| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年11月14日 09:35 |
作者： |
林宇坤 |
| |
对中国来说，出口尽管会在短期有所复苏，但必须清醒地认识到，在三五年内，出口难以恢复到2007年以前的盛况，对中国经济的推动力将显著下降。中国经济只能依赖内需。目前，中国有超过52%的总储蓄率，其中，居民储蓄率只有22%，而政府与企业储蓄合计占有30%的超高水平，这意味着我们的政府与企业有能力进行投资，以拉动经济。但我国的居民储蓄率水平，并不支持中国消费率的显著提高。尤其是居民收入分配的二元结构，导致我国居民的消费水平总体较低。在投资领域，政府的财政投资尽管可以拉动GDP的增长，但很难带来就业率的显著提高。从实证看，以民营经济为主体的出口，才是拉动就业的主力军。企业投资是拉动我国经济真正复苏的希望所在。企业投资包括土地、建筑、设备和存货的投资，在出口需求不旺的背景下，房地产投资兼具消费与投资的属性，是我国经济能否持续增长的关键。以中国的国情看，未来中国经济持续增长的动力，将主要来自城市化与消费升级，产业升级所带来的经济增长模式转变，还只是一个中长期的奋斗目标。
今年以来，我国经济率先复苏。目前，复苏势头仍然强劲，今年四季度GDP增速有可能达到10%，这引起了不少专家的担心，明年中国经济将面临较高的通胀水平，甚至有可能走向过热。目前我国经济复苏的基础并不牢固，政策如果过早退出，将导致公众对未来经济预期与信心的下降。企业的投资与居民的大宗消费支出可能会收缩，从而带来中国经济的“二次探底”，就如1998年的情况一样。今年中国车市、房市的繁荣局面来之不易，其中优惠的政策安排起到了极大的推动作用，稳定的政策预期才能维护经济的持续复苏。
我们认为，明年的中国资本市场，人民币升值可能是一个重要的投资主题。今年以来，人民币跟随美元已经被动贬值超过10%。伴随我国出口退税率的提高和人民币的走软，我国商品在国际市场的占有率进一步提升，这不可避免地引起其他国家与地区的关注。未来针对中国的贸易纠纷可能愈演愈烈。目前，远期人民币汇率水平已有3%左右的升值预期，近期，热钱加速流入香港与内地。未来如果美元进一步走软，大宗商品价格进一步走高，我国政府适度提高人民币汇率水平可能成为政策方向。
明年上半年，银行贷款可能重新放松，由此将导致市场的流动性有所恢复。在人民币升值的背景下，我们预期人民币资产的价格将会进一步重估。在这一逻辑下，我们看好以地产为代表的资源品。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
