| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年09月15日 10:00 |
作者： |
易非 |
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“今年一月份时，基金同智封转开募集到100多亿的资金。市场当时在2800点附近，应该说当时看空的气氛已经非常强烈了。但我们当时决定迅速建仓，有时一天用5个亿，有时一天用十来个亿，十天时间就把股票仓位建到了70%。”大半年过去了，长盛同智优势成长的基金经理肖强对于基金成立之初的快速建仓仍然非常满意。正是这种坚定地快速建仓，为同智今日的业绩做出良好布局。“回想起来，当时我们更多考虑的是市场以外的宏观因素，比如我国持续的外贸顺差、人民币升值的长期趋势、储蓄存款转移的历史背景等。我们没有过多地拘泥于个股价格的历史涨幅。”
顶住压力果断建仓
站在5000点的高位，回头来看基金同智今年1月份封转开成立时的点位，只能用一览众山小来形容，但在当时经过2006年一轮100%的大涨后，很多人都觉得市场点位太高了，谁又能看得清如今能冲上5000点呢？
当时握有100多亿现金的肖强的思路是非常明确的，就是要坚决确立牛市思维的原则，以此解决操作方向上的根本问题。他坚持看好中国资本市场的长远发展。回头再看，当时如果他在2000点抱着熊市的思维去选股，即使是自下而上，选的也多半是滞涨的股票。
战略问题解决了，接下来就是战术问题。当时的市场正处于大幅震荡期，同智优势成长基金于是利用一些优质蓝筹在短期冲高回落的机会快速建仓，速度相当之快。他回忆说，当时建仓的主要方向是，金融板块里的银行券商、地产股、先进制造业板块。另外，因为认为股权分置改革必然带给央企、民企的资产注入，肖强在建仓时也对预期相对明确，大集团小公司的品种进行了重点配置。
值得一提的是，因为建仓速度较快，在当时大幅震荡的市场中，同智优势成长基金一度还跌破了面值，在2月5日这天，跌至最低0.937元，客户当时反应比较大，纷纷质问为何同期成立的其他基金跌得少？回忆起当时的情景，肖强仍然印象深刻，看得出，他当时的压力不小。不过，他认为天下没有免费的午餐，短期利益与长期利益有时就是存在矛盾，不过他仍然坚定执行公司投资决策委员会认可的既定建仓方针。如今的长盛同智优势成长，净值已经达到1.94元，远远超过同期比较基准。
自上而上选股
已近不惑之年的肖强，经历远比不少基金经理丰富得多。多年的磨炼，使肖强形成了自己的投资风格，这就是强调从上而下的先确定那些能够快速增长的行业，然后从这些行业中寻找增长最快的公司。他认为中国经济持续在成长，中国的企业肯定也都在成长，但各个行业的发展周期是不一样的，不同的阶段、不同行业的企业所获得的外部支持以及内在生命力表现的强弱也是不一样的。比如说在全球制造业转移这个大背景下，中国以前表现非常差的造船行业这几年非常景气，其中一些造船类上市公司变得极端景气，业绩相当优秀，这就是来自于行业的推动。
在风格上，肖强与基金同智高度契合。基金同智的契约里规定，基金投资先选行业，重点配置景气度高的前50%的行业，然后在行业里再选综合评分前30%的具体公司，这是国内少有的基金经理与基金风格完合相吻合的案例。
在行业与个股的配合上，肖强力争做到“行业间相对集中、行业内相对分散”，即不能完全像撒胡椒面似的对十几个行业全部去进行标配，而是要重点突出，建仓相对集中，但在重点配置的行业里要尽量多买一些优质个股。
在国内证券市场浸淫多年的他，对A股市场的运行规律非常了解，一边感叹A股市场虽然残缺不全，但另一边却又是积极利用这一点来为基金持有人赚取收益。用他的话是“不放弃为持有人赚取因为市场非理性带来的收益”。他所感叹的“残缺不全”就是A股市场没有做空机制，只有单边做多才能赚钱。所以，在目前的牛市氛围中，虽然一些成长性好的公司按价值投资理念来讲，有可能被高估了，但它是不是会因此回调很多呢？肖强认为是不会的，因为没有做空制度，没有人有做空这只股票的动力，所以它的运行轨迹是在冲到高位以后，更多的是稍微回调一些，或者是横向盘整，然后等待这个公司的业绩继续高速成长，最后传导到股价上面来对价格形成支撑。
正是在这种观点的支撑下，肖强的投资行为没有简单拘泥于市场通常的估值评判和行为准则，而是在坚持基本原则控制风险的前提下，顺应牛市的市场特征，求新求变敢于针对一些优质行业的龙头个股进行集中持仓，敢于在一些板块迅速冲高后坚决减持，以保证资金的使用效率。
在肖强的投资操作中，他把收益率当作首要目标，这也是他操作较灵活、坚决的动力之一。他认为目前对基金行业、基金公司和基金经理的评判标准很单一，唯收益论英雄，因此基金经理的生存环境并不是很好，但是，在无法改变现状的情况下，基金经理也唯有自己把握好生存之道。
长牛“热”更须“冷”思考
“我们现在的观点与2000点时没有变化，还是坚定地做多中国。”肖强说，“这是我们最根本的认识与判断。”他认为，中国经济发展良好、本币持续升值，在巨大的外贸顺差推动之下，中国的流动性非常充裕，这正是推动A股市场不断上涨的重要原因。虽然未来央行会不断出台加息、提高存款准备金率等措施来紧缩流动性，但这种流动性充裕的趋势很难改变，在上世纪90年代开始的美国大牛市中，虽然美联储加了十几次息，但美国股市照样创出了新高。
虽然长期做多中国，但就近期而言，这位证券市场的“老江湖”也感觉到风险的脚步声越来越清晰。他举了两个例子说明市场存在泡沫，一是中国财政部最近发行的十年期特别国债利率为4.4%，通常认为8到10年期的国债收益率为整个社会的基准收益率，也就是公众认可的长期平均投资收益水平，把它表现为PE就是23倍。A股市场全部股票的平均PE水平已经远远超过了这个数值，即便是市场公认最优的蓝筹股，以2008年的动态PE比较，也大多超过了，说明目前的A股市场存在泡沫；二是蓝筹股的重要代表工商银行的市值已超过了花旗集团，以3000亿左右美元的市值成为仅次于埃克森美孚、通用电气、微软的全球第四大上市公司，银行里的第一大上市公司。而工行的一级资本比花旗少317.33亿美元。尽管工行凭借去年盈利60亿美元成为亚洲最赚钱的银行，但还是比花旗少三分之一。当蓝筹股面临着整体估值压力的时候，靠炒作垃圾股来维持市场的繁荣，这个现象值得警惕。
“前途光明，道路坎坷”，肖强用这句话形容未来的估值紧蹦下的股市发展轨迹。当记者问他，既然“道路坎坷”，有没有考虑要休息？他停顿了几秒钟，说：“将来会考虑。但在这个岗位呆上一天，就要尽职尽责地干好一天。这就是人在江湖，身不由己。”
肖强笑了。平淡，却很深刻。
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