大家好。我们峰瑞资本还是一个新的基金，虽然才成立了两个月，主要是用来投早期的。接下来，我会说一大堆大家不一定愿意听的论据，但最后却会得出一大堆你喜欢听的结论。

　　我想说的第一件事是什么呢?“资本的寒冬”。我一直想写一篇文章说说资本寒冬这件事情本身，这应该是建立在对宏观趋势判断上，而不是一个阶段性上的判断。 从简单的现象来看，现在说资本的寒冬是比较容易得出的结论，因为基本上所有人都在说，所以即使你说错了，也没有太大的责任。

　　我的观点是，现在的资本市场在一段时间当中，将有可能会保持一半冷、一半热的情况。对于美元来讲可能处在偏冷的状况，但是现在的阶段对于投资是好。因为我也觉得过去一年中泡沫太大了。投资泡沫可以促进基础设施和市场成熟，坏的是要花费巨大的金钱、资源和人力做一些无效的竞争。而在中国这边，这一市场将迎来巨大的不可逆的机会。

　　美元投资半边的冷

　　出于所谓人民币汇率预期的某些变化，加上新兴市场本身的发展有一定的挑战，同时美国的经济发展相对还好，导致的结果是：如果从美元背景来看，确确实实让美元购买人民币资产的愿望会下降。原因就是，现在以人民币计价的资产，假定承受人民币贬值预期的话，在将来你所对应的美元就会减少所谓的 “收益”。

　　我们募资时候，还主动把我们美元基金的份额稍微减了一些。其中原因，是假定从今年开始在五年范围内人民币的汇率会有 5%-15% 的调整。这意味着，从投资来看，美元所投资的以人民币计价的资产，在五年或者七年或者八年的回报期范围之内，有可能仅因为汇率的变化而减少了每年 2% 的资本回报率。

　　国家当然会有一些政策的调整，但是在政策调整没有出来之前，在关于美元投资的资产如何回到国内资本市场的通路没有调整之前，从宏观的角度来看，美元投资人民币计价资产的愿望确实会减少。

　　这是造成所谓大家讲 “资本寒冬” 的一小部分原因，因为这是美元从整个产业链上来讲，不管是从最上面的出资人或者美元的母基金，美元的家族基金，超大规模的金融财团来看，遇到了一个挑战。

　　人民币投资半边的热

　　中国现在处在一个 “巨大的不可逆的机会” 之下。

　　在我看来，几乎所有的独角兽不是因为想成为独角兽，而只是凑巧他站在了正确的时间点，而这个时间点就是面向未来 5-10 年间一些注定要发生的宏观趋势，导致他们在这个趋势上成为了做的最好的那几个人，而这几个人因为不可逆转或者叫巨大无比的宏观趋势，成为了所谓叫 “弄潮儿”。

　　举个例子，这涉及到行业创业机会。什么行业会出独角兽呢?我们先来看实体经济，实体经济当中出现了若干个所谓的巨大的宏观机会，有一些类似，有一些不同的。

　　对于任何一个经济体而言，经济发展必然经过几个阶段。在生产力得到迅速发展，人均可投资资产和家庭可支配资产、消费金额到了一定水平之后先后经历的阶段。说句大白话，中国有十几年的经济发展，是用来让你增加收入水平，以及显著让你增加存款水平的。

　　接下来，什么叫 “巨大的不可逆转的机会” 呢?因为当人均 GDP 或者家庭可投资和家庭可支配资产到一定规模以后，存款第一次的转化会以 “购买固定资产” 为第一个消费阶段。这个消费阶段对应过来的是什么呢?对应过来了就是在中国从 98 年、99 年开始，大概到 2012 年为止，这中间长达 10-12 年的房地产黄金时期。所以，基本上就是我们经历了十多年的存款阶段，再经历了十多年的购买固定资产的阶段。

　　接下来要讲的一个阶段其实也很容易理解，就是几乎对于所有的经济体而言，只要经济不出现巨大的向下的系统性问题，从 “狭义存款” 过渡到 “固定资产”，再过渡到 “虚拟资产的消费”。虚拟资产的消费用大白话翻译，就是购买各种各样的金融资产。

　　因为各种各样的宏观因素，可以猜测，比如：从 98 年、99年-2010 年之间的富豪榜上大部分新出现的行业和公司，所谓叫房地产相关的人占的比例最高，这是宏观造成的结果。而同时你也可以猜到一件事情，那就是从现在开始到往后 10-15 年，消费阶段会从购买固定资产转到购买虚拟资产，你也可以猜到 “金融” 在今后的 10-15 年会出现很多个人、公司和行业。这就是我刚才讲的所谓 “独角兽” 的产生道理。

　　我猜人民币会半边热。我讲的 “热” 并不是在这个时间点上一定会有泡沫，我的意思是你会看到一些中期或者长期的趋势，会使得三年五年甚至七年以后，正在经历巨大不可逆转的趋势。