量化投资的核心还是在人脑
　　问：李总定量投资的核心在什么地方？

　　李笑薇：它的核心是模型设计。前面有一点理解成偏差，大家觉得定量全部是模型决定的，模型决定一切，这句话也对，为什么呢？因为在BARRA投资当中，我们看交易单的时候基本是模型决定一切，这个模型出来的交易单在5%的范围内，有的时候甚至5%都不到。再经过改变，加上个别的情况，比如资产重组等，才会做改变。
　　最核心的部分不是用模型给你交易单的过程，核心是对模型的设计。比如说不同的市场，BGI最大的投资管理部分还是美国，美国的、日本、欧洲模型以及我们这边日本的、泛亚洲、香港、中国A股的模型长得非常不一样。有很多设计的过程，首先不同的市场是不一样的，同一个市场，不同的市场阶段也是非常不同的。所以模型长的样子和你一开始设计到最后的过程中要不断修改的。这是最难的问题，首先以来对市场的理解，定性、定量投资都有这样的要求，同时要做出模型的样子。如果不知道模型是怎么建的，肯定没有办法修改的。
　　最难的部分首先以来对市场的理解，同时要求你对模型的理解，如果不知道模型是怎么建的，不知道怎么修改。你为什么要设计成这个样子，你对这个里面要有很好的理解。举个例子，对市场的了解，定性跟定量是不一样的。比如普遍投资人可能对中国A股市场上10年、8年，所理解是另一个层面的深刻理解，和定量所说的市场理解是不一样的。举个例子，我在看中国A股市场的时候，先看中国A股市场的投资人怎么构成的。
　　市场是由投资人决定的。肯定我要看基本面的东西，基本面就是公司和投资人，公司大家都看，我们从高全面的角度去看的，我们是看整个市场的，然后再分。从上到下看下来的，市场投资人的结构先做一个对比，我们和香港比，都是中国公司，同样的公司同样的基本面，为什么A股和H股，Doness（音）的这些公司，50家差别会那么大，同样的公司帐号是完全一样，所以投资人巨大的差别。比如在香港80%以上是机构投资人，在中国90%是散户投资者。这个对我一个非常有用的信息，我应该知道两个市场的特征不一样，在两个市场情况下，有些因子在香港起作用，有些在A股起作用，在香港我会猜测说某些因子会在A股起作用，和在香港起作用是不一样的。对市场的理解，是跟定性投资人对市场的理解是不一样的。
　　举个例子，当我拿到这个以后，第一反映有一些散户行为是非常明显的东西在香港是不一样的。比如说追涨杀跌，比如换手率很高。我从1999年开始看起，2007年的我是大牛市，中国的换手率是香港的6倍左右，咱们熊市的时候跟香港比怎么样的，我就看了2004年的时候，是香港的三四倍左右。2008年是什么样的，长期以来不管是什么市，最后整个构成所有的换手率非常的高，不是从一个机构从长期来投资在这里投资，散户以赌博的态度来做的。看到这个现象我会有一个猜测，在A股市场一定会有某些因子会有很好的效果，某些因子会不好的效果，这个猜测不能算数，这个是我的总结。
　　我会根据我的经验来做模型，我脑子里面会有一个概念，这个模型应该是什么样子要验证的。这个是跟定性不一样的，我们要有一个长期的历史验证，一般来说，现在美国用30年来验证，中国是10年左右来验证，经过这个时间验证过来，我觉得我的想法的确得到验证了，我就会这样设计。如果不是我就找原因，原因在验证过程当中本来不会有效果的东西其实有效果，才会把它加进来，最后才会形成模型的样子这个是一个非常长期的过程。

　　问：您说的追涨杀跌存在如果真的反映在这个模型里面是一个什么样子的东西，会作为多大的因子？

　　李笑薇：市场假设有一个真实价值在那里，当散户追涨的时候，跟追涨的阶段有关，可能只追涨很短就卖掉了，这个就取一个反向的指标。追涨通常追的比较多，追涨是一个动量的过程。也要看这个阶段。