这个虎年的开始让人心里有点冷—就在全体中国人放春节大假的时候，美联储2月18日突然公布提高贴现率，全球金融市场随即出现了大幅震荡；节后A股市场第一个交易日，果然来了个“开门绿”。
与此相反的是，投资市场上的基金发行却出现了一波小热浪。资料显示，2月份公告成立的新基金达到了11只，首募规模超过205亿元，平均每只募集18.63亿元，其中首募规模最高的基金超过了61亿元。不仅数量可观，基金种类也花样繁多。
各大基金公司似乎要大干一场。
面对这种局面，本报特别专访了几位资深的基金经理，希望在投资市场前景和投资策略方面，给读者一个比较清晰的答案。
对国内宏观经济的基本面，似乎大家已经形成了一种共识，认为宽松货币政策的退出是大势所趋，但退出的力度和时间点，以及与此相伴的宏观经济走势、通胀水平、企业盈利状况等等，仍是左右市场的未知数。此外，国内投资市场上，融资融券和股指期货的接连出台、扩容压力、国际板等等，一系列新的因素也给判断增加了难度。
因此，基金经理们大多抱着谨慎乐观的态度，认为今年将面临一个宽幅震荡的市场。在投资策略上，倡导并坚持价值投资理念，以求在一个长期看好的市场上获取相对低风险的、长期稳定的回报。
国泰基金总经理助理张人蟠：海外投资指数为王
“与首批QDII产品相比，我们这只QDII产品出海的距离将更远，希望能够真正做到分散国内市场风险。”国泰基金总经理助理张人蟠说。
虎年伊始，国内首只投资海外市场指数的基金产品很快即将面市。记者从国泰基金了解到，继获批7亿美元外汇额度之后，国泰基金近期将推出一只以跟踪纳斯达克100为投资标的的指数基金，该指数涵盖了包括苹果、微软、英特尔、星巴克、谷歌及百度等全球最具创新成长潜力的100家上市公司。就2010年海外市场投资策略，时代周报记者专访了拥有15年海外投资经历的张人蟠。
时代周报：你认为今年国际市场的机会将在哪里？2009年我们看到诸如迪拜等中小国家信用问题不断，这种现象是否会持续出现？
张人蟠：发达国家和中国、印度、巴西都有很多的投资机会，但是它们投资机会的原因并不一样。美国、欧洲的投资机会首先在于经济的转型，简单来说是从高杠杆走向低杠杆的过程，其次是靠科技的创新，美国是科技创新的领先者，未来美国在科技创新这条路上的步伐会更加快。
主权国家的问题和企业的问题是一样的。如果你资不抵债的时候，你的信誉就会往下走。不过这是个别现象不是普遍现象，我觉得不必过于担心。因为发达国家也好，发展中国家也好，都看到了个案的负面效应，未来都会有所准备，当然就会有应对的方法。
时代周报：2010年国泰基金将如何进行海外市场投资布局？
张人蟠：国泰基金QDII公募业务自筹备以来就专注于为国内投资者提供分散化和差异化的全球资产配置工具，以指数化策略为主布局投资产品，未来公司将推出更多的海外指数产品满足投资者的资产配置需求。
时代周报：与国内以往的主动型海外投资产品相比较，指数化策略下的被动型产品有何优势？
张人蟠：首先，以目前国内基金业的海外投研实力来做海外市场，与海外成熟资产管理公司庞大的投研团队相比并不具有优势，即便聘请海外资产管理公司来做海外投资顾问的话也很难达到一个覆盖全球的程度，我们清楚地认识到这一点。所以在现阶段国泰基金选择通过管理被动型海外指数产品，来帮助投资人实现海外资产的布局。
其次，海外市场不乏优秀指数，我们也有着更多的选择。
时代周报：你认为现在的市场环境是发行海外指数产品的恰当时机么？
张人蟠：我一直相信巴菲特的一句名言—“你要投资的，就是你喜欢的每天买的东西。”而纳斯达克100指数中就有包括苹果、微软、谷歌等一大批大家耳熟能详并津津乐道的上市公司，海外指数产品将给投资者提供这样一个投资的机会。
放到当前全球经济复苏，开始进入上升周期的大背景下，在上升周期的近底部发行这个产品，尽管资产价格可能短期有高低，但长期来看是向上的。我认为如果能够给投资者提供一个差异化的、处于上升周期的、拥有高增长潜力的投资工具的话，投资者还是会认可的。
时代周报：去年2月25日，国泰基金就与纳斯达克OMX集团签署了独家许可协议，使用纳斯达克100指数在中国开发各类基金产品。为什么首选纳斯达克100指数？
