如果告诉你，打新基金的红利期可能只剩下半年了。你买不买？这可不是开玩笑。多位分析人士告诉经济观察报，注册制出来后，新股发行制度可能有所改变，届时打新基金的游戏规则也将可能有所变化。

　　也许这就是打新最后的机会，以往只持有货币基金等品种，略显保守的投资者王莹犹疑再三后终于去抓了。而王莹的背后，还有很多低风险的固定收益类投资者，他们仍在困惑着。

　　国泰君安研报指出，从最近3个月获配新股数量靠前的基金中筛选出股票占比低于5%的“纯新股”基金，观察发现最近3个月累计收益率基本上都超过3%，年化收益率超过12%。

　　而由新股发行制度改革给打新基金带来的红利期至少还有半年时间。随着《证券法》将在今年十月三审。中金策略预计注册制需待年末或2016　年年初才会正式实施。另有分析人士称，目前IPO审核申报超过600家，按照每月50家速度，尚有12个月，预期2016年5月完成，迎接注册制落地。

　　寻找下一个中国核电

　　眼看着沪指站上了5000点，王莹的心里很不是滋味。作为一个保守型的投资者，她没有把资金投入这波牛市，而是继续持有货币基金。年初的时候，曾经有理财经理建议她买打新基金。她没动心。最近，那只她擦肩而过的打新基金鹏华品牌传承又中签新股中国核电。这已经是该基金今年以来第86次中签新股，共计获赔1.59亿元。

　　她懊悔不及。楼下的社区银行最近又在向她推荐新发行的打新基金。这次，她决定赎回货币基金。看到中国核电的入围结果出来后，她已根据入围结果进行申购。

　　现在她在考虑是否要清空定期、活期储蓄和货币市场基金，全力投入打新基金。事实上，王莹的投资转向有些滞后。自2014　年6　月IPO　重启以来新股上市后表现，打新赚钱效应非常明显。现有发行制度下，受制于23倍发行市盈率的规定，新股上市后的涨幅仍将维持，使得打新的赚钱效应短期仍将持续。

　　多家券商的研报指出，专职打新的公募基金品种估计费后年化收益在8-10%左右，远高于同期市场上一些低风险收益率品种。不过，中签率可能因为参与资金增加而小幅下降，打新收益可能有一定幅度的回落。

　　根据统计，今年以来基金公司共推出打新基金超过100只，占已发行基金总数的四分之一，已成立的78只打新基金合计募集规模达到1900亿元，占今年新基金总募集规模的26%。

　　国泰君安报告指出，最近5个月公募社保的冻结资金量从945亿扩容到了5820亿。

　　打新资金的不断入场，可能会导致中签率下降使得收益降低。不过，类似中国核电这样的新股却能在收益上挽回一把。国泰君安分析师孙金钜表示，如果未来新股中签率下降到千一之内,涨幅按照200%来计算，每月两批的发行速度，则打新年化收益率为4.8%。

　　考虑到中国核电的1.5%~3%的收益率，现金管理类贡献1.5%，孙金钜预期打新基金的全年收益率在7.8%~9.3%。从最近3个月获配新股数量靠前的基金中筛选出股票占比低于5%，债券占比低于50%的“纯新股”基金，观察发现最近3　个月累计收益率基本上都超过3%，年化收益率超过12%。

　　巨无霸中国核电是本轮IPO　重启后最大规模的IPO　企业。目前已知的IPO　审核企业中未过会的新股超过600　家，其中发行规模靠前的有江苏银行、银河证券、白银有色、国泰君安和上海银行。“未来，单只个股的选择差异化会直接体现在最终的收益中。”民生加银新战略基金经理杨林耘表示。

　　考虑新股加速发行稀缺性相对下降，但受制于23　倍发行市盈率的要求，中金预计2015　年新股平均最高涨幅在200%左右。前述中金分析师认为，按此保守估算，在注册制实施之前，预计基金社保打新年化收益为15%以上，保险年金专户11%，其他机构10%。

　　纯打新基金收益高

　　前不久，鹏华基金旗下5只打新基金同时发行并有4只当日提前结束募集。目前，稳定的赚钱效应让基金一旦与“打新”挂钩，就意味着销量不愁。当然，受监管要求，这些旨在打新的基金并不能公开冠以打新基金的名号。不过，在销售渠道上，理财经理会告诉你哪些是打新基金。

　　除了新发行的打新基金不断增多外，老基金也盯上了这块肥肉。

　　目前市场上参与打新股的基金种类较多。华创证券分析师屈庆指出，参与打新较活跃主要有纯打新基金和偏债型打新基金。纯打新基金指的是基金用途主要是用于打新，闲时配置一些高等级短融，打新时质押出去放杠杆打新；偏债型打新基金指的是有一定基金仓位是用于低等级中长债的配置需求，打新时不能全部资金用于打新。

　　屈庆认为，纯打新基金中，现金比例越高，收益将会更高，但基金一般会持有短融，如果能选择质押率更高的品种，也会明显提高收益。现阶段，短端资金成本居高不下，低等级信用债收益相对不高。如果希望在打新中更多获利，还是发行纯打新基金更优，并应尽可能提高现金比例。

　　不过并非所有基金都可以或是适合打新。由于证监会新规范的限制，债券型基金不能参与新股申购。股票型基金受到股票最低仓位的限制，再加上必备的5%存款应对日常的申购赎回，可用于打新的资金相当受限。而灵活配置的混合型基金的仓位范围在0%到95%之间，减去5%的申购赎回资金需求，至多可以用90%的资金来打新股，被认为是最适合打新的一类品种。

　　风险

　　从去年6月份打新基金推出以来，年化绝对收益在10%至30%之间。受到市场投资者追捧之时，打新基金的也并非稳赚不赔。

　　打新基金将资产集中在新股发行期申购新股，在非打新时段投资短融、利率债、存款和逆回购等固定收益品种。这意味着，在前一日可能资金有闲置，后一日可能资金又不够全部打满，这也将大大影响基金的打新收益率。

　　基金规模的把控和提高资金的使用率是对基金经理的考验之一。20亿到40亿左右的资产规模被多家券商人士认为是最佳体量。

　　联讯证券分析师傅鹏建议投资者在选择打新基金的时候,基金规模过大或者过小都不是非常合适,过小的话中签率比较低,过大的话会摊薄打新基金的收益。目前的基金情况来看，30-40亿左右是中等基金的规模，选一个这样规模，股票仓位不到50%的打新基金比较好。

　　有券商分析人士称，不建议公募发行规模过大的产品，资金利用效率可能不高。在资金量特别充裕的情况下，建议多发几只基金产品，优选个股，保证每只基金产品都获得较高的收益。

　　不过，好买基金一位分析师告诉记者，从6月初这一轮打新来看，70-100亿的规模是打新基金的主流规模。“规则改了之后，打新规模要大，为了避免申购被踢出。”

　　归根到底，一切都是为了中签率。一位要求匿名的基金经理表示，平时除了要与后台风控部门多沟通，提高资金使用效率外，还有与保险和银行资金多沟通，开拓低成本融资渠道打新。该基金经理表示，还应与主承销商多沟通，争取较高中签率。尤其是在网下申购过程中，具备较好的申购技巧和报价能力才能获得更高的获配机会。

　　齐鲁证券分析师马刚指出，尽管近期打新基金表现稳定，但也并非全无风险稳赚不赔，历史上也有打新基金净值亏损的案例。此外，他强调，打新基金的收益是一个逐步累积的过程，并非靠一轮打新就能大赚一笔。