| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2008年01月07日 08:27 |
作者： |
冶小梅 |
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指数上行空间有限
2006年的高增长更多地来自股市在2003年到2005年不涨的欠帐，2007年的上涨则兑现了对未来的乐观预期，所以股市必须软着陆（广发）。欧元区经济开始受到次贷危机的影响，市场对2008年全球经济放缓的预期日益强化（博时）。不排除次贷危机进一步升级的可能。预计美国经济2008年上半年将会出现放缓，对中国出口企业的盈利产生不利影响。就国内政府针对房地产市场的调控，不排除今后出台更为严厉的税收政策（海富通）。2008年的资金面也不容乐观（长信）。由于加息带来的利率提高，居民储蓄的意愿会逐步增强，意味着股市受到新增资金推动的力量在减弱（银华）。包括H股和红筹股回归的新股发行，将构成2008年A股市场主要的股票供应，再考虑到上市公司的再融资，两项合计超过5000亿元。再考虑到全流通改革后的非流通股的公开交易，2008年的股票供应规模将有相当大程度的增加（汇丰晋信）。市场仍处于相对谨慎的心态当中，对紧缩政策的忧虑以及对估值水平的分歧仍将对未来的市场走势产生影响（信诚）。我们预计2008年一季度市场心态仍然相对谨慎，金融、地产等市场权重股仍受较大政策压力而难以走强，食品饮料及零售等消费股经过近期大幅快速上涨后估值压力也开始显现，因此预期未来1个多月市场走势仍以小幅震荡为主（博时）。
资金面依然充裕
低利率环境下，次级债对美国经济影响是短期的，带来的损失初步估计3000亿左右，可能2008年二季度美国经济会回升（国泰）。在发达国家政府的努力下，美国经济下滑的压力会减轻；有别于大众的认识，我们认为2008年的资金面将是比2007年更加充裕，我们的基本判断是2008年是“紧信贷，宽货币”的一年（东吴）。2008年会有大量的资金介入市场（益民）。尽管中央将继续严控政府涨价项目，同时还可能会有一二次加息，但加快人民币升值和及时疏导流动性才是当前宏观调控的根本之道。我们认为2008年、2009年中国经济问题不大，经济增长率仍然能够保持在11％左右（海富通）。由于企业投资回报率依然较高，利润增长迅速，2008年中国固定资产投资仍将维持高位（嘉实）。政府换届后一般不会严厉压缩固定资产投资，一旦外需疲软，政府投资必然再次启动，预计2008年的固定资产投资仍将保持较高增长；在居民收入高增加和部分财富效应的作用下，消费增速也有望继续提高。2008年中国内需增长将部分抵免外需波动，整体经济仍将保持10%以上的高增长（汇丰晋信）。目前的市场已经处于低部区域（景顺长城）。A股市场将迎来跨年度行情（招商）。
立足内需分享奥运盛宴
作为一个长线且理性的投资者，我们希望努力去把握未来相对确定的东西，而回避相对不确定的东西（交银施罗德）。2008年的投资行为中确定性要作为非常重要的指标。投资品行业的表现会略微差一点（长信）。结合中小市值股相对更高的成长性和与宏观调控相对更弱的相关性，以及大市值股指数受宏观或资本市场影响相对更大，而且存在更多的业绩成长性下调的可能。如果2008年从紧的货币政策会使股票市场的资金宽裕度不如2007年的话，中小市值股票将胜出（交银施罗德）。从风格资产角度考虑，看好中小市值和成长股。通胀预期有利于下游行业，消费相关产业增长前景最为明朗（嘉实）。消费类行业在震荡行情中能体现出较强的防御性（天治）。立足内需，分享奥运盛宴是2008年的核心投资主题（中海）。有关创投概念的投资机会也要关注（中邮）。财政收入的高增长将为社保制度、教育制度、医疗制度的改革提供巨大帮助，对于相关行业将是利好消息。加息政策对于房贷仍是保护态度，因此对地产板块并没有实质性的影响（上投摩根）。存在定价能力特别是产品已经提价的企业将继续受到投资者追捧，而涨价合同已经逐步落实的煤炭以及大宗商品价格逐步趋稳的有色上涨动能较强，但估值的理解与偏差或许会制约上涨的空间（汇添富）。在资产配置上将更加均衡，避免在周期性行业上过分集中（景顺长城）。延续较分散的投资组合，继续等待宏观面数据以便对后阶段的持仓进行调整（大成）。
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