| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2009年06月05日 14:18 |
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在定性投资大行其道的国内基金市场，定量投资还略显神秘，正在发行的中海量化策略基金拟任基金经理李延刚表示，量化基金在国际市场已经是主流产品，在国内还处于培育初期。但是，现阶段A股市场的特点更适合定量投资客观、公正而理性的投资风格。
“量体裁衣”
完善全程量化流程
“以数量化模型作为资产配置与构建投资组合的基础，实行从一级股票库初选、二级股票库精选，到行业配置的动态全程量化投资。”李延刚一句话概括了中海量化策略基金的股票投资思路。
“就像裁缝做衣服一样，量化基金在投资中也要通过‘量体裁衣’来完善全程量化流程。通过全程量化与基金经理的思想相配合，才能运作出成功的量化基金”，李延刚表示。
首先，选取代表性最强的反映公司盈利能力的指标――过去三年平均EPS、ROE、毛利率，对于所有的A股上市公司进行筛选从而得到一级股票库。其次，通过盈利性指标、估值指标、一致预期指标，并借助熵值法确定各指标权重后，对一级库股票进行打分排名，从而筛选出二级股票库。其中一致预期指标是通过各券商分析师的调查，得出上市公司盈利预期数据平均值，以此权威性地反映市场对公司未来盈利的预期水平。最后，在行业权重配置方面，采用Black-Litterman行业量化模型对股票组合进行量化行业配置，形成最优组合，从而有效提高投资的风险收益比。
“中海量化策略基金的独特之处不仅在于采用了先进的量化选股模型及量化行业配置模型，而且在于能够充分迅捷地利用有效的、有价值的个股信息、行业信息及市场信息，全方位、多维度地捕获市场投资机会，这一点对于量化基金的成功运作是非常重要的。”李延刚强调。
定量投资
将成A股市场的主流投资方法
“谈到数量化投资，不能不提一位传奇人物――詹姆斯?西蒙斯”。李延刚并不掩饰对这位投资大师的推崇：“詹姆斯?西蒙斯不仅是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一。他管理的大奖章基金，从1989年到2006年的17年间，平均年收益率达到了38.5%，而股神巴菲特过去20年的平均年回报率也不过才20%。”
“相比定性投资，现阶段A股市场的特点更适合定量投资客观、公正而理性的投资风格”。对于量化投资方法在中国是否适用，李延刚认为，股票市场复杂度和有效性的增加已对传统定性投资基金经理的单兵作战能力提出了挑战。相对于海外成熟市场，A股市场的发展历史较短，有效性偏弱，市场上被错误定价的股票相对较多，那么留给定量投资策略去发掘市场的无效性、寻找超额收益的潜力和空间也就更大。所以，定量投资在未来必然成为A股市场的主流投资方法之一。
今年以来，由于经济数据略有回暖，在流动性和密集政策的不断刺激下，商品市场和股票市场大幅反弹。但是随着政府主导下投资计划的实施深入，未来市场上涨的风格将从强周期风格向弱周期风格过渡。
李延刚强调，市场风格的突然改变必将迫使基金调整重仓股和行业结构，这样的市场环境将非常适合量化基金的投资操作。首先，量化管理的基金选股着眼全市场的股票，使其能更全面的选择有成长潜力的股票，不存在由于市场风格突然变化而不适应的问题。其次，目前的估值水平分化较大，部分行业和个股估值已达2007年的水平，风险正逐步地凝聚。量化基金通过预先设定的绩效目标、风险水平等方面参数来定义投资组合模型，筛选符合要求的股票，可以保证有效控制风险。
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