【编者按】据悉，兴业银行近期暂停办理房地产融资业务，该消息出炉后即激起金融圈千层浪。大家都在议论是否连最为审慎的银行业也早已感知到房地产下行的风险，进而提前踩下了“刹车”？劲儿，大家的视线都开始集中在了房地产信托上了，诚然，此前大发房地产信托的基金子公司也难逃干系，基金子公司风险到底有多大？风险是否可控范围内？ 《交易日》之《基金直击》特邀嘉宾为您详细报道解读。（点击进入视频报道）
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主持人：各位好，接下来进入到基金直击环节。近日，兴业银行暂停办理房地产融资业务的消息在金融圈引起了巨大的反响，大家都在议论是否是最为审慎的银行业早已感知到房地产下行的风险，进而提前踩下了“刹车”？因此，大家的视线都开始集中在了房地产信托上了，自然，此前大发房地产信托的基金子公司也难逃干系，基金子公司风险到底有多大？今天的基金直击，就一起来关注这样的话题，首先请资讯主持利娜来介绍一下相关情况。
利娜：好的，何平。这些天房地产信托的消息不断，二级市场中，地产板块也显著的走弱。但其实，和地产板块还有一个关系很亲密的小伙伴就是基金子公司，基金子公司听起来好像和地产关系不大，他们到底是怎么走在一起的呢？我们通过一个短片来了解下相关的情况：
作为一个债务依存度较高的行业，房地产企业一直对资金具有较大需求，而相比起传统信托业务，基金子公司的资本要求少，发行速度快，迅速成为房地产企业近年以来融资的“新宠儿”。事实上，从2013年基金子公司成立开始，各个基金子公司就不断的在推出房地产“类信托”产品，根据数据统计，截止2014年2月份，已经包括金元惠理、华宸未来、新华富时、中信信诚、财通资产、万家共赢、信达新兴等有半数基金子公司涉足房地产企业，而绝大部分的子公司注册资本均低于5000万元。
2月22日，《新京报》等媒体发文称，兴业银行暂停了部分房地产融资业务。24日，兴业银行发布澄清公告，称仅暂缓办理部分房地产新增授信业务，停办房地产夹层融资业务，相关业务占比极小，对银行经营没有实质性影响。尽管兴业银行做出了澄清说明，但外界对此事的解读仍层出不穷，加上近期关于楼市下行的报道颇多，外界纷纷产生联想。信托引爆的“火药桶”令市场担忧会蔓延至基金子公司。基金子公司能否在地产信托风险俱增和信托危机引发的担忧中顺利通过到期“大考”，成为外界关注的焦点。据“新财富舆情中心”监测显示，自22日传闻兴业银行暂停了部分房地产融资业务至今，关于基金子公司风险的传统媒体报道7篇，网络媒体报道163篇，微博 952篇，基金吧15篇。除了房地产下行引发外界对基金子公司的风险担忧，媒体还注意到，今年有近20家基金专项子公司将迎来第一波产品的集中到期日。就在子公司第一次大考来临之际，中诚信托事件引发的信托风险已经风声鹤唳。研究人士表示，信托所暴露的风险很容易会“牵连”子公司。2月19日，《中国证券报》还发文《基金子公司慎对高风险业务》，呼吁基金子公司规避矿业信托及部分地方房地产融资项目，据“新财富舆情中心”监测显示，该文章被转载34次，新闻热度高达88.36。何平，我这边了解到大致情况先是这样。
主持人：谢谢利娜给我们带来介绍。针对这个问题和场内两位嘉宾好好聊一下，这一环节做客演播室嘉宾分别是东方证券张云龙，交易日评论员孙喆，欢迎两位。去年年底，基金业协会发布《关于加强专项资产管理业务风险管理有关事项的通知》，要求基金管理公司及其子公司坚持稳健、审慎的经营理念，合理开展专项资产管理业务。张先生，你觉得这次房地产信托的风险对基金子公司影响到底有多大？
张云龙：目前市场来看，整个信托风险爆发还是以点的形式出现。据我所知现在北京市场比较大的地产公司，融资成本从前几年百分之十二、十八，现在达到百分之二十五左右，融资成本不断上升，最终结果肯定会有风险集中爆发。但目前市场情况看，风险全面铺开概率不是特别大。
主持人：也就你认为风险可控范围内？
张云龙：对。
主持人的：孙喆，听听你的判断。众所周知，房地产项目所需支持资金动则百亿规模。基金子公司普遍的注册资本金在5000万左右，这样一个资金规模是否可能承受房地产信托所蕴含的风险？
孙喆：当然，注册资本金比较小，但做得项目比较大，实际上就是资金买卖。拿来资金，以某种方式借给房地产行业。像这种情况，一旦风险爆发，可能波及。出现问题的主要是煤矿类的，之前借的钱现在到期，还不了。所谓兑付危机最关键下游需求方行业情况如何，如果房地产市场没有那么大问题，就没必要为房地产融资担心。一方面有强大需求，所以房地产企业拼命高价拿地，否则，不会以这么高代价想办法获取资金，实际上和政策面有关联。
主持人：刚才我们讨论了，基金子公司在经营房地产自管产品中所蕴含的风险，那么到底什么状况造成了基金子公司对房地产项目一拥而上？接下来我们再次请利娜给大家介绍一下。
利娜：好的，何平。去年基金子公司成为了非常火爆的一个词，绝大多数基金公司都拥有子公司，可以说基金子公司最初成立的目的是想让基金公司摆脱“靠天吃饭”的困境，能让基金公司在大资管的环境下多一个赚钱的渠道。但事实上，目前基金子公司的状况却并不令人满意。具体情况，我们一起来看一段VCR。
