| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年03月21日 10:16 |
作者： |
任晓 |
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“相比去年，今年债券市场的环境要相对复杂些，大的趋势性机会肯定不如去年。”
2008年度开放式货币市场金牛基金
建信货币
李菁
积极关注波段性机会
经历了2007年新股密集发行的挑战，货币市场基金在2008年债市走强中迎来了一波牛市行情。建信货币市场基金经理李菁通过对组合的均衡配置，积极把握市场机会，在保证货币基金流动性的同时适度提高了基金的收益水平，很好地诠释了货币市场基金现金管理工具的本质特征。
不断优化组合配置
“去年一季度开始的投资思路还延续了2007年新股发行阶段加大交易所回购配置力度的脉络”。李菁表示，一季度建信货币基金加强了对基金组合的调整，并在新股发行的阶段，突出了流动性资产的配置比例，在保证基金平稳运行的同时，适时扩大了交易所回购资产的比例。在此期间，基金规模稳步增长，建信货币市场基金也相应增加了对部分收益较高的债券资产配置。
但在去年3、4月份的时候，情况发生了变化。股市下跌使外围资金逐渐增多，交易所回购利率与稳定资产收益率之间的收益均衡点越来越接近。
“2007年9月份IPO时交易所7天回购利率最高到达46%，而2008年3、4月份则回落至4%-6%，交易所回购的边际收益率逐渐下降。根据这种趋势，我们开始逐渐转型，二季度末就采取了偏长的剩余期限配置策略。当时的判断并非是马上就要降息了，而是两类配置的边际收益率越来越一致，央票数周的发行利率保持不变且1年期央票的利率水平也在4%左右，我们更愿意配置稳定类的资产。”
去年全年建信货币市场基金采取了偏长的剩余期限且偏高的资产配置策略。李菁表示，较早执行这一策略，与股市下跌，很多避险资金流入产品有一定的关系。“还有一点就是我们对一些信用产品的投资比例相对较高。很多企业发行的短期融资券都有一定的投资价值。拉长了剩余期限以后，央票和短期融资券的配置比例都较高。这样的布局对去年，尤其是三季度以后是比较有益的。”
今年债市仍有机会
面对2009年，李菁对宏观经济持谨慎乐观态度。她认为，尽管目前是各项经济同比数据最差的“现在进行时”，但信贷和货币供给从2008年11月下旬已经显现出恢复的征兆，并连续几个月保持了高增长，宽松的货币信贷环境在很大程度上对经济将产生拉动作用。货币政策方面，新增贷款的增长降低了降息的频率和空间，但存款准备金率仍处在相对高位，还有一定的下调空间。
“相比去年，今年债券市场的环境要相对复杂些，大的趋势性机会肯定不如去年。”李菁坦言，今年要小心地把握波段性操作的机会，“但这种机会把握起来比较难，还可以更多关注权益性资产的配置。”
“今年的债券市场仍然有机会。从乐观方面看，债券市场有好的因素。在经济形势没有确立的时候货币政策暂时没有大的改变，不会马上从降息周期转为升息周期，”李菁表示，“从不利的方面看，降息空间不大，而IPO重启、流动性的冲击、公开市场操作和债券供给计划都会对市场产生冲击，市场可能会震荡”。
如果重启IPO将会对债市和投资者的资产配置产生一定冲击。“但对债券基金也不一定完全负面。债券基金可以参与新股、增发、可转债，货币基金也可以参与交易所回购。冲击都是双刃剑，就看你在这种冲击下，怎样去做好投资策略的布局。”
李菁还表示，今年可转债，尤其是新发的可转债等权益类资产的投资价值可能会初见端倪，值得关注。此外，今年企业债供给较大，在震荡的行情中得加强企业债的甄别和筛选。
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