周期性行业难有趋势性机会 成长股表现存分歧

　　基金2013年四季报公布完毕,在对2014年一季度的展望中,基金普遍认为周期性行业在一季度乃至全年仍难有趋势性机会,寻找有业绩支撑的成长股,是多数基金在2014年的共同选择。

　　基金普遍看淡一季度乃至全年A股市场的原因主要是:首先,当前是我国经济体制改革、经济结构转型时期,未来经济大概率会维持较低增长速度,企业盈利出现强劲改善的可能性也不大。其次,国内外流动性趋紧。美联储在2014年会进一步缩减QE规模,全球货币环境有望从2013年的较宽松状态逐步向偏紧过渡。央行主导适度从紧的货币政策,市场的无风险利率将维持在高位,宏观经济去杠杆、影子银行加强监管可能会加剧市场资金面紧张的状况。再有,新股分流市场资金也会对A股市场整体构成压力。

　　行业与个股配置方面,基金普遍认为经济转轨过程中,受到经济增速放缓和流动性趋紧的影响,传统周期性行业难有趋势性机会,受益于改革政策红利、未来成长空间确定的行业和个股将是投资的重点。但估值高企的中小市值股票,同时面临着资本市场流动性波动和业绩难以达到预期的威胁,今年这些个股将出现进一步的分化。基金较为关注的行业与主题:大众消费品、传媒、计算机软件、电子、医药、高铁、军工、环保、新能源等。

　　利率债将迎阶段性利好 可转债攻守兼备

　　债券品种配置方面,大部分基金的观点较为统一,一季度依旧将以短久期搭配中高评级的信用债作为旗下基金主要的配置策略和标的。可转债方面,随着转债市场2013年以来的持续扩容,可供投资者选择的不少品种恰恰契合着经济转型期的行业性投资机会,而在整体不确定性较大的市场环境下,一季度转债“下有债底保护”的投资特性也有利于吸引资金关注,从而更好地体现出攻守兼备的投资特性。

　　对债市抱有乐观情绪的投资者主要有以下几个方面的观点:基本面将呈经济向下、通胀向上的组合。流动性将出现阶段性的改善,春节后资金回流银行体系加之财政存款投放,而通胀水平处于低位,央行也无进一步收缩货币的动力。

　　此外,监管机构对影子银行的规范,有助于抑制高收益非标产品的泛滥,推动银行调整自身的资产结构,债券供需状况的改善有利于一级市场的好转,带动二级收益率的下行。债券的收益率已经调整充分,随着国家清理影子银行政策的出台和落实,以及经济和通胀在未来都有显著下行时点的到来,债券市场或迎来新一轮牛市,但收益率的下行空间还需关注央行公开市场操作和资金利率的中枢水平。

　　对债市持有谨慎的投资者主要关注以下几个方面的问题:未来债券投资的趋势性机会主要取决于货币政策的变化,目前债券收益率一路飙升,从结果上看相当于加息和上调存款准备金若干次,部分债券的收益率已经高出同期贷款利率。这一现象对未来实体经济的影响有待逐步验证,因此经济的前行还可能面临严峻的考验。

　　当前债券收益率与基本面形成背离,主要受影子银行扩张导致的资金成本上升影响。影子银行将继续扩张,从而抬升全社会资金成本,并加剧资金面的脆弱性,进而导致债券收益率易上难下。

　　对债券品种配置的观点,基金认为利率债在一季度将迎来阶段性的利好,但幅度可能比较有限,整体维持在高位震荡。信用债受到资产配置转换的压力以及到期债基的赎回压力,可能仍然会出现利差上升的情况。因此,建议继续降低中低等级信用债配置,保持组合流动性,加大组合利率债操作力度。总体来看,基金普遍表示将会降低组合的杠杆率及久期,以达到降低利率风险暴露程度的目的,同时建议配置中高等级、资质较好的债券品种,避免信用风险对投资收益的侵蚀。