核心观点：

　　股票市场：二月股指冲高回落。前半期在新股发行空窗期到来、流动性季节性宽裕的推动下，A 股市场顺势反弹，主板、中小板和创业板市场都积累了一定的涨幅，上证指数最高曾触及2148点。进入2月下旬之后，杭州等地房价下降、部分银行暂停房地产夹层融资业务和供应链金融业务等传闻，使市场开始担忧房地产景气度扭转、资金链断裂进而引发经济衰退，中短期反弹行情随之发生逆转。而近期人民币对美元即期汇率持续快速贬值，进一步加重了市场的悲观情绪，上证指数一度断崖式下跌，最低曾接近2000点整数关口。前期获利丰厚的创业板和中小板，下跌则最为迅猛。全月上证指数波动区间为2177-2014，向上溢出众禄指数预测范围，上传77点，下差44点。

　　众禄基金研究中心认为：未来市场面临的不确定性将逐渐增加，投资环境或更加，操作难度继续加大：（1）2月汇丰PMI由上月49.5降至本月48.3，连续四个月下行，创7个月来新低，显示制造业景气继续下行。高频电量、粗钢产量、汽车产量均显示当前的工业生产呈现下行态势，目前我国的经济增长确实存在一定的下行风险。（2）鉴于年初资金面出现持续超预期宽松，央行时隔八个月后首次重启正回购，预计央行将维持公开市场回笼操作。在中性偏紧货币政策基调下，资金面进一步宽松的空间受限。（3）空窗期过后，已经过会的企业会陆续拿到批文，IPO发审会重启也箭在弦上，市场再次面临着巨大的融资压力，A股的存量资金面临着新的挑战与考验。（4）三月初召开全国“两会”，管理层对今年经济增长目标的定位以及期间关于IPO重启时间的确定等，将会对股指短期趋势和波动产生重要影响。

　　综合以上分析，投资策略从乐观转为中性，虽然我们对股指调整的时间和空间缺少明确的预期，但在市场面临的不确定性增加的情况下，建议投资还是多一点谨慎。市场的机会或集中在国企改革、节能环保、垄断领域开放等相关主题投资以及部分业绩超预期的成长性个股。

　　债券市场：2月汇丰PMI由上月49.5降至本月48.3，连续四个月下行，创7个月来新低，显示制造业景气继续下行。由于翘尾因素大幅下滑以及季节性效应未现，1月份CPI持平于去年12月份的2.5%。基本面提升了债券市场的安全边际。节后资金回流银行体系，带动资金利率下行，进一步推升了债券市场的做多情绪。本期（20140201~20140227）债券市场继续向好，中证全债、中证国债、中证企业债本期分别上涨1.47%、0.97%、1.54%。在债券市场上涨、前半月股市上涨拉动下，转债市场出现了一波久违的行情。中信标普可转债指数上涨1.52%。

　　基金市场：2月1日至2月27日开放式偏股型基金平均下跌1.75%，同期上证综合指数上涨0.70%。期间858只开放式偏股型基金收益率分布在7.64%和-10.95%之间，其中，汇添富逆向投资涨幅最大，而农银策略价值股票跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均下跌2.03%，指数型基金平均下跌1.62%；混合型基金平均下跌1.46%；债券型基金平均上涨1.45%。

　　基金投资策略：（1）偏股型基金：未来市场面临的不确定性将逐渐增加，投资环境或更加，操作难度继续加大。虽然我们对股指调整的时间和空间缺少明确的预期，但在市场面临的不确定性增加的情况下，建议投资还是多一点谨慎。中长期投资建议关注选股能力较强、规模适中的主动权益类产品。受益于“经济转型”以及消费等主题基金也会有一些投资机会。（2）债券型基金：2月汇丰PMI由上月49.5降至本月48.3，连续四个月下行，创7个月来新低，显示制造业景气继续下行。由于翘尾因素大幅下滑以及季节性效应未现，1月份CPI持平于去年12月份的2.5%。考虑到春节的错位，预计2 月 CPI 同比可能回落至 2%附近。一季度CPI 压力都不会很大。基本面提升了债券市场的安全边际。节后资金回流银行体系，带动资金利率下行，推升了市场的做多情绪。预计流动性短期问题不大，行情可能还会持续一段时间，但收益率下行以及市场转好的情况下，供给也会开始逐步释放，对债券市场和债券基金维持中性判断，目前还不建议集中配置。（3）QDII基金：新兴市场面临转型压力以及部分国家政局动摇的羁绊，叠加制造业回流发达国家与 QE 退出国际资本外流，导致原有核心国际竞争力丧失，因此走出弱势尚需时间。相比之下，虽然近期美国经济数据参差不齐。但从一些中长期因素看，支撑美国经济复苏的基本条件并没有改变。美股仍然是性价比较高的投资标的。此外，以选股为主要策略的基金也可以关注。2014年全球宏观环境依然不利于大宗商品价格持续走高。黄金等贵金属QDII、大宗商品QDII吸引力不高。（4）货币基金与短期理财债券基金：春节长假之后流动性季节性宽裕，货币市场基金和短期理财基金的收益出现下降。但货币政策中性偏紧的基调延续，且随着欧美发达国家持续回收流动性，持续处于高位的外汇占款难以为继，资金面进一步宽松的空间受限。投资货币市场基金、短期理财基金仍有望获得适当收益。投资者可以根据自己的资金安排选择投资理财债券基金，规模较大的货币市场基金也是不错的选择。推荐：众禄现金宝、工银瑞信7天理财、南方现金增利A等。

　　二、3月市场预测 

　　未来市场面临的不确定性将逐渐增加，投资环境或更加，操作难度继续加大。虽然我们对股指调整的时间和空间缺少明确的预期，但在市场面临的不确定性增加的情况下，建议投资还是多一点谨慎。此外，三月初召开全国“两会”，管理层对今年经济增长目标的定位以及期间关于IPO重启时间的确定等，将会对股指短期趋势和波动产生重要影响。根据众禄指数预测系统预测，2014年3月上证指数主波动区间2140-1975，阻力区间2140-2075，支撑区间1975-1915之间，市场重心上涨至2075（上月2040），震级2级。