| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年04月27日 07:27 |
作者： |
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空头市场何时结束为投资人所共同关心的话题。日前，素有欧洲的“彼得?林奇”之称的富达国际投资总监安东尼?波顿对多数投资人的建议是，不要试图选时操作(time the market)，因为要能借此持续创造绩效相当不容易。“根据我的经验，多数投资人要不是特别偏多就是特别偏空，这让他们可能特别擅长做多或擅长做空，但这种性格的偏误往往影响他们在面临转折点时的判断。”
专注产业配置
投资人如果错过多头时股市表现最好的几天，报酬将大幅下滑，而股市表现最好的几天往往是在股市一开始复苏的时候。在考虑投资股票时应以持有至少三年的长线观点为佳，而非试图透过频繁的交易赚取报酬。
“大部分的时间，我会避免猜测市场（除非为了某些避险目的），而会选择专注在个股及产业配置。例如我会偏好持有100家我详细分析过，并且相信可从中获利的企业股票。”波顿认为，如果采取猜测市场时机的策略，我认为我将失去竞争优势，且恐怕无法由平均法则获利，毕竟要预测一家公司的前景远比预测所有公司的前景要来的容易。
波顿还认为，多头市场的来临往往必须先克服市场的担忧。当股市处于底部时，由于市场上充斥坏消息，投资人有许多理由拒绝进场，即使股市逐渐复苏，这些利空仍然打击投资人信心。股市多头时会抑制利空带来的冲击，然而空头时，这些利空都将全数出笼。另外必须记住的一点是，股市是观察未来市场前景相当好的领先指标，股市往往反映了投资人对未来6~12个月的预期，因此投资人若想等待利多或利空消息出现之后再行动，将会错过股市的转折点。
三方面观察市场反转
波顿在评估市场前景时会着重三个观察点，并且忽略一个因素。
其一是最近股市情况与历史多头及空头市场情况的比较，也就是目前多头或空头市场已持续的时间及它们所累积的涨幅或跌幅，如果时间及涨跌幅度均已较历史平均来得长且深，股市走势反转的几率就增加许多。
其二是投资信心及行为的指标，包含卖权买权比率、投资顾问信心、市场广度、波动度、共同基金持有现金部位及避险基金的曝险度等。如果这些指标显示出市场极端悲观或乐观，那么市场走向将与这些指标相反。
其三是股市的长期评价(约30到40年)，特别是股价净值比(P/B)或自由现金流量等指标。同样的，当这些指标超出它们的正常范围时，通常显示投资风险或机会的浮现。
“当三个重要观察点均指向一致的方向时，股市转折点来临的几率就相当大了。”波顿认为，“它们也许不能指出股市转折的正确日期、星期甚至是月份，但它们有可能指出正确的季度。在2008年最后一个季度时，三个观察点全部都显示出一致的结论，因此我乐观地相信2009年股市的表现将较2008年好得多。”
而其忽略的因素是经济展望，主因是当股市多头时，经济展望必定相当乐观，反之，在股市底部时，经济前景必定是悲观的。经济展望无法帮助投资人正确地选时操作。（本文由富达基金提供）
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