张人蟠：我们看到金融危机是由于高杠杆金融机构的一些过度创新的风险造成的，而世界最终仍要依靠科技的创新来提高生活水准和推动经济发展。纳斯达克100指数是在纳斯达克上市的市值最大的100家非金融上市公司，涵盖高科技、生物技术、新能源等许多具有创新增长潜力的行业。同时我们在对海外指数历史走势的相关研究中也发现，在经济上升周期中，具有绿色指标性质的纳斯达克100指数的投资价值和表现显著超越发达国家的其他主要指数。
时代周报：元旦至今，我们看到国内市场2009年兴起的指数基金热仍在继续。但毕竟市场环境不同，和国内指数产品相比，投资海外指数产品有何大的差别呢？
张人蟠：最明显的差别就是跨时区。对于投资人而言，更为重要的一点是，投资海外指数产品能够显著地分散投资风险。而从我们的数据分析来看，纳斯达克100指数与国内A股市场的相关性非常小，这对于国内投资人做资产配置是非常有利的。
招商基金总经理助理张冰：注重公司成长性
本报记者陈萌发自广州
时代周报：你曾言如果2010年宏观经济和市场环境继续向好，那么许多企业的盈利就会有望实现跳跃式的增长。具体该如何解释？
张冰：通过近期我们对部分企业的调研发现，一些企业的主导产品出现价量齐升的趋势，2010年这些上市公司的盈利有望实现跳跃性的增长，这会带来突发性的投资机会。我们对A股市场跨年度行情的判断相对较为乐观，主要是整体环境对股票市场较为有利，市场潜在风险因素的逐渐消除即会对市场行情带来有力的推动。
2010年全年的股市走势难度较大，目前相对较为清晰的方面，包括宏观经济二次探底的风险至少在上半年是很低的，同时企业盈利继续回升，国内物价也不断上行，上半年实际利率再度为负的局面较为明确。另外美国经济在今年上半年继续复苏，美元继续趋势性贬值，外围股市和商品市场继续走高。这些对A股市场上扬行情的演绎都是有利的。
时代周报：对于2010年宏观市场风险因素，你们主要关注什么方面？
张冰：从对2010年市场面临的风险因素的考虑来说，我们将会密切关注：一是国内的通货膨胀上行速度会不会过快而导致货币政策实质性紧缩，二是国内和国外的宏观经济在2010年下半年有没有二次探底的可能，三是全流通过程中市场的融资规模会不会大幅超出市场预期，四是美联储加息的时机会不会早于市场预期而引发全球股市的调整等。
时代周报：你一向以业绩稳定称誉市场。面对目前A股市场的动荡不定，投资者在选股时应该注意什么？
张冰：本轮调整即使没有完全到位。但市场主要的风险已基本释放，投资者选股时要注重上市公司的成长性，才能获得好回报。真正坚持价值投资理念。短期交易成本太高，耗费精力不说，还往往踏不住节奏，容易带来不必要的损失。我的换手率一直都很低，与市场保持一定距离。
在选股方面，我喜欢更深入一些，研究做透彻一点，希望能通过研究把握有长期投资价值的个股，而对长期跟踪的股票也会更有把握，投资起来也更轻松一些。具有长期投资价值的上市公司，一般具有把握市场价格趋势的能力，产品开发能力比较强，公司能获得超额利润。同时具有行业壁垒优势，面临的竞争是有限的竞争，如果公司在技术、资源上具有独特优势，我甚至可以几年都不用换手。
时代周报：不少基金经理投资经历越长，越强调投资风险。你曾说对投资风险的控制“首先依赖于公司投研模式”。具体怎么讲？
张冰：我们的投资体系是把所有基金经理和研究员，都放在一个完整的投资流程上。基金经理在获得稳定收益的基础上，投资风格等可以有所差异，以取得超额收益。公司对每个人的差异化会有评估，这与基金经理个人的考核直接挂钩。这极大回避了基金经理个人决策失误所带来的风险，同时也有利于公司整体业绩的稳定。我在具体的配置上不走偏激路线，尤其是在大方向以及长期配置上，更加偏重均衡。
时代周报：你对2010年市场判断和2009年明显不同，认为“可能呈现震荡向上格局，但幅度不大。”
张冰：2010年要多一些灵活操作，在方向判断上，要更多关注预期与现实情况之间的反差有多大，尤其要紧密跟踪政策与流动性的动向。适当的时机会拿一部分资产做波段。在仓位控制方面是“跌加高减”，其中要把握好度。我们总体原则是反向做波段，在选股和行业配置上也会贯穿这一原则，同时会增加对上市公司的调研，对上市公司基本面和估值做研判，争取在个股方面取得超额收益。在行业方面，会重点关注业绩稳定增长的行业。同时根据2010年一季度数据，密切跟踪周期性行业的投资机会。
