| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月06日 09:42 |
作者： |
郑拓 |
| |
交银施罗德稳健配置基金基金经理 郑拓
投资者分析其掌握的有关经济的方方面面的信息，从而对经济总体形势做出判断，并将这种判断带到了股票市场。因此，股票价格指数就是这些判断的综合。股票价格会波动，除了随机波动外，主要的方向性波动都是因为产生了新的信息。我通过不同的视角分析影响当前投资的几个新信息。
反弹行情能否持续？
如果经济体缺少货币，就像金本位时代一样，或者是央行开始强烈收缩货币供给以控制通货膨胀，那么资产价格的确会下跌。但当央行开始降息和增加基础货币供给以刺激经济时，决定性的力量就是预期。如果对经济复苏没有好的预期，则银行不愿意放贷款，企业没有投资意愿也不需要贷款，就没有我们所看到的贷款激增，流动性充裕的局面。支持消费的是消费者对未来收入的预期，支持投资的是企业对于未来盈利的预期，而流动性在某种意义上是信心的结果，或者两者互为因果。所以，我认为股票市场的大幅上升，与其说是单纯由流动性推动的，不如说是由流动性和投资者对于未来预期共同作用的结果，或者就说预期的结果也没错。只要预期没变，市场不会出现方向性的逆转。
房地产旺盛局面或持续
房地产是财富的重要储存手段，也是带有金融属性的资产。因此，房地产的景气变化，反映了多种经济要素的变化，包括一国的房地产政策和人口结构，短期也反映了购房者对于未来房价变化的判断。从目前种种经济数据来看，没有看到房地产销售突然萎缩的现象。毕竟中国大的房地产周期还在向上，而经济已经开始复苏。那么房地产价格上升会不会影响到经济复苏？当然不会。价格并不是决定供需的原因，而是供需平衡的结果。房价的上升只反映了供不应求。上升的房价的确会抑制需求，但那是为了使需求和不足的供给平衡。也许之后我们看到的不是房价的重新下跌，而是上升的房价刺激了房地产投资，即供给的升温。
未来会出现高通胀吗？
通胀的产生通常发生在经济长时间在趋势之上运行，而失业率下降到自然失业率之下。目前经济刚刚开始复苏，时间还太早。另外，过去中国出现高通胀，受能源和农产品价格上涨的推动比较明显。目前全球金融危机还没有完全结束，主要OECD经济体还在触底过程中，离强劲复苏尚早。因此，全球经济的疲软使能源和大宗原材料价格的上涨会相对温和，中国可以很高的速度增长而不用担心“输入型通胀”的威胁，真是好事一件。等到中国的企业依靠销售规模的扩大和生产率的提高也无法消化上升的成本而不得不涨价时，就会产生所谓的成本推动型通胀，那时经济可能已经过热了。无论如何，现在担心这个问题还太早。
重启IPO会令行情终结吗？
这个问题颠倒了因果关系。经济稳步复苏，股票市场上涨，是因；IPO重启，或者大的IPO发行是果。大的IPO能够发得动，恰恰反映了市场本身旺盛的购买力，如果市场因此而波动，充其量就是短期的心理因素影响。历史数据表明，IPO的发行规模和股票指数都是同方向波动的，股票市场上大的趋势从来没有因为IPO的发行而终止。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
