| 来源： |
长盛基金 |
发布时间： |
2009年09月10日 14:08 |
作者： |
刘静 |
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长盛全债基金基金经理刘静
写这篇小文的时候，A股经历了从1664反弹之后的最大幅度的一波回调，四周时间，指数调整了近20%，不免令投资者蓬勃的信心又受到打击。从基本面看，经济的恢复还在循序的进行，刚刚公布的PMI仍然在50以上；近期有报道称，中国企业联合会在杭州发布的数据显示，2009中国企业500强净利润首度超过美国企业500强。从这些"大数据"看，中国经济率先走出危机的形势似乎也已经愈来愈明显了。
我们再来看看"小数据"，上市公司的中报已经披露完毕，如果我们以上市公司"主营业务收入"作为衡量复苏经济的标杆（简单逻辑：收入没有，利润也无从谈起），用wind搜索并排序，发现1600家上市公司中，约有600多家收入与08年中期同比出现了增长，如果再抛去重组的公司外，这个数字大约在500多家，约占上市公司总数的1/3。由此我们也可以看出，经济是在复苏，但全面复苏的路程也并不短暂。
最近看了陈志武教授的一篇文章--《中国历史上金融危机的制度根源》，里面一段对中国股票历史的介绍令我印象颇深，摘要如下：
"在中国洋务运动的驱动下，第一只华商股票-轮船招商局-于1872年底开始交易。接下来，江南制造局、开平煤矿等现代工业企业、矿业企业相继发行股票，交易越来越火。当时《申报》评论的'今华人之购股票者，则不问该公司之美恶，及可以获利与否，但有一公司新创、纠集股份，则无论如何，竞往附股。'到1883年，上海经历了中国历史上第一次现代意义上的金融危机，股市崩盘，股民血本无归。由于给股民放款太多，众多钱庄相继倒闭，接下来产业企业的资金供给严重不足，给中国经济带来动荡。"这段文字基本给我们介绍了中国历史上第一次因股市震荡引发的金融危机，里面至少有两点经验值得我们重视。首先，当时投资者交易股票已经不分"美恶"，虽然我们不知道当时的P/E是多少，但也可大概判断当时股票市场已经偏离了基本面；第二，银行和股市资金畅通，钱庄可以放款给股民，所以股价大跌之时，钱庄倒闭，经济动荡，资本市场冲击了实体经济。
以史为鉴，可以知兴衰。把十九世纪的中国金融市场和二十一世纪的美国金融市场放在一起，似乎没有什么可比性。但是回顾下"次债危机"，不也是次级债偏离了基本面，银行资金大量参与的结果么？金融工具本来是为实体经济服务，它可以在时间和空间中转换配置资源，可以在时间和空间的维度为实体定价；但金融工具在具备资产属性后，又因为投资者的逐利性而随时放大或缩小基本经济，产生波动。这是金融资产价格魔力，它作用于100年前的中国，作用于今天的美国；它吸引投资者不断畅想美好的明天，也让投资者在疯狂或沮丧中徘徊。
A股大幅动荡一次次考验投资者的耐性和信心，股票价格的魔力吸引着千万双眼睛。据说，"股神"巴菲特的电脑里是没有看盘软件的（本人并无考证），或许他是想躲开股价魔法的短期影响吧。那我们也暂时抛开K线，看看今天的中国，她已经在风雨中走过六十年。这６０年，国内生产总值实际增长７７倍，人均超过３０００美元；财政收入增长约１０００倍；外汇储备增长１万多倍，位居世界第一；进出口贸易总额位居世界第三，占世界贸易比重达７.９％。"扣除价格因素后，我们现在５天创造的财富量，就相当于１９５２年时全年创造的财富量。"经手无数笔数据、核算中国经济"总账"的国家统计局国民经济核算司司长彭志龙如是说。看到这些，你是不是开始走出股价的魔力控制，又信心十足了呢？
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