据证监会统计，截至2014年2月初，基金管理公司从事特定客户资产管理业务的子公司达到63家。而截至今年2月初，已经设立的基金管理公司总共仅为90家，也就是说目前有七成的基金公司设立了子公司。有业内人士表示，目前除了一些专注于主动管理产品的子公司，多数基金子公司的业务模式依然是以通道业务为主。虽然目前市场中资金紧缺，但如果基金子公司只是起到通道的作用，那么，子公司一个项目的收入很可能也只有几万元。事实上，脱离了母公司的风控团队和强大专业团队，基金子公司近一两年快速发展业务的过程中，风险控制意识仍存在不足，且风格较为激进。一些并不符合信托或者券商资管的合规风控要求的项目往往能被基金子公司承接。可以说，基金子公司在一定程度上已经承接了目前市场上，风险最大的项目。
看来同样从事信托业务，信托公司有严格的净资本管理要求，而基金子公司几乎处于“裸奔”状态，资本与风险严重背离，而且基金子公司的盈利能力并不强，那么我们就有疑问了，基金子公司是如何做好风控的？对此我们采访了华宸未来基金子公司——华宸未来资产管理公司的总经理万云，来听听他是怎么说的。
华宸未来基金：目前业内这种投资管理能力，它有两种模式。一种艺术性的、个体化的，凭经验的判断的，这是一类的。还有系统类的，工序进行切割，每个人专岗负责，系统类还有很长一段路要走。
就如刚才万云所说的一样，基金子公司的风控还有很长的路要走。而有些基金子公司已经意识到了最近市场的风险,主动叫停信托项目。1月23日，金元惠理基金旗下子公司金元惠理资产管理有限公司发布公告称，金元惠理的一个项目在募集过程中公司发现融资人及其实际控制人涉嫌虚假陈述，主动叫停了一项处于募集期的资管计划，并对投资者进行补偿。在与信托公司抢钱抢项目的同时，基金子公司的风控“指标”略显苍白，尤其值得注意的是，初期发行的子公司产品将在今年8月至11月开始陆续进入兑付期，风险似乎已经开始聚集。好，这是我这边了解到的一些情况，不知道现场两位嘉宾有什么看法呢？何平。
主持人：谢谢利娜带来介绍。基金子公司的风控大多还是凭基金公司管理人个人的经验来甄别的，管理水平高，丰富控制就比较好。张云龙，这种个人化的风控管理对于目前的市场环境下，对基金子公司会有多大的影响？
张云龙：对于基金子公司或者整个行业来说，个人风控是通行的做法。我觉得最大风险当个人利益和某个项目利益发生冲突的时候有没有相应约束机制，能够让人从公司利益出发而不是个人利益出发。我认为，更大的是信誉风险。
主持人：孙喆，你怎么看？如果基金子公司发生兑付风险的话。对母公司产生影响有多大？
孙喆：正常情况下不应该牵扯到母公司。但这个风险主要在哪里呢？一个是内部管理，更重要是下游资金需求方，年初以来有两宗面临违约压力信托项目，主要涉及煤炭行业的融资。基金子公司下游面对需求方无外乎这么几个方面：地方融资平台、房地产、中小企业。房地产市场我觉得没有太大问题，最近这段时间应该是有些媒体把销售情况夸大了，因为我了解更多细节以后，比如杭州情况，实际上被夸大了。夸大了产生的效果是什么？股市暴跌，房地产暴跌。有压力，但没到眼看爆发的程度。
主持人：网友是怎么看待基金子公司在房地产信托危机下的生存格局？继续请利娜给大家介绍一下。
利娜：好的，何平。对于近期市场传闻的楼市下行一说，多数网友对此说法仍存质疑，认为只是个案，有网友表示：“市场确实存在泡沫风险，但是也不可能崩盘”。相比于媒体对于“房贷停发”的危言耸听，微博上的观点则十分乐观，有网友就发信息表示，房贷若停放，可能会给房地产基金更多契机，加上我国城镇化建设正如火如荼，基金或将有更大市场。网友们对基金子公司业务稍许乐观的表现，可能比较出乎我们的预料，因此，对于业内人士来说，他们也许也因为这个理由更加看好基金子公司的未来，让我们听听万云是怎么看基金子公司的。
华宸未来基金：基金公司它在积累了很多资本实力情况下，应该以多元化发展作为目标，通过多个子公司，甚至孙公司，在资产管理能力上进行拓展。
谈到未来发展，甚至并购，万云的想法可以说代表了一部分乐观的业内人士，但也有业内人士对基金子公司保持了一份冷静，济安金信基金评价中心主任王群航曾明确表示，目前已成立的子公司发展情况看并不乐观，并对基金子公司的未来表示了一定的担忧。一位基金业资深人士表示，如何做大做强也许是每一个基金子公司都会去思考的问题，只是，对于大多数基金子公司来说，专业人才匮乏、比较优势不足等劣势，都是目前基金子公司的发展的最大拦路虎，子公司要想走出差异化发展，要在自身现有资源和优势的基础上再做创新产品，这样才更有意义和特色。好，我这边了解到相关资讯就是这些了，接下来继续把时间交给何平。
主持人：接下来请张云龙先生简单来谈一下。你觉得基金子公司未来发展的前途怎么样？投资者能否参与基金子公司业务？
张云龙：毫无疑问，未来有非常大增长空间，因为我们金融业务不断创新的。
就投资者能否参与基金公司业务而言，首先投资者对风险甄别要有认识。只有两类投资者可以投资：一个非常了解相关业务及投向和风险状况。第二，你的身边和周围吧。
主持人：好，时间关系，先谈到这里。（更多详细视频请点击查看）
