| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2010年11月16日 10:04 |
作者： |
游俊梅 |
| |
国内货币政策近一个月内变动频繁，两次上调存款准备金率，一次加息。随着货币政策日益趋紧，年内二次加息的预期不断增强。A股气氛因为进入加息周期而日渐凝重，周五市场迎来大调整。景顺长城公司治理基金经理邓春鸣表示，短期有震荡，但未来总体还是比较乐观的，市场存在结构性投资机会，需要仔细甄别公司质地。
记者：10月份CPI同比上涨4.4%，创24个月来新高。投资者更加担心，如果通胀形势继续恶化，年内或将二次加息。你怎么看待现在的通胀形势？
邓春鸣：10月份CPI同比增长4.4%，还处在政府能有效控制的通胀范围之内。当然，如果是恶性通胀，则是任何政府都无法承受的，如果货币当局认为通胀趋势是无法控制的时候会采取极端手段。这不一定会发生在中国，但是需要我们随时关注判断。
在到达政府能控制风险的底线之前，可放心不会出现极端的控制手段。这个极端手段就是指非市场化的手段，比如说打击囤积居奇，抓起来就要坐牢了，这个就是比较非市场化的手段。另外，比如说有严控信贷，一刀切，不管银行贷向什么行业，反正银行信贷额度就只有那么多，这个也是非市场化的手段，对经济的影响和对流动性的影响都很大。
记者：马上在11月16日上调的存款准备金率将冻结超过3500亿元的银行资金，随着国内货币政策进一步趋紧，您认为这对未来市场的流动性将造成什么样的影响？
邓春鸣：应该说，从2009年7月份到今年的7月份，货币紧缩最猛烈的一段已经过去了。可能大家觉得最近又加息、又提存款准备金率，好象紧缩才刚刚开始，其实不是这样的。如果我们翻开M1、M2的图来看的话，从2009年的7月末8月初到2010年7月，是一个幅度非常陡峭的大幅下跌，这跟我们去年上半年货币供给过大，而去年8月份收得又太突然有关系。
到了今年的7月份，为什么数据变得好看了呢？一是我们全年的信贷目标是维持了一个比较好的环比态势。另外，从同比来看，2009年下半年和今年下半年来比，我们今年下半年的货币环境一定不差，这是最关键的。我们真正的紧缩是去年7月到今年7月，而今年是改善的。
当然现在外围流动性也较宽裕，像美国搞第二次量化宽松政策，总的来讲美国人不是专门针对中国。因为美国国内确实有压力，美国经济如果达不到2%以上的增长速度，那么失业率等问题就容易暴露出来。美国国内有量化宽松的需要，但是这个政策有负作用，因为水往往低处流，美元是国际化货币，所以肯定是往以中国为首的新兴市场经济体流，资金一定会追逐那些强势品种，会配置到一些强势部门。所以说，没有必要担心流动性环境。
记者：看来您对未来流动性还是持乐观态度。那么对于宏观经济基本面和A股目前的估值情况，您有什么看法？
邓春鸣：关于工业生产，代表GDP的这一部分，我们已经看到了连续三个月的回升，而这三个月的回升用环比速度来说不算特别快，这也意味着这种发展速度是可持续的。如果我们经历的是像2009年上半年那种工业数据回升的势头特别陡峭，那么它是不可持续的，因为不论是经济本身，还是说政策都不会容忍这么陡峭的速度涨这么快，但是今年7月份以来的经济回升速度是平缓的。从这个意义上来讲，经济本身往上的趋势是可以持续的，尽管我们看同比数据不太好，但只有环比数据是有意义的，环比数据是体现某一个时点扩张的真实速度。
再看估值。当然估值就是信心的问题，从估值来讲，我们现在的沪深300比2003年一年的平均估值要低。与港股相比，A股大市值的蓝筹股更为便宜，或许我们将来的方向是泡沫，但我们现在没有处在一个非常危险的泡沫之中。包括从信心来讲，没有受到过明显的打击，股指不是特别贵，流动性和基本面都是趋向好的，所以说我们对市场比较乐观。
记者：11月也是创业板解禁的一个高峰期，你怎么看待创业板公司高管减持对市场的影响？
