上周，A股市场风起云涌，周初大小盘强势冲高，市场中“坐等沪指破5000”等看多情绪饱满。周四两市暴跌，恐慌杀跌较严重，权重与题材无一幸免，多数机构认为是利空因素叠加所致，长期牛市逻辑未变。周五大小盘涨跌分歧，沪指巨震，创业板收涨。多数机构持有乐观态度，认为政策和流动性格局并未发生改变，市场反弹可期。部分机构持谨慎态度，提示警惕杠杆资金不计成本抛盘的风险。

　　机构关于“528”暴跌原因的观点

　　汇金减持银行股

　　港交所披露，中央汇金于5月26日在A股场内分别减持工行16.29亿元和建行19.06亿元，给市场情绪造成一定冲击，广发基金、易方达基金、东方基金、国泰基金等多家机构认为汇金减持银行股是暴跌的诱因或导火索。汇金公司减持工行和建行的信息引发市场负面情绪爆发（易方达基金），虽然减持力度不大，但市场过度解读为管理层传递信号（广发基金）。

　　IPO冻结资金

　　长信基金、汇丰晋信、易方达基金等机构认为短期流动性趋紧或是大跌的罪魁祸首。5月第二轮新股发行缴款临近，资金冻结对市场流动性紧缩效应显现（易方达基金）。下周以中国核电为首的23只新股发行，届时可能会锁定8万亿申购资金，再创新股申购冻结资金的新纪录，市场提前失血导致了市场下跌（长信基金/汇丰晋信）。

　　央行定向正回购

　　前海开源基金、国泰基金等机构补充认为央行定向正回购也是大跌的因素。媒体报道，央行近期向部分机构进行了逾千亿人民币的定向正回购，期限包括7天、14天和28天。虽然此次正回购不代表货币政策转向紧缩，但表明货币市场利率已阶段性见底，在近期监管政策频出的背景下，不排除市场过度解读（前海开源基金）。在基本面看到明确改善迹象之前，政策宽松转向概率不大，资金面不会成为持续制约市场的因素（国泰基金）。

　　监管层去杠杆

　　监管部门政策收紧也是促成调整的重要因素之一。监管部门严查场外配资、严查市场操纵行为、提示关注两融业务风险、摸底银行资金入市情况等动作，以及部分券商开始收紧两融政策引发了市场的一些担忧（星石投资）。市场涨很高了，一旦出现不好走势，杠杆资金会立即出来，把价格砸得很低可能没有关系（中域投资）。28号尾盘应该出现了爆仓情况，最后五分钟多是一些资金不计成本在卖，此前很多股票涨停板的财富效应使得大家加杠杆进去追涨，一旦市场有风吹草动，这些杠杆资金会不计成本平仓，市场将进入中期调整，主要是为了去杠杆（鸿逸投资）。展望后市，中期市场方向仍未改变，但短期去杠杆的措施，以及监管行动带来的调整已经开始，经历调整后市场将重拾升势（上投摩根基金）。

　　获利洗盘，技术调整

　　部分机构认为用短期利空因素解释大跌很牵强。市场有一个通病，每次指数大涨或下跌，都选择性找些因素来解释，其实汇金减持和下周中国核电等新股IPO都非常牵强（玖逸投资）。新股发行从来不是市场调整的主要因素，而汇金资金量非常大，减持在情理中，也不是市场调整的根本因素，此轮牛市自启动以来，已经涨了约三个季度，短期需要休整一下（中域投资）。广发基金、汇丰晋信、玖逸投资等机构认为暴跌是牛市正常现象。市场前段时间有点非理性，长期持续上涨后大幅调整是历次牛市都有的特征，只是不确定哪天调整（玖逸投资）。5月份，以上证指数为代表的大盘股和以创业板为代表的成长股取得了大幅上涨，在积累了大量超预期盈利的环境中，参与者对利空因素的反应更为强烈（东方基金）。市场在积累了较多获利盘后，风险偏好下降，从近期市场各主要指数走势来判断，急涨急跌符合牛市的运行规律（广发基金）。

