长盛同庆是一只股票型基金，其股票的投资比例是60%－ 100%，它的创新之处在于基金分成A、B两种份额，A类份额约定年收益率为5.6%，收益采用单利计算。在封闭期末，基金收益分配原则是先满足同庆份额 A的收益约定，若有剩余再分配给同庆份额B。初始投资人认购的基金份额，在基金成立时按照4：6 的比例自动分离为A、B 两类份额，登记在不同的基金代码下。基金前三年封闭式运作，两种份额均可上市交易，满三年后转为LOF基金。

　　长盛同庆

　　B

　　投资价值

　　长盛同庆的价值在于具有杠杆效应，即当满足份额A的收益设定后，其余部分将主要分配给份额B，且当基金净值小于1.6元时，在满足份额A的收益设定后，剩余部分全部分配给份额B；当基金净值超过1.6元时，剩余收益部分的90%归份额B，10%归份额A。

　　情景分析

　　沪深300点位 长盛同庆B收益率 沪深300收益率

　　2500 -11.20% 0.00%

　　3000 12.13% 20.00%

　　3500 35.47% 40.00%

　　4000 58.80% 60.00%

　　4500 82.13% 80.00%

　　理财一周报记者/仇晓慧

　　长盛同庆首日募集上百亿的消息彻底轰炸了沉寂已久的基金营销界。过百亿！这一募集规模是继2007年9月份以来股票型基金的第一次。

　　“可能没有外面说150亿份那么多，但过百亿肯定没问题，具体数字我们还在统计。”长盛市场部那薇5月7日告诉理财一周报记者。

　　资金管理规模一贯是基金衡量综合实力的重要依据，业内纷纷称，长盛基金凭借长盛同庆一战又重回一线基金宝座。长盛基金成立于1999年，是中国成立最早的十家基金公司之一，俗称“老十家”，由于旗下基金业绩常年来乏善可陈，几年来不管是基金规模还是美誉度都江河日下，而这场漂亮的创新基金翻身仗很可能成为长盛基金的转折点。

　　近期募集规模最高的当属农银汇理双利平衡，以64.655亿份创下长盛同庆之前新基金募集的最高金额。不过，基金公司背靠的庞大农行渠道显然是创下销售佳绩的不争事实。记者在前不久参加的一次基金论坛上，曾亲眼看到一群银行渠道人士围着一农行渠道负责人，笑称他是老大。农银汇理市场部汤涵婷对记者说，代销机构对农银汇理上一个产品还比较满意，让这次募集得以顺利进行。

　　然而，没有银行系基金的天然渠道优势，也没有强心针式的“持续营销术”，长盛基金何以获得如此瞩目的募集成绩？“目前市场上创新类基金还比较稀缺，首日募集那么多主要归功于产品设计。” 那薇如是告诉记者。如果创新产品的确是其胜利的最大原因，那这个创新基金的最大优势究竟在哪里？创新基金的营销模式是否可以复制？理财一周报记者将对这些问题进行一番探究。

　　提供最赤裸套利空间

　　据记者了解，起初，业内人士对长盛打出的“第一只可分离交易型基金”并不以为然，因为长盛同庆与2007年发行的瑞福进取都属于产品结构化分级，在设计思路上一脉相承。

　　“这只可分离交易创新基金，从本质上看，有点像信托当中结构类产品与管理类产品的结合。就是说，长盛同庆中的40%属于结构类，保证投资者的固定收益。60%是管理类，追求绝对收益。但A、B份额在资金运作上是不分离的。就是说，用40%的资金保本比例撬动100%资金，起到一个充分的杠杆作用。”智博方略总经理周贵银简明地对记者说。

　　显然，这种思路在瑞福进取中早就得以充分体现。然而，记者细心比较了产品设计，发现瑞福进取的募集方式与长盛同庆的确有些不同，瑞福分级的两类份额是分开募集的，然后合并运作。而长盛同庆则作为一个基金整体，在认购阶段进行“打包”出售，因此购买该基金的投资者，将同时拥有两个层级的基金。

　　长盛正是由此大胆提出自己是“第一只分离交易型产品”。而且，瑞福分级的分配规则比较复杂，在一定程度上降低了投资人的兴趣。

　　这么看来，长盛基金相较于瑞福进取，在产品设计上的最大区别就是直接刺激了投资者的套利兴趣。一方面，简化了交易环节，另一方面，简化了产品分配模式。业内人士认为，同庆可分离交易的设计把两类份额的选择权交给了投资者，可能更有利于投资者灵活选择和调整；另外，两类份额的风险收益的计算也更简单，让投资者直接看到产品在成立伊始就存在赤裸裸的5%左右套利空间。这是不管什么类型的销售手段都无法达到的诱人效果。

