嘉宾：三羊资产管理公司的董事长兼总裁林少立

　　主持人：王晶

　　摄影：李雪燕

　　制图/韩景丰

　　牛年伊始A股市场就大显牛气，连续三根阳线的亮丽表现被市场称为“三阳开泰”，然而已经站上半年线的股指能否再接再厉？巨量换手，后市还能走多远？三羊资产管理公司的董事长兼总裁林少立先生日前做客本报《财经对话》节目时表示，这波上扬是一波“信心行情”，并不是由基本面推动的行情，反弹或已接近尾声。在年报集中披露期间，投资者可适当控制仓位，暂避风险。

　　反弹或近顶部

　　主持人：春节后，市场走势可以称得上是“三阳开泰，六合同春”，您怎么看新年以来涨势如虹的A股？对于这一波上扬，您怎么定性？

　　林少立：我觉得这波行情应该不是反转行情，用反弹行情来定性的话也不是很恰当，所以我把它称之为“信心行情”。这波行情体现了投资者对经济前景信心的恢复，体现了对中国股市未来信心的恢复以及对中国政府刺激经济能力和调控能力的信心，所以，我认为这波行情是信心由触底到反转的行情。

　　从6200点跌到1660点左右，指数跌去73.4%，这是信心崩溃的过程，形成这个过程的因素有很多，首先是估值、泡沫的过高以及流动性的问题，之后从价值回归到经济危机，由美国次贷危机引起全球金融危机，导致经济危机，引起大家对信心的崩溃。我认为，现在是信心反转，是对过去股指过分下跌的修正，所以可以称之为“信心行情”。

　　主持人：从最低点反弹到现在已经有35%左右的涨幅，那么“信心行情”后市还能走多远？

　　林少立：“信心行情”究竟能走多远取决于几个因素：首先是经济恢复的程度能否给大家带来更多惊喜？从最近经济面的反馈情况来看，并没有想象的那么糟糕，但从实体经济面来讲，很多企业的经营还处在非常困难的阶段。其次，如果说“信心行情”导致估值偏离合理水平，那这个行情也不可能走的太高，所以“信心行情”不是“基本面行情”，由基本面推动的行情，由企业盈利持续增长推动的行情才会走的更久、更高。

　　如果具体探索“信心行情”能涨多高的话，我想大概可以做出这样的判断：港股行情前期在最坏时跌到10800点左右，最高反弹到15500点，反弹幅度是45%；A股最低点跌到1664点，可以确认1664点是这一波熊市的底部，未来如果跌的更低除非经济进一步恶化，但从目前来看，应该不会发生这种情况。所以从反弹的高度来讲，我想，在1664点之上的涨幅肯定不会超过50%，从元旦1800点开始后应该会有30%的反弹幅度。这样的反弹对于投资者而言是很好的获取利润阶段，不能期望太高，期盼一下子进入牛市是不可取的。

　　主持人：市场迅速聚集的做多热情会不会使“信心行情”变成“泡沫行情”？

　　林少立：中国的行情永远离不开这种循环，先是热情聚集，然后推动到泡沫阶段，之后泡沫破灭，再之后是过分低估，然后再重新恢复投资热情。

　　毫无疑问现在也有一些个股出现泡沫，比如一些产业前景比较好的个股或行业出现过度炒作的个股，实际上“信心行情”也可以说是资金推动型行情、资金聚焦行情，这个行业、个股能不能吸引资金集中到这里来？这过程必然会产生泡沫。我想泡沫本身就是资本市场的特征，你很难说这个股票10倍市盈率是合理的，或者10元、15元是合理的，它没有固定的衡量标准，所以一定会不断出现泡沫和挤泡沫过程，现在有一些个股和行业正存在这种情况。

　　“V型”走势可期

　　主持人：从近期经济的基本面来看，市场对于短期经济见底似乎已经达成共识，但对未来更长时间的展望大家还是比较谨慎，您对短期经济见底是否同意？

　　林少立：从目前一些数据来看，经济有逐步见底的迹象。最新公布的CPI和PPI数据，其中PPI增长1%左右，环比12月份是增长的，但PPI还是下降的，负增长3.3%。去年第四季度GDP增长6.8%，但环比第三季度只增长了1.5%。我们预计今年一季度环比第四季度会增长5%以上，这其中包括4万亿投资政策的拉动会带来投资的增长，所以说，上半年经济见底的特征比较明显。

