| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年08月09日 08:33 |
作者： |
王辉 |
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□本报记者 王辉 上海报道
作为市场上唯一的可转债基金，兴业可转债基金2007年至今，向投资者交出了一份几乎可以称得上完美的答卷。
数据显示，自2007年2月6日至2010年6月25日，上证指数从2675点起跑历经一个上涨下跌的轮回后回到2552点，兴业可转债的净值增长率达到106.67%，在所有开放式基金中名列第4位，超越上证指数高达111.26%。而这只基金的掌舵者――杨云，凭借着他对于可转债市场多年累积的价值研究和市场领悟，成功地穿越了几乎一个完整的牛熊周期。
鲜明的投资风格
“我的投资风格可以说是偏于谨慎，但是在市场出现大的机会的时候，我又会特别进取、激进”，在谈到自己的投资风格时，杨云这样向中国证券报记者描述自己的“投资性格”。
经过3年多的可转债“专项投资”操作之后，杨云有他自己独到的投资观点。在他看来，可转债投资最重要的一点就是“耐性”，有大机会的时候要有耐性地去慢慢买，大机会没有出现的时候要坚持等待。3年多来，杨云几乎成功地把握到了每次可转债市场的趋势转折。
在2007年年初和更早一些的时候，在可转债的价值还没有被市场所发掘时，兴业可转债基金就已经将仓位加得很高，并在随后充分分享了牛市的收益。而在2007年底和2008年初，杨云判断到可转债的泡沫化程度已经非常严重，他又再度大幅调低了基金的仓位。在此之后，兴业可转债基金就开始了漫长的等待，而这样的耐性最终给了杨云从容的介入时机。到2008年年底的时候，大量可转债跌破了面值，兴业可转债基金迅速重启申购，完美地抄了市场的底，并在2009年二、三季度市场快速涨升的时候将仓位降下来。而当时上证综指自3478点下跌时，可转债市场曾经在短短一个月左右的时间里重挫了30%。而2010年至今，兴业可转债基金也可以说向投资者交出了一份优秀的答卷，在大盘重挫30%的背景下，基金净值仅下跌4.63%。
回顾过往的投资经验，杨云表示，耐性对于可转债投资来说极为重要，一定要学会等待，在大机会到来的时候又要积极进取。对于自己在可转债上的投资秘诀，杨云总结为：便宜的时候买进去，泡沫时退出。
转债市场进入机遇期
“如果要给可转债市场的投资机会划分个阶段，2004年至2006年是可转债市场的价值低估期，2007年以后可转债的价值开始被充分认识，而伴随着股市6124点的冲顶，以及3478点到目前的充分调整，可转债市场目前正再次进入整体的投资机遇期”，对于目前的可转债市场格局，杨云给出了这样的判断。
杨云表示，目前可转债产品在经历了今年以来的大幅下跌后，已经开始进入估值合理的投资区域，此外，可转债市场近期的大扩容将大幅缓解目前市场规模和流动性不足的现状，也将带来市场流动性的深度上升。统计数据显示，近期已上市及通过发行预案的公司可转债超过千亿，是此前可转债存量规模的10倍之多。随着可转债市场发展壮大，投资可转债获取收益的机会也会明显增加，也能够进一步提高可转债基金在仓位控制和品种选择上的灵活性。
伴随着上半年股市的大幅调整，可转债的估值水平已经大幅下调。根据天相投顾的统计，今年上半年在A股市场剧烈调整的背景下，上半年可转债市场也遭遇大幅下挫。截至6月25日，天相转债指数累计下跌17.97%，不过相比同期上证指数下跌22.1%，转债市场仍跑赢大市4.13%。杨云表示，在经过前期大幅下跌后，转债品种中的债券属性开始显现。目前的可转债市场情况显示，市场的所有可转债价格都在105元至130元的范围内，从债券本身的收益率水平而言，无疑已经具有较好的安全边际。
7月6日，兴业可转债基金正式恢复5万元以上的日常申购和转换业务，在可转债市场进入估值洼地的时刻，下半年杨云或将再次为投资者复制新的辉煌。
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