收益率可能低于传统货币基金，极端情况下可能面临较大赎回压力

　　继券商现金宝之后，交易所上市的货币基金或许会成为证券保证金理财的新方向。

　　首只场内T+0货币基金——汇添富收益快线货币基金（下称“添富快线”）即将发行。除了汇添富外，华夏基金和易方达也上报了类似产品。此外，银华和华宝兴业上报的货币ETF也有望于近期面世。

　　“两种类型货币基金模式上有一定区别，但无疑都是瞄准券商保证金市场的。”一位基金业内人士在接受第一财经日报《财商》采访时表示，两种模式的货币基金最大突破在于实现T+0 交易，这样才能方便保证金的操作。

　　货币基金上市交易

　　当客户证券账户有闲置资金时可以直接购买交易所上市的货币基金，取得超越活期利息的收益；当需要买股票时，直接卖出货币基金，转投股票资产，实现股票与货币基金间的即时无缝对接。目前基金公司酝酿了两种类型的场内货币基金供投资者选择。

　　第一种是以添富快线为代表的在场内T+0交易的货币基金。与传统货币基金相比，这类货币基金T日申购，T日即可享受收益，T日赎回，资金当日可用，T+1日可赎。

　　“投资者可以像买卖股票一样操作。”添富快线拟任基金经理陈加荣表示，只需在股票账户内操作，无需资金转入转出，而且没有任何申购赎回费用和交易佣金。

　　新浪基金研究中心分析师李骏对记者表示，目前一些货币基金网上直销平台的T+0申赎是通过银行垫资或基金公司自有资金来实现的，而添富快线T+0交易模式的核心是通过“上证基金通”平台对申购、赎回申请进行实时确认。“主要是利用了场内交易平台的优势实现了T+0交易。”

　　也就是说，添富快线这种模式中买卖货币基金也就等同于申购赎回操作，只是在申购赎回的确认方面比传统货币基金更快。

　　第二种则是银华和华宝兴业上报的交易型货币基金，也就是大家所称的货币ETF。货币基金在一级市场募集然后上市交易，在二级市场进行买卖交易的是场内份额，不影响基金规模；在一级市场则采取“全额现金替代”的申购赎回方式。据了解，投资者卖出股票当日，就能在二级市场买入货币ETF，当天可确认份额并享受货币基金收益。相反方向也可实现即时操作。但由于目前货币ETF产品尚未获证监会批复，所以尚不知产品具体设计细节。

　　收益率或低于传统货币基金？

　　不过，业内人士指出，从已经获批的添富快线的具体设计来看，其收益率可能会低于传统货币基金。

　　首先，添富快线的费率高于传统货币基金。添富快线的管理费为0.2%，托管费为0.08%，传统货币基金的管理费为0.25%~0.3%之间，托管费为0.08%，添富快线的管理费略低于传统货币基金。但添富快线A类基金份额（账户最低基金份额余额为1份）的销售服务费为0.25%/年，增值服务费为0.35%/年。与传统货币基金相比，添富快线A类基金份额持有人需要多支付0.35%/年的增值服务费。

　　“销售服务费和增值服务费都是给券商渠道的，场内货币基金主要是针对A股投资者，所以其销售渠道主要是券商。”李骏指出，之所以比普通货币基金多支付0.35%/年的增值服务费，是为了弥补券商原本在保证金上能够获得的利差。

　　根据目前的保证金托管方案，券商可以从银行获得同业存款利息，但只需按照普通活期存款利息支付给客户，这中间的利差就是券商的收入。

　　“对于券商来说，上市交易的货币基金如果给券商带来的收益低于保证金利差的话，券商是没有动力帮基金公司销售货币基金的。”上海一家券商营业部总经理指出，从现在来看券商能够获得的销售服务费和增值服务费是0.6%/年，这和保证金利差收入是差不多的，这样券商才会愿意帮助基金公司销售推广场内货币基金。

　　其次，场内货币基金的投资组合的平均剩余期限为120天，而传统货币基金多为180天。投资组合剩余期限的降低主要是为了保证流动性，但同时也降低了收益率。

　　李骏指出，按照粗略估计，添富快线投资组合剩余期限上的折让，可能会降低约0.3%的收益率。“理论上看，如果按照今年货币基金平均3.5%的收益率的话，添富快线的收益率可能是在3%左右，目前券商现金宝收益率最高的也就只有3%。”

　　防范流动性风险

　　除了收益率的问题外，投资者还应注意极端情况下的流动性风险。

　　李骏指出，这类产品的主要持有人是股票投资者，一旦遇到类似大盘股发行这样集中需要保证金时点，可能会触发大额赎回。“所以目前券商的现金宝产品都会把投资组合的平均剩余期限控制在90天以内，但还是出现了一些券商现金宝产品在特定情况下只是部分满足赎回需求。”

　　也就是说，如果在一些极端情况下，投资者想将资产从保证金理财产品转向股票资产时，可能会出现不能完全满足的需求的情况。

　　一位券商现金宝产品经理也对记者表示，从目前运行券商现金宝的经验来看，一旦碰上大盘股，大盘转债发行就会面临较大的赎回压力，所以也会尽量提早做安排。

　　陈加荣则指出，通常和银行的协议存款都是可以提前支取的，应该能够应对赎回问题。

　　一旦遇到极端情况，会对添富快线单笔和总的净申购及净赎回量进行一定的限制。“也会随时提示投资者当天可申购或赎回的余额还有多少。”

　　基金档案

　　汇添快线

　　认购代码：521888

　　申购赎回代码：519888

　　发售日期：12月11日~2月18日

　　交易方式：通过股票交易软件，输入代码即可操作

　　认购费率、申购费率、赎回费率：0

　　A类基金份额起点1份，销售服务费：0.25%/年，增值服务费：0.35%/年

　　份额面值：0.01元

　　最低认/申购金额：1000元

　　管理费率：0.2%/年

　　托管费率：0.08%

　　基金经理：陈加荣