　　主持人：经济见底之后会走出哪种形状？V型、U型还是L型？

　　林少立：由于目前中国经济宏观调控的力度比较大、比较及时，所以我预计经济在底部的时间不会很长，我认为“V型”走势的可能性较大。1月份PMI指数在回升，此外其他数据也在回升，虽然12月份以及1月份商品零售增长并没有那么快，但中国经济在底部徘徊的时间可能不会太长，特别是国家拉动内需政策开始显现出来，比如银行12月份的7千多亿贷款、1月份1.4万亿的贷款，这已经占了去年60%左右。随着政策拉动效应的慢慢体现，未来经济可以逐步看好。

　　控仓位暂避敏感期

　　主持人：从近期市场结构看，近期强周期的行业如有色金属、煤炭等是市场领涨主力，这样一批个股可否持续介入？

　　林少立：目前来讲，我觉得周期性行业在短期涨幅比较大的情况下要持比较谨慎的态度参与。强周期行业的领涨反映了大家对经济触底的信心，这说明大家对航运、有色金属等行业触底后的信心在恢复，但是如果行情短期涨幅太大的话，接下来反而应该更谨慎。

　　主持人：从景气周期角度来看，接下来会轮动到哪些行业？

　　林少立：如果说这一波行情是围绕投资、围绕近期反弹展开的话，那我们看到，前期稳定性、防御型的行业最近表现比较差，银行、医药、商业等等最近表现一般，这段时间走得最好的是周期性行业以及国家政策刺激行业。接下来，市场会有轮动，热点会回到稳健型品种中。

　　主持人：另外一些弱周期的行业如公路、港口、医药等近期走势相对比较呆滞，在操作上对主要板块应该采取什么样的思路？

　　林少立：从港口行业来看，受出口的影响比较大，未来相当长时间内进出口增速都会受到影响，所以港口是相对稳定的行业，在今年的市场情况下应该不会有太大的机会。公路也是弱周期的稳定行业，在现在这个时候视估值水平做短期交易性投资还是可以的。医药行业是相对值得挖掘、长期关注并对有发展前景的企业可以长期持有的行业。这两年国家对医保的投入和改革不断扩大，农村医保和新医保政策不断推出，医药行业的发展空间还很大。但是我们要找到真正有核心竞争力的企业，比如有技术创新能力的企业，或者有自己核心产品、品牌优势的企业，比如说，西药类的恒瑞医药就是有技术创新能力、有营销能力的企业，再比如说有独特品种、品牌的中国特色的医药企业，如云南白药、东阿阿胶、片仔癀等。

　　主持人：进入2月下旬、3月之后，年报即将集中披露，近期以来不少上市公司在不断调低业绩预期，市场对于年报预期也比较悲观，届时是否会对行情造成大的杀伤？操作上是否要回避这一敏感时期？

　　林少立：年报集中公布时对行情一定会形成压力，年报公布时季报也会很快公布，可能季报会有更坏的情况出现。从前期公布的公司来看盈利还是非常不错的，比如重组类股票，第一个公布业绩的中兵光电表现就非常好，那么接下来的公布可能会有业绩下滑出现，这对股价一定会有影响。特别是最近一些周期性行业第四季度出现巨额亏损，但股价处于比较亢奋的状态，出现了炒作，这在大面积盈利不是很景气的情况下，可能是趁行情反弹套现的一个契机。

　　从具体的操作策略来讲，虽然2009年的信心行情，信心会有被弱化的阶段或者获利回吐的阶段，但整体而言，我认为2009年是个股行情。如果行情再冲高的话，可以适当做一些减持，关注那些你认为估值比较合理，并且对公司发展信心比较大的个股，可能会有不错的收益，控制仓位，集中做好个股的研究和投资。