邓春鸣：我相信这市场里面很多小股票解禁之后可能高管会部分的卖出，但是至少还有相当一部分高管选择不卖出，继续持有公司股票。具体我觉得还是要看公司，这要整体而论。（解禁如果不跌的话，会愿意买吗？）我们如果了解的话，觉得不错我们肯定还会买。
挑选小市值公司，最关键的是公司要专注自己的领域，挑小公司是要挑处在行业空间很大的公司，然后公司有很好的机制，很好的团队，以前的成功经验可以复制，上市募集资金以后比竞争对手有更好的优势。上市以后是资源多、还有品牌效应，上市以后就是品牌。如果公司的经营团对不错的话，应该比上市之前取得更好的经营上的成长速度。如果有这种公司，就算贵一点也没关系。比如前面五年销售收入从一千万涨到了1亿，那么它从1亿涨到10亿可能只需要三年时间，甚至只需要两年时间，这种时间是不是很值得期待的？如果它本身所处的行业不错，公司的团队不错，产品也不错，机制也很好，你没有理由说它不会成长。
记者：请大致讲一下您对后市行情和投资机会的看法，有什么好的建议可以给到投资者？
邓春鸣：总的来说，我对后市还是比较乐观。从资产配置来讲，仓位比较高。10月份的行情，从指数来看涨幅比较大，那是因为市场结构发生了一些变化，同时场外的资金流入比较明显。但其实大量的小股票和大量的防御性行业股票不断创新高，说明这个市场从来没有到过信心崩溃的时候，只是在结构上有个差别。
在结构上应该是有机会的，我觉得其实很多行业的前景都很好，没有一个特别的偏好。比如像3G、互联网、新材料、智能电网、节能减排、新能源，包括电动车、精密加工仪器、机床、电器自控设备、节能环保设备，高端的装备制造，我觉得都很好。但是，这个里面有很多噱头。比如说就像新能源跟节能减排，一个是开源，一个是节流。我觉得节能比新能源好，如果能够有好的节能方式，比如说我们节约了30%，那我们的新能源可以省多少工作呀。而且新能源面临的技术突破，对于资本市场来讲更难看到回报，所以说它就更带有梦想的影子，而缺少一些现实的基础。
基金组合策略激进调整不必要风格适度均衡重长期配置即可10月节后股市快涨两周，股市的亢奋让重仓投资者喜出望外，景顺长城基金举办的国内首届客户经理的"精明理财杯"基金投资大赛也渐入佳境，迎来了第五个月榜单的揭晓。在近半年的赛事中，从风险水平的选择到组合风格的把握，参赛客户经理呈现多样化的操作策略。而大赛的特色之一，区分了青年、中年、老年三个家庭组以体现不同的风险承受能力，目前三个组别也逐渐展示出风险偏好的差异，很多优秀的选手凭借对市场和基金的了解和结合，取得了出色的收益。
市场环境变化剧烈，10月获奖名单中还是有不少老面孔。来自中信建投证券北京安立路营业部的高峰蝉联青年组冠军。工商银行黑龙江佳木斯分行的孙建东获中年组冠军。建设银行湖北孝感分行的鲁慧民，通过转变所持资金的投资方向在板块热点轮动的10月重夺老年组冠军。对于10月市场风格突变，多数获胜选手仍坚守了过往的基金组合，并未着急做大幅调整，体现稳定的投资心态。国金证券基金研究中心总监张剑辉也建议，投资人需要在基金组合风格上适度均衡，兼顾周期和成长。对于周期类风格，建议重点关注如景顺能源这种在产品设计上侧重资源类板块的产品；在成长风格方面，作为长期的配置选择，继续关注选股能力突出管理人所管理的产品。
冠军选手们的策略也说明，在经历市场剧烈变化的时候，过于激进的全面调整是不必要的。德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，投资风格转换并非一蹴而就，股市也并非一路冲高，因此过于激进的全面调整是不必要的，未来的市场发展仍然会给我们足够的组合调整时机。目前基金组合策略有两个原则，一是明确股市震荡向上，投资可以偏向积极；二是应关注四季度开始的渐进风格转换，风格轮动更快，重配蓝筹股的基金业绩将会提升。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
