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新股报价规则修改引担忧 基金打新收益率可能下降
来源:中国基金报 发布时间:2014年05月12日 08:38 作者:刘梦

  随着新股报价规则的修改,“网下投资者只能报一个价格”的规定,令机构犯了愁。接受中国基金报采访的一些基金经理表示了担忧:规定实施后,基金公司利用多个产品梯次报价提高中签率的做法可能会失效,打新收益率也可能下降。

  此外,如何协调基金专户和公募报价,协调券商资管和自营报价,成为机构打新面临的新难题。

  梯次报价失效

  中签难度加大

  根据证监会在3月21日发布的关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定,网下投资者报价应当包含每股价格和该价格对应的拟申购股数,且只能有一个报价;非个人投资者应当以机构为单位进行报价;首次公开发行股票价格(或发行价格区间)确定后,提供有效报价的投资者方可参与申购。

  “修改后的规则明确网下非个人投资者应以机构为单位进行报价,防范同一机构不同产品梯次报价,博入围概率。”深圳一位此前打新收益丰厚的基金经理向中国基金报记者表示。

  按照基金公司新股申购流程,基金经理在内部研究报告基础上,确定新股的合理价格区间,同时结合存量配售比例、发行特殊条款等因素确定最终报价。

  一位注册地位于深圳的券商投行人士说:“此规定实施后,将使基金公司利用多个产品梯次报价以提高中签率的做法失效。”

  记者根据公开资料统计,年前,多家基金公司均采用梯次报价的方式,多只基金报价档数合计超过20档,而最高价和最低价之间的差距可达到40%甚至更高。以金轮股份网下询价为例,宝盈基金在申购金轮股份时,公司整体共报出23档价格,国泰基金整体报出27档价格,融通基金报出21档价格,另外还有多家基金公司报出超过15档价格。

  有基金公司风控人士还告诉记者,此前因为报价档数太多,新股报价的录入员在打新股期间工作繁重。

  一家基金公司投资总监说:“从目前来看,未来基金公司新股报价,无论多少只产品参与新股申购,只能有一个报价,这对于基金打新可能会有影响,未来打新收益率可能会下降。”

  而长城久利保本基金经理史彦刚认为,报价的有效性既包括提升入围概率,也包括入围后对新股价格空间的判断,这需要深入理解股票内在价值并结合市场环境来做出判断。在新规中,随着机构报价的总数变少,新股的中签区间可能会扩大,这有利于研究深入的基金公司发挥优势。

  “其实,即使能采用多档位梯次报价,也会因为有较多无效报价而降低资金的整体收益率,并非有效的策略。”史彦刚称。

  一档报价无例外

  公募专户协调难

  记者询问的多名投行人士对新股的解读一致,新股落地实施,基金公司的确只能有一档报价,专户无例外。

  此前,基金公司专户有很大一部分比例是为打新的客户提供网下申购通道,专户客户独立报价,基金公司并不干涉。“只要不跟研究员提供的报价区间相差太远,我们一般都不干涉。”一位基金公司研究总监告诉记者。

  史彦刚也称,此前打新股时,专户和公募的定价相互独立,二者根据新股投价报告、行业分析进行独立决策。

  如果新规落实,基金专户与公募基金必须协商一致报价。然而,专户通道客户多而杂,报价千差万别,协调专户客户之间的报价,以及专户与公募之间的报价,成为基金公司打新面临的一个新难题。

  深圳另一位此前打新收益颇为丰厚的基金经理告诉记者:“目前大部分人的理解是一个公司一个报价,但是这个冲突也正是我们所关心的。我们也在进一步了解。”这位基金经理称,希望从各个渠道得到最新情况的反馈。

  上海一位此前报价多次入围的基金经理也表示目前政策不明朗,操作细则的落实应该等待新股真正开闸以后。

  券商也面临同样问题。“券商资管和自营的矛盾更尖锐,本来还说资管和自营分开报价的。”有券商人士抱怨。

  精选新股

  尽管报价规则修改,基金经理仍表示,新股申购是组合投资的重要组成部分,一级发行与二级市场定价偏离可能带来投资机会,未来会继续参与新股申购。

  基金公司选取新股时,关注有以下几个特征的公司:行业成长性明确、具有一定独特性或较高准入门槛、公司经营稳健业绩持续增长。

  “基于公司基本面情况,选择基本面较好,估值合理的新股进行报价,获取新股的相对超额收益。”前述一位基金经理提到。

  记者发现,目前已经预披露的公司中,有稳定业绩的公司包括生物医药公司广生堂、TMT个股数字认证、影院股万达院线、上影股份,家具公司亚振股份、曲美家具,汽车配件公司宁波继峰、腾龙股份等。