| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2009年11月16日 10:49 |
作者： |
孙萱 |
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杨德龙，南方基金首席策略分析师。
孙萱：A股市场连续上涨，上证综指创了近三个月的收市新高，做多热情在升温中，您是怎么判断我们后续行情的呢？
杨德龙：这次市场下跌得比较剧烈，从市场见到3500点左右就出现20%左右的大幅度调整，这也是今年以来调整幅度最大的一次。这次调整很大一个原因是，说明大家对经济复苏比较乐观，在超跌反弹之后沪深300达到108%的大幅上涨，上涨之后，因为大家对中报预期，发现前期复苏是一个缓慢的过程，并没有那么快。所以，出现了一个内在的调整。但这次调整之后，在20%的牛熊分界线就出现了触底反弹，并且现在来看，反弹的底部在逐渐提高，也稳步地站在3000点以上，对后市，我们认为，市场可能会走出一个跨年度的行情。
孙萱：看来您还是比较乐观的。
杨德龙：对，是比较乐观的，现在大家对经济复苏基本没有太大的分歧。虽然欧美经济复苏，中国出口也会对明年中国经济增长带来贡献。经济复苏会持续支持我国股市的上涨，我们判断，三个月之内市场有望创出前期反弹的高点。
现在市场走了第一波的上涨，是牛市的第一个阶段。随着经济复苏加快，今年可能就从复苏到逐渐的繁荣，在这个过程中，股市可能会出现第二波的上涨，根据历史经验，第二波上涨幅度并不比第一波小。现在来看，上一次的反弹高点3400点肯定不是顶，到明年肯定会走出让大家非常惊讶的、波澜壮阔的行情。基于这样的判断，我们发行了指数基金，因为在市场单边上扬的时候，指数基金收益远远领先于主动型基金。因为主动型基金在主动换仓，进行板块轮动的时候很容易踏空行情。而无论哪个板块涨，指数基金都会上涨，在单边上扬的市场，指数基金的收益是最好的。基于这种判断，我们今年也发行了三只指数基金产品，表明了我们对后市的乐观以及对中国宏观经济的信心。
孙萱：南方基金有没有在后市看好哪些行业？
杨德龙：市场第一波的上涨主要是超跌反弹的上涨，去年超跌的一些板块，特别是周期性行业在今年获得非常大的涨幅，今年我们是看贝它，弹性越好的行业涨幅越大，比如有色、煤炭、房地产这种行业的涨幅最大。汽车也属于周期性行业，今年汽车销售特别火爆，他们又有业绩，涨幅也是非常巨大的。今年的投资主题主要是看贝它，对于明年，我们认为市场是一个第二波上涨，要看阿尔法，就是上市公司业绩推动。我们分解一下今年指数上涨（因素），分成两部分，一部分是估值提升带来的指数上涨，另一部分是上市公司业绩增长带来的（指数）上涨。
今年指数的上涨很大一部分是属于估值的提升，人们对未来基金信心的提升导致市场上涨，这可能贡献了80%。20%是业绩的提升贡献的。到了股市上涨的第二阶段，业绩提升可能占主要部分，业绩比较好的行业在未来可能获得比较好的上涨。未来业绩出现超出预期增长的可以看几个方面：
第一，内需拉动的业绩增长，像目前涨势比较好的汽车、家电，明年通过内需拉动继续旺销的话，可能还会有比较好的涨幅。
第二，出口复苏带来业绩的增长。出口复苏在明年可能会成为GDP贡献的主力，因为今年出口对GDP是负贡献，明年会实现正贡献，出口复苏会带来相关板块的上涨，比如钢铁、航运这些行业在明年可能会出现一个比较好的涨幅。
第三，拉动我们经济增长的一个"火车头"--房地产。房地产投资，无论怎么说，在过去几年里对中国经济增长都是第一的带动力，对房地产投资，无论从房地产价格还是销售量都出现了比较好的涨势。我们预计，明年房地产可能还会有比较好的销售，房地产公司业绩明年也会逐渐释放出来，对房地产板块，我们比市场要乐观一些。
从估值角度来看，现在金融板块是比较有投资价值的，像银行市盈率远远低于沪深300，沪深300今年的动态市盈率是22倍，相对明年是18倍，银行相对今年只有17倍，所以，银行估值是有很大的优势，而今年以来，由于贝塔的上涨导致了市场的上涨，银行属于阿尔法非常明显的板块，所以，明年银行会有比较好的涨幅，其它像证券、保险在明年也是比较看好的一个行业。■
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