　　不管怎么说，长盛同庆的产品设计的确有不少出彩之处。那薇说这是工程部的想法，她也不知道当初是怎么想到构思这么个产品的。记者发现，2008年底，证监会向各基金公司下发了《证券投资基金产品创新的鼓励措施》文件，旨在切实鼓励证券投资基金的产品创新，对有重大创新的基金产品实行绿色通道审核制度。长盛很有可能在看到这一文件后仔细研究了一下创新方向。

　　“这种创新模式让私募也很有兴趣，有点像中庸之道，我们也在设想是否可以发行类似产品，扩大我们的规模。”智博方略周贵银对记者表示。

　　三轮轰炸不设规模上限

　　既然产品设计具备强大优势，长盛在营销手段上更是不遗余力。长盛同庆最早打出的招牌是“国内第一只可分离交易型基金”。

　　这在他们今年3月展开的第一轮宣传攻势中尽显无遗。今年3月，长盛同庆刚获证监会批准，“可分离式”频繁轰炸投资者视线。此时，长盛基金就已经让银河证券基金中心明星人物王群航为该产品造势。

　　第二轮轰炸当属4月底产品发行在即，媒体、券商都对该产品的发行做了乐观预判，券商报告几乎在4月底陆续推出研究报告，Wind资讯上关于长盛同庆的单品研究报告就不止10份。长盛基金与代销商之间的关系由此可见一斑。产品发行前一天，媒体更是铺天盖地宣传第二天该产品发行消息。不仅产品本身吸引眼球，该产品更是“两明星基金经理联手打造”。据了解，长盛同庆由长盛基金投资管理部副总监王宁和资深基金经理黄瑞庆共同执掌。

　　第三轮轰炸当属当日募集完毕，各路声音均对该产品预期看多。这不能不说长盛基金用心良苦。尽管募集相当成功，但深谙潜规则的长盛基金此时最大的任务莫过于稳固胜利果实。由于长盛是封闭式基金，在份额上不会有变化，显然长盛基金用尽全力降低产品出现折价的可能，其中的关键就是稳住机构疯狂套利的冲动。

　　“很久以来基金营销死水一潭，缺少刺激。”国泰一市场部人士告诉记者。纵观今年以来的基金营销战，起初还能抓到点眼球的“投资总监牌”，很快就变成了“群监共舞”的局面，到最近的一只总监产品——王炯的东吴进取策略

　　首个交易日操作策略

　　1、保守型：可以在申购长盛同庆后，卖出长盛同庆B，保留长盛同庆A。如果长盛同庆B上市后折价小于4.63%，相当于投资一只年化收益率大于2.98%的3年期企业债券，首日即卖出，如果折价率大于4.63%，则卖出长盛同庆B不划算。

　　2、激进型：长盛同庆A上市后溢价的可能性较大，激进型投资者可选择卖出长盛同庆A，保留长盛同庆B。但是，也应该看到，长盛同庆B具有高风险的特征，若长盛同庆到期亏损超过53.28%，长盛同庆B到期净值为0。

　　投资价值

　　A类份额每年的收益和本金相当于用B类份额对应的资产进行担保，份额A到期不能满足收益的条件是长盛同庆三年后的本金和收益要小于A类份额的本金和收益。只有在亏损 53.28%的前提下，份额A才会无法实现收益预期，安全垫较厚。假设基金运作时沪深300的初始点位是2500点，那么长盛同庆份额A无法获取收益的对应点数在597点，到期能取得收益率的概率非常大。

　　A类份额到期无法获取16.8%收益的条件

　　条件 沪深300点位

　　运作初始点位 2500

　　长盛同庆到期时点位 597.14

　　如果把长盛同庆A类份额当成固定收益类产品，则优势明显。4月28日银行间固定利率企业债三年期到期收益率为2.98%。从固定收益角度来看，长盛同庆A 相当于一只到期日一次性还本付息的债券，到期价值为1.168元，那么现值应为1.0695元，即长盛同庆A的理论溢价率应在6.95%左右。

　　“打新股式”三轮营销战

　　第 轮轰炸 3月刚批时

　　今年3月，长盛同庆刚获证监会批准，“可分离式”频繁轰炸投资者视线。长盛基金特意邀请在投资者中颇具人缘的银河证券基金中心王群航为该产品造势。

　　第 轮轰炸 发行前一周

　　4月底，产品发行在即，媒体、券商都对该产品的发行做了乐观预判，券商报告几乎在4月底陆续推出研究报告，Wind资讯上关于长盛同庆的单品研究报告就不止10份。长盛基金与代销商之间的关系由此可见一斑。产品推出“两明星基金经理联手打造”。

　　第 轮轰炸 募集当日

　　5月6日，产品募集紧急叫停，各路声音均对该产品提供持续信心。长盛基金用尽全力降低产品出现折价的可能，其中的关键就是稳住机构疯狂套利的冲动。