富国基金基金经理宋小龙：长期乐观价值投资
本报记者陈萌发自广州
时代周报：年前A股市场出现下跌，但你仍对2010年表示乐观，称此次市场下跌是货币派和基本面派博弈的结果。具体该如何解释呢？
宋小龙：目前来看企业盈利复苏很快，基本面继续向好。至于通胀问题，未来一年将如何演绎仍是个未知数，只要不出现恶性通胀，我对市场都持乐观态度。对于2010年的市场，富国基金还是相对乐观的。但2010年股市的动力来自上市公司业绩的稳定增长。
2010年的市场变化基于两大变量：经济是否过热、通胀是否来临。如果出现这两个问题，则市场的走向和经济情况就要打个问号。我们在2009年10月中旬通过调研发现，不少企业的基本面良好，盈利预期仍然不错，这坚定了我们对市场的信心，企业这种良好的发展情况也将延续到2010年。
时代周报：在去年你精准地抓住了汽车、家电等热点。对于市场热议的大小盘股的风格转换，你2010年投资脉络又将延伸何处？
宋小龙：风格是个很难把握的东西。不管是什么风格，我都关注公司的基本面。若中小盘里的确存在成长性很好、估值也相对合理的公司，就没有必要全盘否定。我看好银行、保险、地产、钢铁四大行业。2009年中国经济的两大亮点，就是抵抗住了外需极度萎缩带来的影响，其中，房地产和汽车强劲的增长对拉动内需起到了关键作用。随着今后城镇化进程加快，地产行业对经济的拉动作用仍将非常显著。
此外，银行业绩增长是最能够确定的，估值也处于较低区域。市场对银行唯一的担心是再融资，但再融资也不见得是利空，对银行整体业绩不构成核心影响。其次，保险股2010年也会有积极表现，钢铁企业的盈利正在慢慢恢复，2010年继续向好。
时代周报：你曾明确表示所有的公募基金不管实质做得是怎么样的，都打出了价值投资的旗号，对富国基金来讲肯定是言行如一的。如何具体解释？
宋小龙：价值投资简单来说就是叫物有所值。一个股票的背后的企业是有价值的，很多投资者去菜市场买菜时都会斤斤计较，当你去买股票时为什么不去想一想这个股票背后的企业到底值不值这么多钱。价值投资并不深奥，就是一定要买物有所值的东西。如果2010年上市公司业绩不错，那么整个市场将是一个业绩推动的市场。尽管大家认为大盘股目前机会多，但是一些具有成长性的中小盘股仍有机会。
时代周报：美国著名基金经理彼得·林奇说过，你的组合里面有两只股票可以做到5年翻10倍，你就是全美国最优秀的基金经理。在你看来，其中很重要的因素是乐观，不悲观地看待任何事物？
宋小龙：我自己是一个乐观主义者，准确地讲是长期乐观主义者。我比较坚持富国基金的投资理念，就是着力于挖掘一些未来三四年有快速成长潜力的公司，作为股票组合里面比较重仓的品种，长期分享它的收益，希望像彼得·林奇那样可以找到5年翻10倍，甚至3年翻10倍的好股票。这个规律在中国同样适用，只要找到两个这样的公司，就是中国比较成功的基金经理。从富国基金目前的投资风格来看，做到的可能性还是比较大的。
时代周报：你判断中国经济依然在好的趋势上行进的理由是什么？
宋小龙：中国经济两大核心的推动力其实并没有变化，一个是城市化，一个是消费升级。跟国外的情况相比，中国的城市化进程远没有结束。同时，中国人在经济实力不断上升的大背景下，不断提升消费数量级的能力依然很充足。这两点会继续推动中国经济长期增长。另外，制约中国城市化进程、消费升级的最主要因素—原材料价格的上升趋势已经扭转。从这个角度看，中国经济发展的核心推动力更坚实了，中国经济依然在好的趋势上行进。
时代周报：你曾言在经济向好和企业盈利迅速提升的背景下，熊市的基础并不存在。具体该如何解释？今年该如何配置基金组合？
宋小龙：我一直坚持认为目前熊市的基础不存在，除非经济面出现了我们意想不到的事情。但从现在来看，还是正常的。针对2010年如何配置基金组合，建议投资者可以根据自身情况（风险偏好、投资期限、年龄等）做资产配置。配置时可参考“100法则”，即股票、偏股型基金等风险投资品种的投资比例最好占全部存款的(100—年龄)％，其余部分可投资风险低的稳健型品种，如固定收益类基金产品。投资其实就是一种博弈，在众人恐惧的时候需要一点贪婪，在众人贪婪的时候适当提升警觉。
