| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年05月11日 11:23 |
作者： |
李晔斌 |
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泰信基金总经理高清海：研究经济周期寻找市场机会
理财周报记者李晔斌/整理
我这个题目，可以认为是研究危机，也可以说是研究周期的。
我们知道朱格拉，他开辟了资本经济的研究周期，他的主要的观点认为，箫条的惟一的原因就是繁荣，后来有的经济学家就在他的基础上研究发现了更短的周期，例如存活周期，大概是40个月左右；资本开支周期，八九年的时间。
新能源或是新经济周期的标志
我们现在回顾一下，A股的市场任何一波都往往伴随有一个新的名词，比如过去这波牛市催生出流动性泛滥、价值重估等新概念，今年这次反弹有人叫做去库存化。还有一个房地产周期，这个大概是18年，如果从2000年的地产低谷到现在来算的话，我们现在应该在周期的中间，因为从2001年到现在的话，正好是八九年的时间，房地产的周期似乎还远远没有走完。接下来还有一个周期，就是跨度五六十年的所谓长周期，这个周期过去历史上有这么几个新兴产业特征，例如第一个是蒸汽机，第二个是铁路，第三周期是电厂自动化、钢铁等等。
有人认为这个周期最近几年也是正好一个关键点，就是辞旧迎新的周期拐点，我们需要研究的是，这个新的周期要重新复苏的话，有怎样的新兴产业为标志，比如现在新能源，泛节能环保产业，是不是一个新的启动，值得期待。
逃不开的经济周期
对应实体经济运行的周期，虚拟经济是如何变化的呢？推荐一本书叫《逃不开的经济周期》，这本书比较浅显地介绍了利率的变化以及债券、股票、商品的下跌和上涨周期，200多年来，历次危机前后，这个循环周期基本没有新东西。
这个小周期在去年的1700点开始反弹以后，基本按照书中描述的过程，严丝合缝地转了一圈，那么问题在于转了一小圈以后怎么办？我这里不做预测，但是愿意和大家一起研究历史，从历史当中找一些东西做参考。
我们首先看亚洲金融危机的时候我们A股的表现。1997年的1500点左右的股市，在亚洲金融危机以后，经过了一轮40%左右的调整，然后在政策的刺激下出现了一波乱弹，这个幅度大概在40%。然后又出现了几次大的调整，他们认为一共是三次，基本上把反弹的成果全部调整完。困扰我们的这次的反弹已经也刚刚超过了40%，那么接下来怎么走？
我们进一步分析可以发现从1500多点跌到1000点附近是下跌40%左右，接着又从底部反弹了40%左右，涨幅和跌幅是基本相等的。而美国的三十年代危机，道指是380点跌到45点，跌了近90%多，后来它的反弹的幅度也是80%多点，从45点反弹到80多点。
我觉得可能就是你跌得多，就会反弹得多，这个就像拍皮球一样的道理。如果简单就按照这两次危机后的股市演变轨迹来算，可以算出我们本次反弹的高度。应该也会创造一个和跌幅相等的底部反弹幅度，就是70%。
但是历史也告诉我们，反弹之后，调整的幅度也会很深，相当于反弹幅度的50%甚至100%都有先例。我们有个数量研究员按照历史危机的轨迹，推算出道琼斯的指数会在今年的2月份基本见底，但在2010年的中期可能会出现一次下跌，这个也是数学测算的结果，大家可以作为一个参考，也不一定相信。
不管未来如何，我们反过来看我们这次危机的去年底部至今，也就是跌了70%多以后，反弹和复苏都是非常完美地契合了以往的轨迹。
有人对反弹之后的调整很担心，但是各位记住，上次美国三十年代的危机之后，虽然有个反弹调整，但是总体上看，二十多年基本上是缓慢向上的复苏，股市每年的平均回报达到6%，中间还有一场二战，如果这个还不能让股市跌下去，还有什么东西可以让它跌下去了，惟一的原因就是它以前跌得太多了。
研究危机，研究周期，研究个股
前两天我做一场培训的时候，有的客户提出"6000点的时候我们买基金，你们为什么要买股票，我们不懂危机，你们也不懂吗？你们知道会有危机就不要买股票的"，我当时也是觉得这个问题太难回答了。一方面基金的属性大家可能需要了解，公募基金有长期投资的优势，也有短期排名的弊端。第二方面，那个时候对危机对周期，很多人包括基金经理们也没有研究透，这场危机是百年一遇的，而我们也缺少经验。最后，我也问这个客户，在投资之前，有没有作好长期投资的打算，有没有合理地配置自己的资产，有没有承担风险的意识。总之，经验教训是双方的。
巴菲特七十多岁了也犯错误。等大家开始明白这是一场大的危机之后，我们也减仓了，后来跌到2000点附近我们又加到快满仓，辛苦一场我们也赚了一两千点的指数。今年以来泰信管理的5只基金（不包括刚发完的蓝筹精选）都有较好的表现，其中优势增长回报率已超过26%，而优质生活基金以超36%回报率在122只同类基金中位居了前列。
但是，危机之后大家突然对危机印象如此深刻，采取的行动也是根据这种危机感来做依据的。这就是我说的可能会南辕北辙，苦恼错过周期的新阶段，即衰退逐渐见底、复苏阶段到新的繁荣的巨大投资机会。
当然，我们不能简单说现在周期到什么阶段了，我们马上可以放心投资了，你必须和我一样进行研究。当然你也不一定非要通过股票期货投资来赚钱，只要老老实实做好本职工作，同样也可以赚钱。
这个市场你只要认真的研究，研究危机，研究周期，研究个股，都还是能够发现一些投资的机会。什么时候开始研究，其实都不晚。我经常讲你来股市上赚谁的钱要搞清楚。赚机构的钱还是赚邻居的钱?你都要知道他们在做什么，这也需要研究。
把钱交给机构，也有个方法问题。如果你愿意选择基金的话，一个是定投老基金，选取一些比较好的基金做定投。想批量投资又没有胆量，买新基金把压力交给基金经理，也是个办法，去年买新基金的现在都赚钱了，证明基金经理还是能够在一定程度上战胜市场的。
有时大家恐惧，其实因为是我们过去自己的一些错误把自己吓到了。
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