万众期待的上证50和中证500股指期货终于在2015年4月16日推出，上市首日中证500股指期货IC1505合约全天成交1793亿元，市场参与度较高，满足了投资者做空中小盘的需求。

　　4月16日，中证500股指期货的表现完全不同于沪深300股指期货和上证50股指期货，沪深300基差很小，基本上等同于现货，而中证500和上证50的基差分别为204.29和-100，即期现折价2.58%和期现溢价3.14%，反映了市场对于中小板块以及大盘蓝筹的不同态度：今年以来，中小板块明显跑赢大盘蓝筹，现阶段投资者普遍认为以创业板为首的中小板块估值较高，风险较大，未来一段时间，市场更看好大盘蓝筹股票。基于此种逻辑的考虑，我们认为短期内中证500期现的折价情况可能延续，我们认为投资者短期内可进行无风险套利，获得无风险收益，具体为：针对广发中证500ETF，投资者可进行融券操作，同时针对中证500期货IC1505合约，进行开仓做多，以4月16日收市时基差为评估，在杠杆为1的情况下，融券1个月，则融券成本不到1%，收益约为1.58%，待基差收敛时，进行期货合约平仓，同时进行二级市场买入广发中证500ETF进行还券，最终投资者可完成收益的实现，若投资者融券或期货的杠杆进行适当放大，则最终收益也会同比放大。

　　除了上述套利，广发中证500ETF的还存在其他的投资方法和套利思路，现进行简单介绍，以供投资者日常投资参考。具体如下：

　　(一) ETF套利

　　ETF的申购和赎回不同于普通基金，ETF需要按照成份股篮子结构进行申购和赎回，即申赎是股票加现金进行操作，对于股票的买入和卖出时点的选择权交由投资者进行决定。 同时ETF不同于A股股票T+1日交易的特点，ETF可实现变相T+0交易的优点，所以套利也是根据这个特点来设计的，广发中证500ETF属于上交所跨市场ETF，有以下特点：

　　1. 当日申购的基金份额，同时可卖出，不可赎回，但当日未卖出的部分，至T+2日才可以卖出;当日赎回基金份额的而得到的股票，同日可卖出，不可用于申购;

　　2. 当日买入的基金份额，同时可以赎回，不可卖出;

　　3. 当日买入的股票，同日可用于申购，当然因为股票T+1，所以不得卖出;

　　4. 上交所跨市场ETF申赎过程中，对应的深圳股票，由基金公司实时的进行代为买卖，成本有投资者承担，对于实时套利投资者来说，实时套利更加精确。而市场中深交所同样指数标的的ETF，即深交所跨市场ETF则不能实现T+0申赎，隔夜风险更大，所以并不算缺点。

　　根据上述规则，我们总结了以下ETF特性的套利策略：

　　(二) 融资融券投资方法(杠杆性趋势投资)

　　目前广发中证500ETF已成为融资融券标的，而市场上中证500ETF融资融券标的仅有2家。具体的策略为：投资者日内看多指数，可融资买入该ETF，从而提高杠杆扩大收益;又如日内看空该指数，可融券卖出该ETF，等待中证500指数下跌后，当日或隔日再买入该ETF，从而做到日内变相T+0交易。融资融券套利增加了ETF做空的套利模式，同时做多时也存在杠杆效应。

　　(三) “分级-ETF基金”折价套利

　　分级基金的子基金市场价格和母基金净值出现偏离时，投资者可以通过子基金合并、母基金分拆和一级市场申赎的方式来实现分级基金一、二级市场的套利交易。由于在折价套利中面临的是母基金净值波动的风险，而在溢价套利中面临的是基金份额二级市场价格波动的风险，后者波动更大，较难用ETF完全对冲，因而建议投资者更多的参与折价套利。

　　以广发中证500ETF和某中证500分级为例，该分级母基金可以通过“配对转换”1:1 拆分为固定收益A级和风险B级，假定在T日某交易时点，A、B级在二级市场上的交易价格分别为1.02元和1.05元，盘中估算的母基金时点净值为1.08元，(1.02+1.05)/(1.08*2)-1=-4.17%，折价率达到了4.17%，可以进行折价套利。

　　操作方法为：在T日盘中监测到大幅折价后，立刻卖空一定数量的广发中证500ETF，同时按照1：1的比例在二级市场购买对应数量的A、B份额，接着T+1日申请将子基金合并为场内母基金，T+2日申请赎回母基金份额，并在收盘前(母基金净值在收盘后结算，这样可以保证较高的一致性)买入广发中证500ETF还券。

　　(四) 股指期货操作

　　目前，国内仅有沪深300股指期货，中证500股指期货正在推进当中，也侧面印证了中证500指数对于沪深300指数的互补性和中小盘的代表性。

　　具体的套利策略如下：