他表示，在10月份宏观经济出台之前，央行已经陆续祭出了提高存款准备金率和加息等两大重拳，管理流动性和通胀预期。

　　但是随着10月份CPI的超预期走高，投资者开始担心国内将进一步出台紧缩政策——更多的打压“通胀预期”的政策将出台，这种打压“通胀预期”的政策不可避免的冲击到总需求，从而引起市场对经济增速放缓的担心，带来股市一波持续时间较长的调整。

　　黄敬东：一季度之前政策都会偏紧

　　这两位投资家对于政策不约而同的都在担忧，黄敬东表示一季度前政策都会偏紧，张锋则主要看好未来的结构性行情。

　　“从现在看明年全年的经济形势还不是非常清晰，局势瞬息万变。但至少短期内到明年一季度之前，央行的政策基调都不会改变。12月份的中央经济工作会议将给明年的经济定调，我认为明年货币政策可能会偏紧，或者说偏向稳健。”黄敬东称，“在明年一季度之前，我们会重点关注并配置‘政策友好型’行业，包括受到政策扶持的行业以及不易受宏观调控影响的稳定增长类行业。”

　　张锋同时也认为，在紧缩警报解除前，政策预期对A股的制约依然存在，短期内大盘难以延续前期升势。当然，经过几次大跌，市场利空因素也得到一定释放，后市即使出现调整，下跌空间可能不会太大。张锋预计短期市场将迎来弱势震荡期，期间不排除结构性行情会出现。

　　鉴于此，他认为：“未来，我们将主要循着结构调整的思路，在符合经济转型方向的领域内寻找投资机会，积极挖掘具备高成长性的个股，这些个股有望在未来成为新的蓝筹类公司。主要是两个领域，一是新兴战略产业，代表了未来政府主要的投入方向，二是在消费领域。”