　　“528”与“530”的差别

　　很多投资者将“528”与2007年的“530”类比，但导致“530”调整的因素是提高印花税，而“528”利空主要包括央行正回购、汇金减持银行股以及下周发行新股，均是一些短期的并不足以导致市场如此大幅的下跌的因素（广发证券）。“528”与“530”的背景和逻辑完全不同，2007年是经济形势大好下的牛市，房地产价格上涨、资源价格上涨，而现在是改革引发的牛市，背景上没有可比性（海润达资本）。政策层正在综合运用专治疯牛的三大药方，即关水、发股、打黑，股市疯牛已经明显后劲不足。短期市场风险犹存，但是打新资金回归后，市场将重获上攻筹码，530不会历史重演（民生证券）。

　　乐观者：经济低速致宽松持续，牛市基础仍不动摇

　　流动性会持续充裕

　　本轮牛市的驱动力主要来自于政策和流动性，并非是宏观经济和基本面的驱动，宏观经济还比较差，不具备收缩流动性的基础，所以不具备触发市场短期回调的因素（广发基金），此次下跌是前期涨得太多的一个调整，反而会让行情走得更健康（海润达资本）。货币政策继续保持宽松有确定性，央行未来有进一步降息、降准的可能（朱雀投资），市场流动性有望继续保持充裕，股市继续上涨的基础良好（易方达基金）。至于近期报道的正回购现象，央行重启正回购收缩流动性不意味着中长期内货币政策态度的转变，目前的经济低迷背景下，流动性充裕是降低社会融资成本的必要条件，银行超储率达到4%的历史高位，央行进行一些回购是较为正常的（交银施罗德）。

　　尽管银行配资和券商两融等资金流入正逐步放缓，但从新开户数量看，散户资金正通过认购基金和购买股票源源不断进入市场（长信基金）。放水过程还未结束，基本面拐点远未出现，新股增加的规模和数量暂时冲击有限，监管只是短期冲击，没有大风险（方正证券）。

　　牛市基础不变，后市风格或将转变

　　本次牛市的推动力量也是前所未有，绝不会因为一天的下跌就彻底否定整个牛市（中航证券）。应该说股市上涨的主要逻辑没有改变，只是短期涨幅过大而出现调整，牛市远远没有结束（玖逸投资）。如果市场顺势进行调整，将为我们进一步挖掘符合未来“改革”“创新”战略方向的优质个股提供时间窗口（东方基金）。调整正是建仓良机，不过本次调整之后，市场风格可能有所转变,随着指数逐步进入高位，市场偏好可能会从单纯的题材股逐渐转向那些资产回报更优秀的企业，一些潜在的低估值板块，如大消费板块等可能在后续脱颖而出（汇丰晋信/星石投资）。

　　谨慎者：若连续深调或有毁灭性打击，建议降杠杆重防御

　　若市场连续深调，公募基金或会在强制平仓前逃命。“528”利空事件（央行正回购、汇金减持银行股、发行新股）均是一些短期的负面因素，并不足以导致市场大幅下跌，随着跌幅加深，一些趋势投资者出于对杠杆资金爆仓的担忧，开始恐慌性减仓，“530”时期的入市资金是不带什么杠杆的，很多资金在深调时选择了“扛过去”，但现在这个高杠杆的环境下，一旦市场发生大幅度深调，杠杆资金将被强制平仓，一旦市场继续深调2天的话，公募机构投资者一定会选择在杠杆资金被强制平仓之前“逃命”，届时将对市场将形成毁灭性的打击，甚至直接终结牛市（广发证券）。

　　建议投资者从进攻进入防御，从高杠杠变为零杠杠，从高仓位变为低仓位，一定将养老钱留住（英大证券）。短期风险累积较大，叠加前期获利盘丰厚，不排除出现进一步踩踏行为，建议谨慎“抄底（前海开源基金）。