| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年02月25日 10:12 |
作者： |
易非 |
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长盛创新先锋基金经理肖强日前表示，近来市场的大幅上行只是前期的政策影响预期与流动性累积到一定程度的表现，很可能不具备长期持续性。但他同时也指出，市场最具风险的时刻已经过去，与前期市场的大幅下跌比较来看，未来股票的相对收益率将会明显提升。
流动性驱动行情难以为继
近期市场在流动性充裕的推动下，继续维持强势，弹性资产和主题投资继续演绎疯狂，前期未涨的板块也出现一定补涨，但各方分歧也在加大，市场将出现大幅震荡。
肖强表示，这轮行情是靠流动性推动的，对概念的炒作超出了基本面的支持。一旦流动性跟不上，上涨就会难以为继。流动性泛滥的一个表现是场外的游资没有通过基金渠道，而是直接进入市场，这类资金逐利性更强，流动性更大，获利后也撤出得更迅速。没有基本面的支持，如果大盘点位急剧冲高，风险也随之急剧累积。也许流动性还会维持一段时间，但是从长期角度考虑，适度回调才有利于行情的延续。
股市尚无趋势性回升动力
肖强表示，综合判断，2009年将呈现不会产生有明显趋势性特征的宏观经济运行态势。2008年三季度是我国经济由前期的下滑阶段走向逐步企稳阶段的一个转折点，未来起码半年左右的时间我国都将延续整体经济增速回落，且通胀水平持续走低的情形。从以往周期的演变规律看，经济低迷阶段往往是基本面继续恶化与宏观政策面逐渐宽松的博弈过程，资本市场也将在这种博弈当中运行。
肖强认为，目前中国经济处于过度繁荣之后的调整期，实体经济中非理性囤积库存后的去库存化过程已经过半。但是由于经济下行导致股票市场大幅回落后一年内，股票市场通常还无法找到趋势性回升的经济驱动力，理论上更多会呈现波动减小的震荡筑底格局。在这个阶段，一方面实体经济企业盈利仍在继续恶化，但是另一方面依靠流动性的推动，市场的估值中枢开始逐渐企稳。所以说，市场最具风险的时刻已经过去，与前期市场的大幅下跌比较来看，未来股票的相对收益率将会明显提升。
精选个股愈发重要
近期随着流动性局面改善，市场参与者的结构明显多元化，这在短期内使得股票市场以主题投资、预期投资甚至消息投资为重要表现形式。这种局面实质降低了市场有效性，没有反映基本面运行规律和未来走向，长期合理性值得质疑。
肖强表示，基金等机构投资者在提升有效性方面的边际作用正在减弱。基于今年以来市场特点，短期内，以交易风格见长的小规模基金应该会保持较大优势；但如果从一年或更长的时间段看，基于价值和选股出发的基金可能会获得更多超额收益。
他表示，超额收益更多来源于风格偏离与品种选择。由于货币泛滥愈演愈烈，真正的价值创造将来源于有要素生产率提升潜力的组织与经济体，提高要素生产率是抵御长期风险的唯一选择。
肖强表示，2009年全年他在投资策略上会相对积极一些，主要表现在逐步提高股票资产配置比重，以及提高组合的相对集中度。但目前还没有到重配行业类资产的时机，因此在行业层面保持均衡也很重要，会把时间放在对重仓品种研究上。其实，目前不少公司的股价已重回市场6000点时的位置，少数公司甚至创下历史新高。这也说明了精选个股的意义所在。肖强表示，在组合构建策略与品种选择方面，除了依旧以P/B、资本回报能力、公司价值创造能力为主要准则之外，在特定阶段，也会加大P/EG策略的应用。
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