| 来源： |
投资有道 |
发布时间： |
2010年09月08日 10:46 |
作者： |
张科兵 |
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文/交银施罗德基金研究部总监 张科兵
日前有不少投资者向笔者感叹，市场热点过多过散，难以准确把握个股投资机会。在当前宏观经济背景，以及A股市场环境下，该如何进行有效的投资呢？
笔者认为，当前市场资金以及企业利润正呈现下降趋势，周期性行业很难反弹。投资者也许应该跳出过去“金融，地产，钢铁，煤炭”的行业配置盈利模式，用调结构概念精选个股。
我们先来看当前的宏观经济面。国家发改委发布6月份主要商品价格监测通报显示，6月，除粮食收购价格和部分食品价格小幅上涨外，有色金属、钢材、成品油价格大幅下跌。有色金属、钢铁这两个周期性行业6月业绩将大受影响，其走低也反映出中国经济进入调整期。种种迹象表明，目前市场资金以及企业利润正呈现下降趋势，周期性行业很难反弹。
此外，6月PMI连续两月下滑，除库存指数外，其余PMI分项指数也均有2%左右的回落，快于同期。5月工业增加值16.5，继续下行，预示着未来企业盈利回落，这些都表明经济减速明确。下半年企业利润同步GDP下滑在情理之中。而其可以预计美国，欧洲呼应的高失业和财政紧缩压力会使中国的贸易环境持续恶化。
而资金面上，长期来看，流动性展望稳步收紧。流动性趋紧的背景主要体现在两个方面，一是基数原因使目前的贸易顺差难以带来超级流动性；二是美元周期、贸易顺差水平以及资产价格的相对吸引力都与2007年不尽相同，以致于无法吸引大量热钱流入。在上述贸易、热钱的背景下，国家的信贷控制将导致M2回落，而未来流动性的收紧则将体现在M1的高位回落上。
基于上述对宏观经济、资金流动性以及企业盈利的总量研究，未来一年宏观经济不会像过去两三年一样频繁“大起大落”，政策在多方力量制衡下也不会再频繁“大幅摇摆”，市场更是很难出现流动性推动的大级别的重估行情。
由以上数据我们还可进一步看出，在未来平淡的宏观环境下，“结构研究”将替代“总量研究”成为更加重要的角色。这既是宏观（出口，投资，信贷种种)困境下的被动选择，也是“十二五”计划“调结构”第一年的可能选择，更是新一届政府第一任期的合情合理选择。
鉴于“结构研究”的重要性将显著提升，未来投资者也许应该跳出过去“金融，地产，钢铁，煤炭”的行业配置盈利模式，用调结构概念精选个股。
短期来看，国家加大节能减排、增加收入拉动分配、加快产业升级以及城镇化等宏观经济政策将对节能减排相关设备行业、消费行业、产业升级相关工业企业以及新增服务业产生利好。因此，从看长做短的观点来看，笔者建议投资者可重点考虑在节能减排、消费、医药、产业升级等行业中精选个股。
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