兴业全球基金扬帆:投资"有机增长" 拒绝"人造牛股" |
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发布时间： |
2009年02月14日 16:48 |
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全景网讯 由兴业全球基金管理公司推出的又一创新型产品--兴业有机增长基金将于2月23日在全国正式发行，作为业内首只关注"有机增长"投资的基金，其独特的投资标的引起了广大投资者的关注。拟任基金经理陈扬帆表示，"有机增长"投资理念的核心是强调增长的质量，追求盈利的稳定性、确定性和持续性，拒绝一些通过外延式股权融资形成的"人造牛股"。
一般而言，"人造牛股"是指企业的经营水平没有任何提高，只是纯粹通过外延式的股权融资后，简单堆积资产或合并报表来达到业绩的增长。"人造牛股"每年的净资产收益率（ROE）水平和每股盈利（EPS）增长均有一个共性：资产注入和收购后，EPS都会有明显的增长，但ROE基本得不到提升甚至下降，也没有整合效益，一旦不进行资产注入和收购，EPS的高增长就不再持续。陈扬帆分析说，由外延式增长制造出的"人造牛股"，其神话最终会破灭，而强调增长质量的"有机增长"则是企业持续盈利增长的源泉。
陈扬帆指出，有机增长投资理念具有几个关键点：首先是如何增长比增长多少更重要，不同类型的增长应给予不同的估值；其次是财务指标，ROE及其变化将比每股收益及其变化更加重要；此外，主业经营强劲的公司比那些单纯擅长资产运作的公司质量要好。最后，有机增长最终能给股东带来更高的回报、更好的现金流量。因为很多外延式增长公司从盈利指标上看起来不错，但不仅不能给股东带来回报，反而需要不断地融资来维系增长。
从海外市场来看，有机增长企业突出的业绩与稳健的持续发展能力是客观可见的。据CRSP统计，弗吉尼亚大学教授Hess对800余家在1996-2003年间创造高经济价值的上市公司进行筛选后发现，真正通过发展主营业务、靠公司内在动力获得持续有机增长的企业仅23家。而这23家保持连续有机增长的企业平均年化收益率高达31%，在股票市场的表现远远超过纳斯达克、道琼斯和标普500指数，其累积收益率分别是这三个指数的4倍、7倍和10倍。
陈扬帆表示，在国内，致力于发展有机增长能力的企业越来越多。兴业有机增长基金的设计初衷就是力求挖掘出有机增长能力强的公司，以获取超额收益。同时，"有机增长"投资理念的提出，也是兴业全球基金公司在历经过去两年牛熊转换后，投研团队对公司现有投资理念体系的进一步丰富、深化和细化，与兴业全球系基金成长性投资路线是一脉相承的。
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