宝盈基金总经理助理高峰：有些投资机会可捕捉
本报记者毛瀚民发自深圳
时代周报：您如何看待虎年的投资市场？
高峰：我们觉得全年的行情还是谨慎乐观，还是有一些投资机会可以捕捉。一方面是企业盈利情况还在继续改善，另一方面政策方面虽然说在收紧，但是收紧是有一个过程的，只要通胀水平不上升得非常快，政策还不至于收得非常紧，所以还是有一些投资机会可以关注。
对2010年市场行情来说，市场上主流观点其实最近变化也挺快。从去年大概11月份开始，就有人提出有跨年度行情，当时许多人觉得2010年的市场可能是前高后低，上半年表现会比较好，预测政策的收紧可能在2010年年中或者是下半年，而上半年的政策环境会比较宽松，大家的预期太一致了以后，市场走势经常就发生变数，所以去年12月份的行情并没有如许多人预料的那样，也没有出现所谓的跨年度行情。
时代周报：你们对虎年股市基本面可以确定的判断是如何的？
高峰：从更长时间看，宏观经济呈现出一些新的特点，今后经济周期的时间比以往可能会大幅度缩短，主要原因是现在信息的传播速度非常之快，而生产能力的调整时间也比以往大幅度减少，这种环境下，传统的分析框架可能需要作出调整，目前主流经济学家认为今年开始的3到5年新一轮上升周期可能难以出现。证券市场也有一些新的特点需要我们关注，那就是市场达成共识的速度也非常之快，从2009年底的一致看好2010年上半年的市场，到年初一致认为震荡，而每当市场高度一致的时候就会出现变数，这种情况下，依靠对市场短期趋势判断获得超额收益的难度越来越大。
时代周报：在这种氛围中，基金经理们该如何制定2010年的投资策略呢？
高峰；作为机构投资者，我们的优势并不在于判断短期市场的涨跌，而在于认真研究上市公司的基本面，并在深入把握基本面的基础上，给出一个合理的估值区间。我们倡导并坚持真正的价值投资理念，所谓价值投资，核心是基于估值水平进行投资决策，而不是通常理解的买入最好公司的股票，也不必然表现为长期持有。
时代周报：价值投资理念在目前中国的资本市场具体如何操作？
高峰：在具体投资策略方面，我们在对上市公司基本面进行深入研究的基础上，将更多地依据股票的估值水平进行投资操作，持有估值水平合理的股票，买入相对估值水平便宜的股票，减持相对估值水平昂贵的股票。所谓合理的估值水平，是指在目前的估值水平下，长期持有，在3到5年的时间内，能够得到每年15%或者以上的收益率，而不会进一步提高该公司的估值水平。我们认为，在这个意义上，目前A股市场很多公司的估值水平处于合理区间，还有很多股票是被低估的，我们将通过长期持有估值水平处于合理区间的股票、根据相对估值水平对投资组合进行动态调整为持有人获取相对低风险的、长期稳定的回报。
易方达基金总裁助理陈志民：自上而下关注市场
本报记者陈萌发自广州
时代周报：2004—2007年，市场出现了一批涨幅十倍以上的股票，未来是否还会出现类似的投资机会？
陈志民：目前正在进行的经济结构调整，可能催生新一批的牛股。要高度重视新经济模式带来的新的投资思路，腾讯现在比宝钢和武钢加起来的市值还大，新经济的魅力不可忽视。新推出的创业板又推动了风险资本积极介入，部分代表新经济的中小企业会成长得更快。在新经济领域有可能产生2000亿市值的公司。
我非常看好3G，3G的整个产业链条在未来若干年都是值得关注的。它不仅仅是一个行业一个板块，更是一种新的商业模式，将改变生活习惯与消费模式。我们认为3G成功的可能性非常高，并将改变生活习惯与消费模式。大消费概念的板块中，大消费概念将逐渐向“80后”、“90后”过渡，应该更关注与他们的消费习惯相契合，更符合年轻人需求的消费类上市公司。
时代周报：如何看待成长股？
陈志民：成长股的商业模式要有轻资产、内涵式增长、可复制的特点，否则很难成为伟大的公司。还有一类公司市值比较小，也许市盈率很高，但价值被低估、基本面好，对这种公司要以“潜伏”的心态去投资。内在的力量（盈利能力提高）和外在的力量（兼并收购等）都会促使它转变。
