中科招商近日在新三板披露了《公开转让说明书》，在挂牌同时还将定增募资90亿元。继九鼎投资之后，新三板即将迎来第2家挂牌的PE。

　　与九鼎投资类似，中科招商也因凶猛的投资风格和背离传统的商业模式，而被传统PE视作“叛逆者”。可在Pre-IPO模式日渐走入死胡同之时，正是这两家另类PE率先“玩转”新三板，借此助力转型。然而，九鼎投资和中科招商对于PE的转型方向却有着不同的理解。

　　“叛逆者”聚居地

　　近日，中科招商投资管理集团股份有限公司在新三板披露了公司挂牌的《公开转让说明书》(申报稿)。这意味着，继今年4月九鼎投资挂牌新三板后，中科招商成为又一家登陆新三板的PE已是时间问题。

　　根据《公开转让说明书》，中科招商在挂牌新三板之时，还拟向不超过30名投资者定增募资不超过90亿元。若募资成功，中科招商将打破九鼎投资今年4月创造的35.57亿元的新三板定增纪录。

　　与九鼎投资“地毯式”搜寻项目及工业化流程筛选项目的“PE工厂”模式类似，中科招商与各地方政府合作设立引导基金，或招揽当地有人脉、有实力的个人加盟，并挂以中科招商品牌的“PE加盟连锁”模式，同样被精耕细作的“小作坊式”的传统PE视为行业的“叛逆者”。

　　中科招商如此的另类运作风格产生于公司股东背景发生变化之后。与九鼎投资的民营性质不同，于2000年12月在深圳成立的中科招商，成立初期有招商局、北京城建等国资背景。

　　然而在2004年后，公司的股权比例开始向管理层倾斜。截至本次挂牌公开转让前，中科招商的创始人单祥双持有公司61.42%的股份，为第一大股东和实际控制人，公司其他股东也已由国有企业逐步变成了核心员工和民企老板。

　　也正是从2005年开始，中科招商开始在全国各地广设基金。截至今年8月31日，公司已拥有在管基金111只，9年间基金认缴规模从20亿元增至600亿元，扩大了30倍，所管基金累计投资项目233个。凶猛的投资风格与九鼎投资相比有过之而无不及。

　　形成鲜明对比的是，2012年、2013年连续两年登顶福布斯中文网评出的中国最佳PE机构的鼎晖投资，其管理基金的数量仅为7只，而这两年位居榜单次席的正是中科招商，这两者的经营风格迥然不同。

　　先是九鼎投资，后有中科招商，新三板似乎正成为PE行业“叛逆者”的聚居地。然而，“叛逆”的终极形态是颠覆，而颠覆则往往意味着创新。新三板作为资本市场的新生事物，相较于传统PE，自然会更快地被九鼎投资和中科招商这样的PE“玩转”。

　　另外，硅谷天堂董事总经理乐荣军也表示，公司已启动在新三板的挂牌工作。虽然未被贴上“叛逆者”的标签，但硅谷天堂同样是PE行业的创新者，以并购创新而知名。

　　同途而殊归

　　在Pre-IPO模式日渐式微的大环境下，PE转型成为必然。作为行业异类的九鼎投资和中科招商率先抢滩新三板，正是为其转型未雨绸缪 。

　　“九鼎投资挂牌新三板并非为PE业务融资，而是为以后开展证券经营、公募基金等新业务筹备粮草。”九鼎投资董事长吴刚直言，正是在新三板补充资本后，九鼎投资才得以增资控股天源证券，开始布局大金控的战略转型。

　　半年以来，九鼎投资已通过新三板完成了两次定增。在首次定增中，九鼎投资通过用发行股份置换LP份额的方式，获得了35.57亿元的长期股权投资资产。其后不到半月，公司就公布了第二份定增预案，并最终通过这次增发获得了22.5亿元的现金资产。

　　据九鼎投资披露，仅在完成第二次定增后的4个月内，公司就用自有资金开展了共计7次对外投资活动，6次涉及进入新的经营领域，其中就包括开中国资本市场先河的控股天源证券，进军证券业。在此期间，九鼎投资还成立了国内首家PE全资控股的公募基金。

　　新三板对定增免审批、事后备案，而且允许挂牌企业按需融资，不对发行间隔作强制规定。所以从提出预案到最终完成，两次定增只用了九鼎投资不到半年的时间。

　　而中科招商也亟须资金。在《公开转让说明书》中，中科招商仅以寥寥数笔提及公司劣势，“融资渠道需要进一步拓宽”就在其中。

　　然而，就在今年4月九鼎投资挂牌新三板后，中科招商创始人单祥双还表示，希望公司能登陆主板，至少也是先上创业板。但最终，中科招商选择了新三板作为资本市场首站。IPO的拥塞纵然是重要原因，但九鼎投资在新三板的吸金也令单祥双眼红。

　　不过，单祥双对于九鼎投资的转型方向却不以为然，“一些PE正试图转型为新的、小型的金融控股公司，这其实是走进了自己并没有独特优势的传统领域。和已经成型的机构分食存量，意义不大。中国经济的发展不需要很多金融控股公司，关键在于质量、专业能力。”

　　中科招商对转型方向的选择则是，做从为企业提供种子资金的天使投资，到企业上市后提供并购重组支持的创新创业全产业链。单祥双如此形容：“红苹果甚至绿苹果都已经摘没了，现在必须踏踏实实种果树、做果农、建果园。”

　　中科招商在今年5月公布的“设基金、建基地、兴基业”的“三基工程”，就是其创新创业全产业链转型思路的体现。单祥双表示，“三基工程”已募资86.5亿元，后续业务也需大量资金推进。由此，中科招商在新三板90亿元募资大单的用途已不难推断。