| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年11月29日 08:25 |
作者： |
和文;巩万龙 |
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⊙本报记者 和文 巩万龙
在普通人心目中，进入加息周期后，债券基金就成了生不逢时的产品了。可是周鸣管理的申万巴黎添益宝债券基金，在10月央行突然升息之后，却依然保持了2%以上的净值增长。而添益宝今年以来的业绩更是稳居同类基金前五名。这一切是怎么做到的？明年宏观环境下，业绩是否还能持续？中国的通胀和宏观经济前途又如何？记者日前专访了周鸣。
加息周期依然可为
谈及升息后的操作，周鸣笑着说，并不难。
“其实，尽管加息时机出乎意料，但加息预期今年一直都在。我们在今年7、8月份，把本来就不长的债券组合久期，再次大幅下降，相当程度地回避了此后升息后债券下跌风险。另外，今年以来，我们一直对转债和新股投资高度重视，积极申购优质新股和适时增持转债，这两块也为组合贡献了比较大的利润。”周鸣说。
可是，在8月份，当时市场内的机构普遍看好债券价格再上一个台阶的时候，周鸣逆势减持信用债是否会觉得有压力呢。
周鸣说，当时市场内确实有不少机构看好债市后市的。但是，行情滞涨拐头的迹象和理由也存在。比如，经济大幅下行的疑虑正在消散，通胀压力已经开始显现。
而最令她重视的是，当时10年期债券的收益率已经下到了3.2%，“这意味着，市场可能已反应了对经济下滑的预期，忽略了通胀的可能。”而恰恰是这点成为后来债市大跌的导火索。而在高位果断出手调降组合久期的申万巴黎添益宝，则如愿的躲过了升息的冲击，维持了组合净值持续增长的纪录。
不偏激 追求稳定收益
事实上，维持组合净值相对稳定增长，正是周鸣的投资风格。“在我心目中，债券基金的净值应该是相对稳定增长的，净值波动不那么大的，投资人持有一段时间后能有绝对收益的，这是我追求的组合目标。”周鸣坦言。
因此，在周鸣的组合中，你看不到20%的有色股转债，你看不到100%以上的债券杠杆操作，也看不到50%的转债持有比例。她管理的债券组合总是相对均衡，投资也更讲究净值表现也是每周每月间的稳步积累、持续增长。
而选择这种风格与她的执业经历不无关系，出身保险投资的周鸣，对于债券市场的流动性风险有着深刻认识。“债券市场经常是个单边的市场，市场牛气的时候，有钱也买不到好品种，跌起来，砸盘也卖不出去。”在她看来，过于激进配置往往导致日常巨大的净值波动，和日后调整组合时的不菲的交易成本，累计起来的收益，未必有“积极灵活、适度操作”的组合管理收益高。
而结果也确实如此，今年以来，周鸣管理的添益宝收益率排名一直在行业前列，累计超过了13%。这似乎是证明，稳健风格自有它的独到之处。
明年三类资产都有机会
面对明年可能面临的升息环境，周鸣坦言，她的判断是升息需要重视，但并不可怕。投资机会依然很多。
从债券基金可以投资的三大类品种来看，周鸣制定了不同的投资策略。信用债方面，鉴于目前场内资金仍然紧张，绝对收益率已处于相对较高的水平。她仍然维持“待机而动”的策略。转债方面，周鸣的判断是明年大有可为，尤其目前的下跌可能蕴含明年更多机会。新股申购这块，鉴于新的发行制度提升了申购的集中度。会在考虑优中选优之后，更加积极、谨慎的参与，相信也依然会有不错贡献。
“机会都是跌出来的。”周鸣最后总结到。
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