2010年盈利预测虽然仍有上调可能，经济基本面和估值水平对A股市场还能够形成较强支撑，但国内宏观经济政策的变化，容易引起投资者对未来预期的改变，需要紧密关注；同时，2009年三季度企业的净资产收益率水平已跟2007年基本持平，接近历史最高水平，虽然现在的利率更低，企业盈利可能还有一定的提升空间，但离盈利最高点已经比较接近。
时代周报：2010年股市波动是否会相对均衡？
陈志民：对于中国经济的长期走势我表示乐观，政策方面的退出是必然的，但经济体本身的活力还很强，政府和老百姓的资产负债结构比较健康，所以才有消费升级、城镇化。中国经济的发展动力很强，在出口的拉动效应减弱以后，从2009年开始未来五年一定会体现在消费上。二、三线城市是中国未来重要的经济增长点，经济结构的调整势必会往消费与二、三线城市转移。一线城市相当于欧洲跟美国，成长空间已较有限，而二、三线城市的成长空间更大，因此，业务重心在二、三线城市的公司值得重点关注。
时代周报：如何判断今年的投资机会？
陈志民：A股市场经过大幅上涨后，已经较为有效地反映了复苏预期，部分个股显得昂贵；此外IPO和再融资的压力仍然较大，资金供求处于紧平衡状态。预计2010年市场结构性分化仍将较为明显，全年的投资主线是要高度重视经济结构调整所带来的成长股机会。此外，要高度关注市场风格切换所带来的大盘股阶段性超额收益。2010年A股市场衰退和繁荣预期互相交织，机会与风险并存，市场将以结构性机会为主，震荡整固上行的概率较大。
大成基金股票投资部副总监施永辉：虎年投资环境极复杂
本报记者毛瀚民发自深圳
时代周报：你如何看虎年股市？
施永辉：展望2010年，中国股市将一直会困扰在经济增长和政策退出预期之间，各市场参与者特别是机构投资者之间的博弈也会进一步使得震荡加剧。这种形势下，虎年将是投资环境极其复杂的一年。由于市场经历政策紧缩预期出现调整后，逐步呈现出下跌筑底特征，因此我们判断，新的一年里，大盘震荡将成为常态，主题投资机会较多。
时代周报：你对宏观经济政策走向作何判断？
施永辉：政府政策基本取向不变：保持宏观经济政策的连续性和稳定性。但是适当进行微调，根据新形势和新情况，着力提高政策的灵活性和针对性，特别是处理好经济较快发展、调整经济结构以及管理通胀预期三者之间的关系。宏观经济政策将从“非常条件下”的“非常措施”向“正常状态下”的“正常政策”有序平稳过渡。
时代周报：你看好哪些板块和行业？
施永辉：从中长期趋势来看，中国居民在人均收入超过3000美元后，基本到了消费升级、消费加速阶段，同时我国经济通过扩大内需调整经济结构，受益于有利的人口结构以及收入分配更加倾向家庭部分、政策鼓励消费等因素，我国消费企业的增长将会出现加速增长的态势，因此消费股将出现2010年极为关键的投资机会。
投资主题方面，区域经济将是一个重要的方面，其中中国区域经济调整中出现的亮点，如华东、华南地区的消费升级，华中地区的产业转移，西部、东北地区的基础设施建设等都会出现好的投资机会，其中比较明确的主题有世博会、新疆和西藏建设规划。
时代周报：你认为2010年的投资策略应如何调整？
施永辉：从风格上看，2010年最重要的风险收益在于质差中小盘股价值回归时，低估值大盘股的阶段性表现，特别是融资融券和股指期货正式推出前后对市场风格投资的影响。考虑到市场波动风险的加大，投资策略上也要加强从关注指数和市场逐步向精选个股的转变。
2010年将是养精蓄锐之年，市场在这一年里的结构变化将具有承上启下的投资意义。我们要倍加珍惜市场给出的这段震荡期，使得我们有充裕的时间去找寻和挖掘那些具有长期丰厚回报的企业。多年的教训启示我们，管理上保持一致性、可复制性、远见、卓越的执行力、坚持不懈的毅力以及能及时纠正错误的企业最终成为了市场利润的收获者，而那些只享受行业成长却不提升管理能力的企业注定只是流星。
时代周报：虎年的市场，你比较担心的地方在哪里？
施永辉：市场目前实际存在很多不确定因素，全球经济复苏的反复性，各国政府在经济复苏过程宏观政策的博弈，以及由于货币政策的变化带来的全球金融市场资金流动带来的区域市场估值变化等等。这些因素很大程度上会影响投资人的心态以及其投资行为，而这些行为及其后续反应将是很难确定的。
