| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年10月13日 11:03 |
作者： |
甘欣庭 |
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□Morningstar晨星（亚洲） 甘欣庭
七月下旬推出的封冲式基金汇丰中国翔龙基金(0820)最近终于揭开神秘面纱，在基金月月报中公开其投资组合资料，为投资者比较香港市场各类中国A股相关基金提供更佳的比较基础。
翔龙基金风格进取
根据截至8月31日的数据，上海A股及深圳A股分别占中国翔龙基金总资产33.0%及13.1%的比例，以主动式管理基金计算，其A股持股量仅仅次于JF中国先驱A股基金。虽然该基金没有公开行业分布的资料，但观察其十大持股，似乎该基金较钟情于能源股及金融股。金融股方面，该基金持有中国人寿(2628)、上海浦东发展银行及平安保险 (2318) ；能源股方面，该基金持有中煤能源 (1898)、中海油田 (2883) 及海洋石油工程等。金融股及能源股是近期中资股份升浪的领头与推动者，该基金的选股在这一波升浪中应该有不俗的表现。
汇丰中国翔龙基金与汇丰中国动力基金皆由黄子骅主理，因此不少投资者都会拿这两个基金作比较，而事实上，两者在投资策略方面有不少相同的地方，例如两者皆在金融股方面皆持轻表现落后的中国银行，而同持有中国南方航空(1055)超过4%。中国南方航空的负债比率偏高，盈利能力也比同业逊色，因此向来都是互惠基金组合中的稀客，相信黄氏是认为内地航空业有整合空间才购入此股，这种回应市场趋势的动向正预示其投资风格的进取一面。
不过观察两只基金的十大持股，汇丰中国动力基金的持股较多元化，当中包括电讯股中国移动(941) 及食品股贵州茅台，而且其持股亦相对集中。截至8月31日，十大持股占汇丰中国动力基金的总资产550.9%，而汇丰中国翔龙基金的就只占41.8%。概括而言，两只基金的投资风格较进取，而汇丰中国翔龙基金推出的日子尚短，投资者需更多时间摸索其投资风格。另外，投资与对冲型基金需留意其基金溢价，而溢价多少反映投资者对基金未来表现的预期。汇丰中国翔龙基金的溢价已经由上市时的逾20%反复下降至9月28日的约5%，投资者需判断溢价是否合理。
A股基金表现落后
至于以本年迄今回报在组别中领先的JF中国先驱A股基金，其截至9月28日的一个月回报率只有5.24%，与其他纯A股基金一样远远落后于其他主要投资于H股的中国股票基金(平均逾20%)。纯粹A股基金过去两年在中国股票基金组别中领先，成为市场的热点，但近期H股受内地资金来港的憧憬所激励，走势比A股还强，而纯A股基金近期的落后表现正反映这种状况。
这表现上的差异提示投资者A、H股占中国股票基金的比重已成为投资于中国股票基金的重要考虑，例如现在H股会否乘资金自由行而赶上A股也是投资者需思考的问题之一。现在中国股票基金的地区布局除QFII额度的多寡而变得多元化，投资者可根据A、H股走势的预测而寻找适合的投资选择，而现在正是投资者重新布局的重要时刻。
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