| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2010年03月23日 12:53 |
作者： |
肖莉;彭菲 |
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东方早报记者 肖莉 实习生 彭菲
兴业基金投资总监王晓明对今年A股市场的基调是“谨慎再谨慎”。不过，他也不认为市场会有大的调整。
投资、出口没大期望
王晓明对中国的出口和投资都不乐观。
根据官方统计，去年中国信贷的整个投放总量是9.56万亿元，加上银行体系中表外的贷款其实超过了10万亿元，而10多万亿元的贷款带来33万多亿元的GDP总量。这个比值大概是3倍多一点。而2001年年初，这一数值则为7倍，也就是说中国每一块钱的信贷的投入，产生多少GDP（国内生产总值），这个速度已经从7倍降到3倍。
王晓明说：“我们相信，出口和投资这两个变量可能会成为中国未来两年当中，经济能不能维持过去那么快速增长的很重要因素。”即便对于国内投资者最抱以希望的消费，王晓明也认为，“短期内整个消费对经济的拉动作用也不能抱太大期望”。他提出，消费毕竟是个长期漫长的过程。
王晓明提醒，今年年初的时候，投资者对今年全年上市公司的盈利增速预测普遍是在25%以上。但最近，已经有很多的券商在下调或者是在考虑下调中国2010年上市公司的盈利增长预测。
估值很难再提高
王晓明认为，全流通之后整个市场的估值水平一直在下降，可能A股很难再回到过去很高的水平，而动态来看，2010年的整个沪深300的动态估值水平已经只有10几倍，这种状态可能会长时间持续下去。
对于这种情况，他给出几个理由：
首先是整个证券市场结构面临的变化。“我们观察到从过去、尤其是从2005年开始，整个市场的投资者在逐渐变化，我们在2005年甚至之前，基金在整个市场的话语权非常强，但是2005年股改以后，随着大非小非加入到市场博弈格局当中，整个基金在市场中的力量实际上是逐渐下滑。”
王晓明说，“整个投资的主体发生了变化，这也解释了为什么我们整个的市场平均估值水平、整个重心已经很难回到像2001年甚至更早的时候的水平。”
王晓明还做了个大盘股和小盘股的折溢价状况比较。在这点上，他说，“我们也基本上回到了历史上比较低的水平。”根据他的计算，目前A股大盘股估值和小盘股估值比是0.4。也就是说，目前A股中小盘股的估值大约是40倍，而大盘股大概是在16倍的水平。
“我相信股指期货的出现，长期来看，我觉得也逐渐会改变这种不合理的因素，但是短期来看尤其是从整体来看，在资金还比较宽裕的情况下，这种现象可能会持续相当长的一段时间。”王晓明说。
今年难有趋势性机会
王晓明认为，要把握整个证券市场，有三个因素非常关键：一是流动性的变化；二是企业盈利预期的变化，第三个则是投资者偏好的变化。
从流动性来看，他提出，在经历了2009年政府非常强烈的信贷释放之后，中国2010年主基调就是退出，这样一个大的环境下，可能不支撑市场在2010年出现一些趋势性机会。
而从企业预期变化来看，他认为，企业盈利预期变化跟整个宏观形势的变化密切相关，中国正处于从投资型的经济到消费型的经济的转变过程中，整个经济增速会下滑，因此，对上市公司的盈利周期也不会那么乐观。
考虑到这些不乐观因素，王晓明说：“坦率讲，你让我预测今年整个的股市是一个正收益还是负收益，真没有把握。”他提出，如果说宏观形势不发生特别恶劣的变化，货币政策不要收得太紧，今年在股指期货出来应该会有一定的波动，整个A股可能是维持在10%的波动率中，这种概率比较大。
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