| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年09月21日 08:22 |
作者： |
朱周良 |
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在三个月前的上一次“国际顶尖基金经理系列访谈”中，基金周刊约访的很多投资人士都准确地预见到了全球股市特别是新兴市场在随后将继续走高一线，这其中就包括景顺投资亚洲首席投资总监陈柏巨。
时至今日，新兴市场已呈现出分化走势，以往在全球领跑的A股已经历了8月的调整，眼下仍未恢复元气。陈柏巨指出，A股能否在目前水平找到支撑至关重要，而前期高位将变成短期的阻力，不过，中期内，A股仍值得看好。
对于亚洲市场，陈柏巨认为，按照历史经验，第三季度的回报会低于其他时期，而这期间出现的季节性调整，将为长期投资者提供买入机会。
⊙本报记者 朱周良
基金周刊：您怎么看待中国A股市场8月份的大幅下挫？
陈柏巨：我们认为，市场8月份的回落是一个健康的市场盘整，也是早该出现的情况。此外，预期2009年下半年再度出现上半年的新增贷款量也不太现实。事实上，我们认为当局放缓信贷步伐是审慎和有必要的做法，能遏止过多流动性对资本市场的影响（即引发泡沫）。在最近公布的公司业绩中，并没有出现许多令市场感到意外的利空盈利表现，而宏观经济数据也没有令人失望。
我们并不看空A股。事实上，我们对A股的中期表现更具信心，因为我们认为：首先，在2010年全球经济复苏的迹象更明显之前，当局不会采取大规模的信贷紧缩政策；其次，经历近期的调整后，市场目前的估值（2009年的市盈率约为21倍）变得更有吸引力，主要由于与过去13年的历史平均估值（26倍）的折让扩大。
基金周刊：您认为中国的经济复苏能否支持股市在未来数月表现强劲？明年A股市场的前景怎样？
陈柏巨：展望未来，我们认为长期的经济基本面与股市发展应是表现一致的。但是鉴于A股市场从年初以来大幅反弹，因此短期来说，市场可能持续反复波动。股市能否在目前水平找到支撑将是关键，而前期高位将变成短期的阻力，除非当局推出新的政策措施。
我们认为中国的经济基本面继续往正确的方向发展，近期的经济数据显示中国出现稳步复苏的态势，包括最近公布的采购经理指数。政策方面，尽管当局进行特定的微调工作，但是我们坚持认为，在出口复苏获得确认和通胀压力开始出现之前，当局将不会采取更广泛的紧缩措施。
基金周刊：在8月之前的几个月，新兴股市是最受国际投资者欢迎的市场之一。但在8月份，新兴市场一度遭遇了大量资金外流。这是否意味着一个趋势的转变？在这种情况下，新兴市场会面临什么风险？
陈柏巨：自年初以来，亚洲（日本除外）吸引了135亿美元的强劲资金流入。鉴于亚洲市场表现优于发达市场，带动大量资金自年初以来流入区内市场，因此短期来说，资金流将趋于稳定甚至是资金外流不会让人感到意外，主要由于市场气氛出现转变。亚洲市场也经常面对因为资金外流而带来的流动性风险，情况与新兴市场相近。但是基于发达市场的增长仍然缓慢，长期来说，我们认为全球投资者将继续提高亚洲特别是中国股票的配置，作为长期资产配置战略的一个重要资产类别，因为与发达市场相比，亚洲的经济基本面处于相对健康的水平，而城市化的不断推进和庞大的人口也是利好因素。
基金周刊：投资者对新兴股市热情降温的原因是什么？是否因为美国和欧盟的复苏前景好转？或只是由于新兴股市在过去数月的涨幅太大？
陈柏巨：如上所述，投资者的热情降温主要由于市场气氛出现转变，因为市场自年初以来大幅反弹，触发投资者沽售获利。我们确信，当金融危机过去，亚洲将是复苏步伐最快的市场。整体来说，亚洲拥有稳健的经济基本面和良好的财政状况，而发达国家需要经历漫长的去杠杆化过程。
我们认为，亚洲经济已经触底，正在复苏。接下来，股市的走高将由企业盈利上调带动。事实上，从2009年上半年的企业财报看，盈利预测上调的情况已经增多。我们认为，刺激性的货币政策和财政政策将有助于推动复苏。根据我们对亚太区（日本除外）在过去十年的平均回报的研究，2009年第三季度的回报预计将较其他季度低。因此，我们认为，第三季度的季节性调整，将为长期投资者提供买入机会。
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